【财经分析】全年最赚钱新股诞生：摩尔线程中一签最高赚超28万元

新华财经北京12月5日电（梁怡） “国产GPU第一股”摩尔线程成为年内最赚钱的新股。12月5日，摩尔线程登陆科创板，开盘暴涨达468.78%，盘中最高涨超500%，股价最高触及688元／股。截至收盘，摩尔线程涨425.46%，报600.5元／股；市值接近半个寒武纪，约2823亿元；全天换手率高达85.49%，成交额153亿元。以上市首日收盘价计算，摩尔线程中一签可赚24.31万元。

从成立到 IPO，摩尔线程仅用了短短五年时间。资金热捧之下，摩尔线程也存在高估值与持续亏损等隐忧。有业内人士认为，其高估值主要依赖稀缺性溢价与AI算力市场预期，但公司尚未盈利且生态建设仍有差距，短期股价上涨更多由市场情绪驱动，存在结构性泡沫和回调风险。

以超28万元成为年内“赚钱王”

截至12月5日，今年共发行101只新股，呈现“零破发”奇观。整体来看，接近九成上市公司的股价在上市首日实现翻倍，而31家上市公司涨幅超过300%。其中11月21日北交所上市的大鹏工业上市首日涨幅高达1211.11%，三协电机和江南新材紧随其后，涨幅分别达到785.62%、606.83%。

从打新收益来看，摩尔线程成为年内“赚钱王”。以上市首日收盘价计算，摩尔线程中一签可赚24.31万元，而在其之前，影石创新以单签盈利达6.49万元占领第一。若以上市首日最高价计算，此前新股“肉签”排名前三分别为同宇新材、中国瑞林、影石创新，中一签最高盈利分别为74990元、72240元、70360元。

值得关注的是，在发行过程中，摩尔线程申购非常火爆：机构抢筹，股民打新热情高涨。公告显示，摩尔线程此次发行网下申购倍数高达1572倍，共有267家网下投资者参与报价，有效申购股数高达704.06亿股，最终仅获配3920万股，超额认购倍数达1796倍；网上发行有效申购户数为482.66万户，有效申购股数高达462.17亿股，回拨后网上发行最终中签率为0.03635054%。

最终，摩尔线程IPO共发行新股7000万股，其中网上最终发行量1680万股，网下发行3920万股，战略配售数量为1400万股，共募集资金80亿元。在摩尔线程打新中，共有94家公募和113家私募获得网下配售，合计获配数量达2324.23万股，合计获配金额达26.56亿元。

从具体机构来看，私募排排网数据显示，13家私募获配超100万元，其中，幻方量化位列第一，合计获配6.13万股，衍复投资紧随其后，获配6万股，九坤投资获配3.97万股，对应获配金额分别为700.59万元、686.17万元、453.65万元。

除了量化私募，传统价值投资代表林园投资也现身申购名单，其39只产品合计获配3014股，金额约34.44万元，而林园曾公开表示“绝不碰科技股”。

此外，公募机构中，易方达旗下产品合计获配金额4.39亿元居首，其次，南方基金旗下产品以4.01亿元的获配金额紧随其后，工银瑞信基金旗下产品合计获配金额3.48亿元。此外，富国基金、国泰基金、华夏基金、招商基金和嘉实基金旗下产品合计获配金额均不低于1亿元。

把握风口机遇期

业内普遍认为，资本热捧摩尔线程的底层逻辑主要在于技术稀缺性和AI算力需求爆发带来的产业预期。

与目前大多数GPU公司专注于单一功能不同，摩尔线程基于自主研发的MUSA架构，在同一芯片架构上集成了3D图形渲染、AI计算、科学计算等多重能力。全功能GPU技术路线的稀缺性让摩尔线程成为国内少数能在产品形态上实现对标英伟达的企业，同时满足GPU加速不同应用场景的计算需求。

摩尔线程围绕四代自研GPU架构已构建了完整产品矩阵，分为AI智算产品、专业图形加速产品、桌面级图形加速产品、智能SoC类产品四大业务。其中，AI智算产品是摩尔线程现阶段的战略重心和核心增长引擎，产品有AI训练／推理卡、“夸娥”智算集群，可支持千亿参数级大模型训练。

