【环球财经】美联储3月会议前瞻：油价冲击重塑利率前景 ，市场波动或难免

新华财经上海3月18日电（葛佳明） 北京时间3月19日（周四）凌晨02:00，美联储将迎来2026年首次包含季度经济预测摘要（SEP）的联邦公开市场委员会（FOMC）会议。目前市场普遍预计美联储将维持政策利率在3.50%-3.75%区间不变，关注焦点已转向后续降息路径的转变。

与今年1月美联储议息会议相比，当前宏观环境已发生显著变化，地缘政治冲突引发的能源价格冲击正重新成为全球宏观定价核心变量。过去一年美联储“去通胀+降息周期”的核心叙事已悄然转向。

美联储的两难处境

油价的快速上行正在重塑市场对美联储货币政策的预期。

受中东局势持续紧张影响，市场对美国通胀反弹的预期不断强化。多位接受新华财经采访的分析师表示，目前美联储面临美国就业市场疲软及通胀风险上行的两难处境，预计2026年上半年美联储或保持观望姿态，降息时点可能会推迟到下半年甚至年底。

对于本次议息会议市场的焦点将集中在以下两个方面，一是美联储主席鲍威尔在油价上涨的情况下，对通胀的上行风险、未来降息路径乃至潜在加息可能性的表态，二是美联储即将公布的经济预测摘要（SEP）以及最新利率“点阵图”对后续利率路径的表态。

1月FOMC以来，1-2月CPI通胀数据整体温和，2月非农数据由于数据扰动而超预期回落，美联储调整货币政策的紧迫性不高。2月28日，中东冲突持续升温以来，纽约WTI原油期货累计上涨43%，油价上涨推高通胀预期，美联储2026年降息预期回撤至1次降息。传统上，美联储不会对供给冲击所带来的短期通胀上行做出反应，且中东局势仍有较大不确定性，因此预计美联储3月会议将维持利率不变，观察后续进展再做反应。

瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓接受新华财经采访时表示，经济预测摘要（SEP）可能显示核心通胀整体上涨、经济增长放缓、失业率上升。

高盛分析师表示，预计联邦公开市场委员会（FOMC）可能会在利率声明中强调，油价上行压力显著增加了经济前景的不确定性，短期内或对通胀形成上行风险，同时对经济活动构成一定拖累。

与此同时，经济预测摘要（SEP）或将整体向“滞胀”方向微调：预计2026年核心通胀预测上调0.2个百分点至2.7%，整体通胀预测上调0.6个百分点至3.0%；GDP增速下调0.2个百分点至2.1%；失业率上调0.2个百分点至4.6%。

美国最新的通胀与就业数据也强化了这一预期：核心PCE已连续三个月维持在3%左右，并呈现出短期反弹迹象；而2月份非农就业数据大幅减少9.2万，远低于市场预期的增长5.5万，失业率也意外上升至4.44%。

对于后续美联储利率路径，在油价推升市场通胀预期的影响下，市场对全年美联储降息预期降温。美国利率互换市场已在定价美联储今年仅降息一次的前景。

崔晓认为，鉴于伊朗冲突带来的短期通胀上行风险，以及在当前仍较为稳健的宏观背景下经济增长受到的拖累有限，原本预计于 6 月和 9 月的降息时点面临推迟风险。不过，其仍维持今年美联储政策整体偏向宽松的观点，并认为对劳动力市场持续走弱的担忧，使得美联储的潜在立场较市场当前所反映的更为鸽派。

但崔晓同时表示，本次会议也存在表态“偏鹰”的风险，如果点阵图显示中位数为零次降息，或鲍威尔提及在油价推动下通胀持续存在，美联储不排除再次加息的可能。

美联储内部分歧或加剧

多位分析师均表示，预计本次议息会议的“点阵图”显示美联储降息路径预计变化有限，仍可能指向2026年与2027年各进行一次降息。但美联储内部分化料进一步加剧。

崔晓认为，预计在本次议息会议中，部分官员或因对通胀前景的担忧而下调降息次数预期，另一些官员则因近期劳动力市场数据走弱而上调降息预期。

一方面，圣路易斯联储前主席吉姆·布拉德此前曾表示2026年至少降息一次，但近期其在讲话中表示，“此时不宜做出降息承诺”。另一方面，多达三位联储理事可能在本周会议上投票支持降息，油价冲击之际，经济下行风险不容忽视。

