未来智造局 | ‌MiniMax冲刺港股“大模型第一股” 国产大模型崛起正当时

新华财经上海12月23日电（记者 高少华）继国产图形处理器（GPU）厂商竞相上演IPO狂欢后，国产大模型阵营也开始向着IPO发起冲刺。上海大模型独角兽稀宇科技（MiniMax）近日成功通过香港交易所（港交所）上市聆讯，计划于2026年1月在港挂牌，有望冲刺成为港股 “大模型第一股”。

稀宇科技近日发布的聆讯后资料集（PHIP）版本的招股书显示，凭借自研的多模态大模型和一系列人工智能原生产品矩阵，稀宇科技已累计为全球逾2.12亿名个人用户和超过13万家企业客户提供服务。如今，稀宇科技正成为全球通用人工智能（AGI）技术落地赛道中的标志性资本标的。

冲刺港股上市

稀宇科技成立于2022年初，也是国内第一批大模型企业。公司创始人闫俊杰生于1989年，曾任商汤科技副总裁。自成立以来，稀宇科技致力于推动人工智能科技前沿发展，实现通用人工智能。

近年来稀宇科技自主研发了一系列多模态通用大模型，包括MiniMax M2、Hailuo 2.3、Speech 2.6和Music 2.0，能够理解、生成并整合包括文本、音频、图像、视频和音乐在内的多种模态。基于这些自研模型，稀宇科技还推出了一系列人工智能原生产品，包括MiniMax Agent、海螺AI、MiniMax Audio、星野等，以及面向企业和开发者的开放平台。

自研模型的飞速进展，有力支撑了稀宇科技的全球业务拓展。招股书显示，迄今，稀宇科技的自研多模态模型及人工智能原生应用已累计为来自200多个国家及地区的逾2.12亿名个人用户，以及来自100多个国家及地区的超过13万家企业客户提供服务。

从营收角度来看，近三年稀宇科技的营收实现了跨越式增长：2023年、2024年、2025年前三季度营收分别为346万美元、3052.3万美元、5343.7万美元，2024年全年营收较2023年增幅为782.2%，2025年前9个月同比增幅达174.7%，展现出强劲的增长势头。

稀宇科技的出色表现也吸引了多家明星投资机构和互联网大厂的投资。截至IPO前，公司完成了多轮股权融资，投资方包括阿里巴巴、腾讯、米哈游、小红书、小米、高瓴资本、红杉资本、经纬中国等。2025年7月的C轮融资近3亿美元，公司投后估值超过40亿美元（约合300亿元人民币）。

针对以稀宇科技等为首的国产大模型企业开启上市进程，德勤中国资本市场服务部香港上市业务全国主管合伙人谢明辉向记者表示，在2025年的AI科技赛道，大家可以看到中国企业在人工智能领域做得非常出色。现在因为美国英伟达、超威半导体（AMD）等科技企业的估值普遍很高，在此形势下整个人工智能科技赛道里，大模型企业、算力企业上市都会有很好的表现。

打造全模态产品矩阵  

人工智能浪潮下，国内近年来迎来了“百模大战”。在业界，不同于大多数厂商，稀宇科技从创立之初就将多模态能力作为核心方向同步推进，选择同时布局语音生成、视频生成和图文理解等，并在此基础上发展自研的大语言模型。

“深悉现实人类交互本质是多模态的，我们属于少数自成立伊始即专注全模态模型研发的大模型公司之一。”稀宇科技在招股书中称，凭借在长上下文模型和可扩展的多模态架构设计方面的技术重点脱颖而出，这使公司能够构建出可处理跨文本、视频和音频的多维度复杂交互的模型。

在模型层面，稀宇科技目前是全球少数几家，在三大模态上均进入第一梯队的公司。在文本大模型方面，2025年10月，稀宇科技发布了全新一代文本大模型 MiniMax M2，具备长篇幅上下文本处理、高质量理解与生成能力。

在视频生成模型方面，稀宇科技于2024年8月发布的Video-01模型及其支撑产品“海螺AI”首次在行业中展示了高质量AI视频生成能力；2025年6月的升级版Hailuo-02是在权威测评中跻身全球第二位。

