多重因素共振 乙二醇期货高位回落

新华财经北京9月23日电（左元）乙二醇期货本周显著走弱，继昨日跌超4%之后，今日乙二醇2611合约再度跌超4%，在化工品中跌幅居前。市场分析认为，国际油价高位回落、国内乙二醇迎来库存拐点、下游需求拖累等是乙二醇期货大幅下跌的主要原因。

油价高位重挫

国际油价本周高位回落。美伊在联大期间举行间接会谈，给双方紧绷的关系打开一个缓和窗口，令市场风险偏好显著回落。同时，据路透社援引行业消息报道，沙特阿拉伯已正式重启东西输油管道，并准备于9月22日恢复红海延布港的原油出口业务。受上述因素影响，WTI原油迅速脱离上周创下的100美元以上的高点，目前在90美元下方运行。

东海期货分析指出，中东地缘冲突是本轮乙二醇上涨的核心驱动因素之一，国内乙二醇进口依存度为27.2%，其中沙特、科威特、阿曼及伊朗四国合计占总进口量的65.8%，进口渠道的扰动是市场最大的风险点。霍尔木兹海峡通航受阻直接导致9月进口量预计仅为16万～18万吨的低位水平。地缘风险的缓和也令乙二醇进口预期出现松动。

库存拐点显现

近期，乙二醇价格连续大涨，油制加工差升至历年同期高位，而煤炭价格近期走弱也令煤制乙二醇利润回升。在此背景下，8月下旬以来，乙二醇国内装置进入集中重启窗口。截至9月18日，乙二醇综合负荷已升至76.8%，其中乙烯制负荷77%，煤制负荷76.5%，较8月初的62.1%提升超过14个百分点。

“此前乙二醇的核心多头逻辑建立在极低港口库存之上。8月31日华东主港库存约9.2万吨，较3月初97万吨高点累计下降超87万吨，创下近5年同期最低值。但这一极端低库存状态正在发生方向性逆转。”东海期货分析表示，华东主港MEG库存已从低位回升，截至9月21日库存总量10.4万吨，较上一期增加1.6万吨，港口持续去库态势正式终结。

需求负反馈抑制期价

在乙二醇价格快速上涨的过程中，下游需求负反馈逐步显现。据中粮期货分析，从需求端来看，高价原料持续挤压下游聚酯利润，瓶片、短纤等品种已出现大规模主动减产，聚酯整体开工率已回落至75%附近，处于历史同期偏低水平。“金九”旺季实际兑现力度不及预期，需求负反馈已逐步显现，若后续原料价格维持高位，聚酯降负范围进一步扩大，将对原料需求形成更强的反向压制。

不过，尽管情绪层面估值快速修正，但支撑前期偏强逻辑的核心基本面并未发生根本反转。库存端，当前华东港口乙二醇库存仍维持在11万吨左右的历史低位，港口可流通现货持续偏紧，近端缺货格局尚未出现实质性缓解。期限结构上，现货对期货维持高升水，主力合约基差率接近20%的高位，期货处于深度贴水状态。中粮期货提示，高基差背景下，现货端对期货盘面形成较强托底力量，低位追空或将存在较大风险。

编辑：郭洲洋

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