另一方面，国产GPU正处在国产替代大背景下一个由政策红利与AI算力需求爆发共同塑造的风口机遇期。

过去国内高端GPU市场长期被英伟达、AMD等国际巨头垄断，国产替代的需求极为迫切。此外，集成电路产业被定位为国家的战略性、基础性产业，多项政策的出台为我国集成电路设计行业营造了良好的发展环境，为行业技术突破和市场拓展提供了政策红利和重要支持。

与此同时，在AI基建持续投入与自主可控战略重要性日益凸显的双重驱动下，机构预计国产人工智能芯片将迎来广阔的市场空间。根据弗若斯特沙利文预测，到2029年，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425.37 亿元激增至13367.92亿元，从细分市场上看，GPU的市场增长速度最快，其市场份额预计将从2024年的69.9%上升至2029年的77.3%。

反映到摩尔线程的收入结构，公司已经将业务重心从游戏转移到AI智算产品。2024年营收4.38亿元，同比增长超250%，其中AI智算收入3.36亿元，占比达到77.63%；而2025年该业务收入6.65亿元，占比已高达94.85%，毛利率为69.37%，毛利占比高达95.12%，消费级显卡几乎成了“过去式”。

打造长线“生态护城河”

强技术、万亿市场预期为摩尔线程带来高估值叙事。按照发行价114.28元／股测算，对应公司2024年摊薄后静态市销率为122.51倍，已高于同行业可比公司2024年静态市销率平均水平111.23倍。

GPU主要的研发挑战集中在GPU硬件架构和通用计算软件生态系统上，其中真正的壁垒在软件生态系统，需要长期投入开发IP和软件堆栈，以构建完整的开发者生态。全球范围内，英伟达的CUDA仍为GPU主流生态系统，这也构成了公司市值的护城河。摩尔线程的MUSA架构能够兼容CUDA，使得开发者能够以较低成本充分利用代码资源。

因此，先通过兼容CUDA活下来，再逐步培养自己的开发者社区，未来构建真正独立自主的软件生态，这才是摩尔线程要打造的长线护城河，公司还有很长很艰难的一段路要走。

与此同时，摩尔线程仍然处于亏损状态，主要因为GPU属于资本与技术双密集型行业，具备前期高投入、长周期的特点，2022年至2024年该公司的归母净利润分别亏损18.94亿元、17.03亿元和16.18亿元，今年前三季度续亏7.23亿元，截至2025年9月末，累计未弥补亏损达20.57亿元。

资本热捧时也要产生理性“冷思考”。资本市场透支的是对未来的预期，要么兑现要么修正甚至破灭归零。

2020年7月，寒武纪顶着“AI芯片第一股”光环上市，市值一度冲破千亿，随后因失去华为订单，股价长期低迷，业绩持续亏损。直到近两年AI产业爆发，历时五年终于实现扭亏，同时股价大幅逆袭，今年8月股价曾一度突破1500元。

也有曾经的“芯片大牛股”左江科技因为财务造假退市。左江科技通过宣传其研发的DPU（数据处理单元）芯片“对标”英伟达相关产品，获得了市场的高度关注和想象空间。‌但因缺乏真实订单支撑进而选择虚增业绩和炒作概念，导致虚假预期破灭归零。

知名经济学者、工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林向新华财经表示，当前股市这类标的具有稀缺性，故而上市可能会创造史无前例的市值神话。在资本市场上，摩尔线程具备很强的定价优势，公司可能会出现高估风险，但未来摩尔线程并非GPU行业唯一的上市公司，比如近期沐曦股份也将上市，因此同行公司最终会分担市值泡沫。

一位行业人士指出，当前估值反映的是“国产GPU第一股”的稀缺性溢价，GPU行业的竞争本质是生态而非硬件参数，摩尔线程的长期价值取决于能否在未来缩小与英伟达的生态差距。短期股价暴涨更多受情绪驱动，中长期更多看的是能否实现商业兑现、业绩验证以及生态建设。

编辑：胡晨曦

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