中欧基金：科技短期波动不改长期逻辑 债市底仓价值仍在

新华财经上海8月7日电（记者 魏雨田）近日，在中欧基金20周年品牌发布会暨投资策略会上，多位部门负责人与基金经理表示，当前A股科技板块短期波动为资金面扰动，并非行业基本面反转，AI超长周期产业成长逻辑持续坚挺、赛道机遇充足。而债市整体定价回归合理区间，在宽松货币与负债成本下行支撑下具备稳健底仓配置价值。

今年上半年，A股科技板块迎来一轮显著上行行情，而近期板块波动明显加剧，市场分歧持续加大。针对这一行情变化，中欧基金科技战队基金经理杜厚良分析认为，科技板块本轮阶段性回撤，主要源于海外高杠杆资金清盘，并非产业逻辑逆转。

在杜厚良看来，AI是超过十年的长周期产业，从供需两端来分析，供给端受软硬件降本和全球产业链产能扩张的约束，目前与需求高速增长之间仍存在明显缺口。从应用场景来看，今年上半年AI在编程场景已率先跑通，大幅节省人力成本。在医疗领域，部分AI公司与头部药企签署大规模订单，用于靶点发现与蛋白质结构预测。此外，网络安全、金融、法律等垂类场景也在加速渗透，AI正从“替代重复劳动”走向“参与科学发现”。AI应用的新场景正持续拓展，有望为后续需求增长提供支撑。

展望后市，杜厚良表示，经过近期调整，AI产业链中部分公司的估值已处于相对低位的区间。这一定程度上反映了市场情绪的悲观，同时也需审慎看待其中的风险，低估值本身并不构成上涨的充分条件。当前，行业算力供给与词元需求之间的错配短期内难以根本缓解，景气高位仍有基本面支撑，但需持续跟踪订单兑现和产能释放节奏。

除权益投资外，中欧基金固收投资部研究组负责人王申复盘了此前债市调整的核心逻辑，他表示，2025年下半年债市调整，主要源于十年国债收益率与银行负债成本倒挂，市场出现定价泡沫，而经过今年年初的超跌修复后，当前债市定价已回归合理区间。

展望年内债市行情，王申预判，未来低利率环境有望延续，债市总体定价处在中性合理的水平，随着下半年银行负债成本的进一步下行，纯债依旧有望继续提供较为稳健的底仓回报，但绝对回报水平相比上半年或将有所回落。

在具体投研方面，中欧基金权益研究部总监任飞介绍，目前AI已渗透到主动权益研究员的日常工作全流程，核心价值在于将研究员从繁复的信息收集中解放出来，但无法替代最终的判断。“AI不具备基于事实和数据给出正确判断的能力，一旦透露出一点点倾向性，它就容易跟着你走。”

任飞进一步解释，主动投研的“护城河”，正是依托海量信息做出精准、独立的投资决策。具体来看，权益投资的超额收益主要来源于两大核心维度，且均为AI无法替代的人类核心能力：其一，是对企业五至十年长期价值的深度研判，该领域缺乏充足AI训练语料，无法通过智能模型实现精准预判；其二，是对时代发展主线的精准把握，通过主动推演宏观经济、社会发展趋势，锁定未来两三年驱动市场发展的核心赛道与关键行业。

任飞总结表示，AI技术的普及大幅提升了投研基础工作效率，也让深度、长期的独立思考变得愈发稀缺，而这种立足长远、主动推演、精准决策的核心能力，正是专业资管机构不可替代的核心竞争力。

编辑：谈瑞

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