股市面面观丨从电网基建到有色金属 “HALO”概念何以成资本追逐新标的

新华财经上海3月4日电（林郑宏）受地缘政治影响，A股石油石化、煤炭等能源方向近期涨幅居前，“三桶油”甚至出现罕见的连续涨停现象。

除了能源股，有色金属、建材、化工和钢铁等行业指数开年以来也表现不俗。新华财经统计显示，2026年迄今为止，石油石化、综合、煤炭、有色、建材、基础化工、钢铁等行业指数涨幅位居前列，且涨幅均超过10%，而同期沪深300指数涨幅仅为0.56%。

HALO交易中美共振

有市场人士对新华财经表示，上述几大行业指数今年迄今表现亮眼，除了2026年作为“十五五”开局之年带来的“稳增长”预期，还有一大原因是HALO交易在中美两大市场正受到越来越多的关注。

HALO即“Heavy Assets， Low Obsolescence”的英文缩写，意为“重资产、低淘汰率”——摩根士丹利率先提出HALO交易概念，构建了HALO篮子（MSXXHALO)，涵盖了七大结构性支柱：包括材料、公用事业、铁路、管道、废物处理、国防和信号塔，以避险技术迭代风险。

行情软件显示，2026年以来，美股重资产股大幅走高，能源、有色、建材、公用事业等行业也得到华尔街资本的青睐，与A股市场遥相呼应。

高盛的定义则更加广泛，进一步将电网、运输基础设施、重型机械、甚至餐饮食品饮料都纳入了HALO交易的范畴。

高盛在报告中揭示：“自2025年以来，我们新的重资产组合（GSSTCAPI）已经跑赢轻资产组合（GSSTCAPL）达35%。”

HALO交易的盛行，主要是因为AI引发的产业变革迫使投资人重新评估风险，具备HALO特质的企业正成为资本避险新宠。

市场观点认为，AI对基础设施的高要求，直接造就了极其庞大的增量市场。训练万亿参数的大模型，尽头是大量的变压器、液冷设备和粗壮的铜缆。极高的物理重置成本，漫长的时间周期和工程复杂性，构成了重资产实体估值重估的基石。这条主线覆盖了电网基建、公用事业、核能以及关键材料（工业金属）等板块。它们披着传统重资产的外衣，赚的却是最前沿科技革命的钱。

中国制造业资产重估或已开始

国内多家券商近期也就HALO交易发表观点，看好A股周期行业前景。

国金证券策略团队分析认为，投资者的关注点一方面转向AI拉动的基础设施和资源品领域；一方面开始担忧AI对于整个“高附加值+轻资产”行业的负面影响，同时随着“HALO”概念的提出，不易被AI取代的领域也成为了担忧下的避风港。今年以来美股重资产组合表现显著强于轻资产组合，同时美股中能源、材料、工业、公用事业板块在去年四季度有明显超预期表现。在上述行业中，如果需求端还有AI受益的资产自然更具弹性。

国金证券策略团队还认为，相比于美股，A股营收分布集中于采矿业、制造业等不易被AI取代的行业；从行业中性的视角来看，在大多数行业中，A股上市公司有形资产占总资产比重往往高于同行业的美股上市公司。中国企业在对抗AI颠覆潜在冲击的能力相对更强。从全社会各部门增加值的角度来看，中国的制造业增加值占比、材料相关行业增加值占比同样高于其他主要发达经济体。“全球投资者可能会发现，自己苦苦寻找的不被颠覆的HALO资产，将广泛分布于中国市场中，中国资产的产能价值将具有不可替代性，‘生产力即是财富’将逐步照进现实，中国制造业资产重估已经开始，‘资金回流+内需修复’同样在途。”

编辑：李一帆

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