在语音合成领域，2023年稀宇科技推出了国内首个基于Transformer架构的语音大模型Speech 01，随后迭代至Speech 02。目前，这一系统已累计生成超过2.2亿小时的语音内容。

值得关注的是，稀宇科技在早期阶段便采用了混合专家（MoE）架构及混合注意力机制，在保持全球领先性能的同时，能够大幅降低计算资源消耗，确保技术普惠全球用户且可负担。

稀宇科技创始人、首席执行官闫俊杰在2025世界人工智能大会上曾表示，随着模型变得越来越好，人工智能正逐步成为社会的生产力。通过高质量的人工智能模型，互联网上的大部分内容与创意会变得越来越普及，低门槛让每个人的创意得以充分发挥。“让每个人都用得起人工智能，这是我们对人工智能发展的判断。我们认为通用人工智能一定会实现，并且一定会服务大众、普惠大众。”

大模型持续释放商业价值   

目前全球大模型市场仍处于商业化落地的早期阶段。根据灼识咨询数据，按2024年全球基于模型的收入计，稀宇科技是全球第十大的大模型技术公司。全球大模型市场规模预计将在2025年达到220亿美元，其中稀宇科技有望占据约0.3%的市场份额。

招股书显示，目前大模型应用的主要赛道包括生产力、娱乐、视觉生成、音频生成和通用企业端服务。纵观这些赛道，由于大模型技术的通用性特征，这些市场都实现了用一套高度可扩展的模型、撬动下游规模化与个性化并存的多元需求场景，从大型行业客户到中小创作者全覆盖。这些赛道里能长期保持自然增长的产品，都是底层模型智能持续提升驱动。

稀宇科技目前收入主要有两大来源，一是AI原生产品，通过向个人用户提供MiniMax、MiniMax语音、海螺AI和星野等AI原生应用的订阅服务创收；二是开放平台及其他基于AI的企业服务。

稀宇科技的人工智能原生产品矩阵已吸引庞大用户群体，付费用户数从2023年的约11.97万名增至2024年的约65万名，2025年前三季度增至约177.16万名。

在个人付费用户群不断增长的同时，稀宇科技同时培养了企业客户及开发者组合。企业客户及开发者主要通过开放平台访问稀宇科技的核心AI模型。截至2025年9月底，稀宇科技开放平台已累计服务来自100多个国家与地区的约13万家企业客户与开发者，日均Token调用量超过万亿级；其中，付费用户数实现快速增长，截至2025年9月底已增至约2500家。

通过全球化布局，海外营收是当前稀宇科技营收结构中的一大亮点。截至2025年前九个月，稀宇科技海外收入占比超过70%。通过在北美、东南亚及欧洲市场的深度渗透，稀宇科技不仅实现了用户规模的量变，更实现了商业化能力的质变。

中信建投证券传媒互联网行业首席分析师杨艾莉认为，目前全模态大模型决赛圈正在收敛，稀宇科技是其中核心玩家之一，公司通过模型与应用双轮驱动，商业化空间巨大。而且无论是应用还是模型的发展，稀宇科技均同时兼顾国内和国外市场，业务天花板相对更高。

赴港IPO将驱动稀宇科技迈上一个新的发展台阶。招股书显示，稀宇科技此次IPO募资用途将主要用于持续研发投入，特别是多模态大模型的迭代升级；扩大业务规模，加强全球市场拓展；补充运营资金，应对持续的研发和运营支出；潜在的战略投资与收购。

专注于基础模型研发的智谱近期亦通过港交所聆讯并正式递交招股书，角逐港股“大模型第一股”。凭借原创的通用语言模型（GLM）预训练架构，智谱构建了覆盖语言、代码、多模态及智能体的全栈模型矩阵，模型适配了40余款国产芯片。

华安证券分析认为，从商业化路径来看智谱通过“开源+API 调用”降低使用门槛，针对开发者和企业用户市场，形成开源生态到商业API付费转化，MiniMax 聚焦多模态模型切入影视内容创作，二者在细分市场存在差异性。本次港股上市将引导AI 大模型厂商叙事逻辑从“讲述技术故事”转变为“商业价值兑现”，也将为后续大模型企业融资及估值提供依据。

编辑：李一帆

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