高盛预计本次利率决议中将有三名官员支持降息25个基点，最新劳动力市场数据可能促使美联储理事鲍曼（Michelle Bowman）加入此前支持降息的米兰（Stephen Miran）与沃勒（Christopher Waller）行列。

3月6日，鲍曼表示，劳动力市场可能需要更多货币政策支持，并仍支持今年累计降息75个基点。摩根士丹利亦持类似判断，预计本次会议将出现三张支持降息的投票（高于1月的两票）。

但渣打银行表示，美联储内部对“滞”与“胀”哪个应主导货币政策存在不确定性。目前市场风险偏向鹰派，支持降息的反对票或减少，沃勒可能转向不支持降息，米兰也有“按兵不动”的风险。

对于美联储主席鲍威尔而言，这将是他5月主席任期届满前的倒数第二次会议。下一次利率调整，可能要等到前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）。

素有“新美联储通讯社”之称的著名记者尼克·蒂米劳斯（Nick Timiraos）表示，随着分歧增多，美联储决策机制正从“技术性分歧”走向“潜在政治化分裂”。多位前任美联储官员认为，适度异议有助于提升美联储决策的透明度，但若部分美联储理事在政策立场上因政治因素形成一致阵营，可能削弱市场对货币政策独立性的信任。

前波士顿联储主席艾瑞克·罗森格伦（Eric Rosengren）认为，一旦市场将分歧解读为政治驱动，将动摇对美联储“抗通胀”的信心，并加大政策不确定性。

市场会如何反应？

高盛集团宏观策略师维琪·张（Vickie Chang）表示，美联储短期按兵不动已成共识，后续利率走势取决于“通胀冲击”与“增长风险”的再平衡。在市场已充分计入鹰派预期的情况下，美债收益率的下行空间更大，但后续或伴随油价上行与风险资产波动加剧，策略上宜控制风险并提前对冲风险。

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，若中东地缘政治冲突加剧，油价波动加大，或威胁现有金融体系。

易峘进一步解释称，如果美债利率后续持续上升、美元升值将对全球金融条件带来双重冲击，美国金融市场、全球金融市场均将继续承压。

“虽然我们认为美联储将‘忽视’能源价格上涨所带来的短期通胀上行，不会转向加息，但通胀上行将抑制其降息前景，利率难以明显下行。”易峘表示，当前估值水平偏高的成长型科技股，尤其是缺乏强劲现金流支撑的中小成长股，预计将持续承压。而对AI相关企业“变现能力”的怀疑在高利率环境下也会被放大，相关企业所面临的压力也将加大。

嘉盛集团表示，2025年12月的“点阵图”预测今年降息1次，若此次维持这一预期（维持鸽派），美元或短线承压。若此次预测改为今年不降息，则意味着美联储转向中性立场，美元指数有望再次挑战100关口，美股和黄金则将遭受考验。

尽管黄金属于避险资产，但在本轮地缘冲突中黄金避险属性出现阶段性失灵，持续在每盎司5000美元左右波动。国信期货首席分析师顾冯达接受新华财经采访时表示，黄金的震荡背后核心原因在于市场交易主线的切换，当前市场的核心矛盾已从“地缘避险”转向“通胀预期与货币政策博弈”。

原油价格飙涨，引发市场对通胀进一步走高的强烈担忧，这种地缘风险向油价进而向通胀传导的链条，强化了市场对美联储维持高利率甚至推迟降息的预期，推动美元指数自去年11月以来首次重返100大关，对黄金形成直接压制。

顾冯达表示，黄金仍是中长期配置的重要资产，地缘风险与去美元化逻辑为其提供双重支撑。短期回调更多是技术性的，而非趋势逆转。

编辑：李一帆

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