跳出“第一股”标签 看见科创资本新风向

        新华财经上海8月18日电（记者 郭慕清）近日，宇树科技以“人形机器人第一股”的身份IPO并在科创板上市，中外舆论场“话题度”拉满。放在数年前，一家中国科创企业收获如此规格的国际聚焦，大多都是出现在远赴纳斯达克敲钟的时刻。

       这并非孤例。今年以来，长鑫科技登陆科创板，成为“国产DRAM(动态随机存取存储器）第一股”，上市首日市值突破3.3万亿元；国仪量子扎根量子精密测量赛道，以稀缺性定位登陆科创板，其产业链价值备受市场关注。一批赛道“第一股”扎根本土，中国资本市场正从企业“出海镀金”的跳板，逐步蜕变为“价值首发”地。

         至此，一个更深层的转向浮出水面：全球投资者正透过中国资本市场，重新定义人形机器人、存储芯片、量子技术、通用大模型等前沿赛道的发展坐标。曾经，向西看，是追随；如今，向东看，则是定义。

         要判断这次“转向”的含金量，必须回望中国科创企业的迭代升级之路。互联网时代，很多企业的技术路径和商业模式都是复制国际巨头；移动互联网时代，科创企业开始从“Copy To China”转向“Copy From China”，但彼时国内资本市场尚未建立适配未盈利科创企业的制度体系，长线耐心资本稀缺，境外上市成为不少科创企业的选择；人工智能时代，从人工智能到具身智能，从光模块到存储芯片，国内科创企业在多个领域走到世界前列。当前我国智能经济核心产业规模已超万亿元，“中国智造”成为中国式现代化的亮丽名片。

        与产业创新同步的是制度变革。科创板注册制，尤其是历经重启与扩围后的第五套上市标准，为未盈利的硬科技企业开辟了上市通道。一级市场投资逻辑同步迭代，大量资金涌入具身智能、半导体、量子科技等赛道，不再单一追逐短期盈利，而愿为技术迭代的时间成本买单。产业突破、耐心资本与制度创新三者形成共振，一条从科研攻关到资本赋能的完整创新闭环正在全面跑通。

       必须清醒地认识到：制度窗口的打开，不等于定价能力的成熟。当前部分“第一股”的高市盈率，既包含对远期发展空间的合理折现，也掺杂了流动性充裕背景下的稀缺溢价。比如，宇树科技发行市盈率高达219倍，远超行业平均的38.56倍，然而人形机器人却仍处于商业化早期；国仪量子的量子精密测量赛道，大规模商用落地同样长路漫漫。高估值的背后是市场的高期许，但也暗藏估值与产业周期错配的结构性风险。

         “第一股”的批量出现和健康发展，不仅要基于科技自立自强，也要遵循产业发展和市场运行规律：产业端能否将技术优势转化为可持续的营收与利润；资本端能否在成长预期与理性定价间寻找平衡；制度端能否持续完善信息披露与监管机制。毕竟，资本市场的定价权，从来不是“谁说了算”的权力，而是“凭什么说了算”的能力。

       如今，摩根士丹利、瑞银等国际机构已开始覆盖A股人形机器人相关标的并给出估值判断，中国科创企业的发展节奏正成为投资机构评估这一赛道的重要参照，也影响着全球范围内的资本流动。当前，全球科技资产定价基准正从单极走向多元，投资者不再以硅谷为唯一标尺，转而望向中国资本市场捕捉前沿科技风向，这既标志着中国科创生态的日益成熟，也意味着中国将为世界科技进步作出更重要的贡献。

编辑：葛佳明

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