【财经分析】科创债ETF规模逼近3500亿元 债券投资“指数化”进程走到哪一步了？

新华财经北京9月23日电（王菁）科创债ETF正成为债券市场最受关注的配置工具之一。截至9月22日，8月以来24只科创债ETF资金净流入达363.41亿元，全市场合计规模攀升至3495.55亿元。同期，中证AAA科技创新公司债指数再创历史新高，收报177.71点，年内涨幅达2.67%。

政策驱动下的产品扩容路径

这一品类的快速崛起，与政策端的持续推动密切相关。2025年6月，陆家嘴论坛提出“大力发展科创债、加快推出科创债ETF”，当月易方达等10家基金公司集中上报首批产品，7月即获批上市；2025年9月，第二批科创债ETF落地，目前全市场共有24只科创债ETF。

产品端的扩容并未止步于场内。9月4日，首批10家基金管理人上报科创债场外指数基金，涉及中债—AAA科技创新债券指数、中债—高等级科技创新及绿色债券指数以及上海清算所AAA科技创新债券指数三条指数，可投资的科创债标的范围较现有ETF进一步拓宽。

值得注意的是，这轮上报产品的10家基金管理人均为中小基金公司，这被视为政策支持中小基金公司差异化发展的举措之一。格上基金研究员毕梦姌分析认为，这批产品落地后，公募可以同时提供场内交易和场外申赎两类科创债被动投资工具，银行理财、保险等机构可在场外渠道配置，没有股票账户的普通投资者也可以参与相关投资。

实际上，科创债ETF的崛起，是债券投资“指数化”浪潮的关键缩影。截至9月18日，全市场384只被动指数型债券基金总规模达2.06万亿元，首次站上2万亿元关口；其中债券型ETF规模已达9827亿元，逼近万亿大关，占全部ETF规模的19.78%。

博时基金固定收益投资部基金经理张磊将资金持续涌入归结为三方面需求：一是银行理财、保险等机构在金融“五篇大文章”考核下的配置诉求；二是债券ETF工具属性突出，纳入通用质押库后，流动性管理和杠杆策略的工具属性得到增强；三是低利率环境下，机构对高等级、中久期信用债的票息需求提升。

鹏华基金现金投资部分析认为，当前科创债ETF的配置价值可从三个维度理解：一是三季度以来全市场科创债ETF规模整体保持温和增长，有助于形成相对稳定的被动配置需求，并持续改善底层科创债的交易活跃度和定价效率；二是虽然科创债发行规模近期有所回升，但供给整体尚未形成持续超预期压力；三是重启申报的封闭式摊余成本法债基有望成为3—5年信用债的重要边际买方，其配置需求与科创债ETF底层资产的平均久期较为匹配。

流动性生态与收益特征：工具价值的双重考验

规模扩张的同时，科创债ETF的流动性生态呈现分化格局。

财通证券研报指出，科创债ETF整体买卖价差偏宽、日内成交节奏波动较大，但在价格冲击后的修复速度、极端偏离频率等价格发现效率指标上表现相对突出；科创债ETF内部的分化尤为明显，说明同类产品间的做市参与度和盘口竞争程度并不一致。综合排序显示，科创债ETF中易方达、汇添富、嘉实、富国、鹏华等产品在“价差更低、深度更高、修复更快”的优选区间同时上榜，获得市场青睐。

从买卖价差来看，以2026年8月为例，依据交易所行情快照逐笔测算，取全天中位数的日均值，科创债ETF易方达（551500）的买一卖一价差中位数区间均值为0.0017元，买卖价差较小，折合到期收益率约0.1-0.2个基点，这意味着进出场的交易摩擦成本几乎可以忽略。

从收益端来看，科创债ETF整体表现稳健。以科创债ETF易方达为例，其跟踪中证AAA科技创新公司债指数，据银河证券数据显示，自2025年7月10日成立以来，截至2026年9月22日，科创债ETF易方达累计收益率为2.56%，在首批跟踪同一指数的科创债ETF中暂列第一；同一时期，其最大回撤为0.58%，小于其他5只同时成立的跟踪同一指数的科创债ETF，回撤控制同样位居第一。

易方达债券指数投资部总经理李一硕表示，债券指数基金作为一种工具型产品，应该做到“所见即所得”，为投资者呈现这只指数对应的风险收益特征。在操作层面，易方达采用分层抽样与动态最优化的方法，借助自研投资管理系统，把跟踪误差控制在一个较窄的范围。

天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，我国债券ETF市场未来前景广阔，一方面可在产品种类和覆盖度上持续创新，另一方面可在交易机制上进一步完善做市商机制、跨市场交易体制，提升折溢价套利机制的顺畅度。国联民生证券债券策略首席分析师徐亮表示，在ETF持续流入、供给季节性收缩及场外产品扩容预期的共同作用下，后续科创债供需格局仍偏有利。

在低利率环境延续、信用分化加剧的背景下，债券指数产品凭借清晰的风险收益特征、较低的成本、更透明的持仓和更好的流动性，正在成为资金参与债市的重要工具。对普通投资者而言，科创债ETF提供了一条间接参与科技创新债券投资的便捷路径，如何在日益丰富的产品谱系中，综合考量收益、回撤、流动性和风险收益特征，将是其面临的新课题。

编辑：王柘

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