瑞银证券俞佳：存储行业高景气度有望延续至2028年

新华财经上海8月27日电（记者 高少华、王鹤）瑞银证券27日举行 “A股研讨会”首场线上媒体分享会。瑞银证券中国科技行业研究主管俞佳在解读中国半导体行业最新观点时判断，在AI资本开支和国产替代的双重支撑下，全球存储行业的高景气度有望延续，中国半导体产业链仍有较多投资机会，其中设备与存储板块最被看好。

俞佳认为，当前全球存储供需仍处于紧张状态，内存（DRAM）的紧俏预计将持续到 2028年二季度，闪存（NAND）在明年四季度之前也将维持相对紧缺。价格方面，存储价格今年上半年涨幅已相当可观，未来两个季度仍将延续上行，预计DRAM价格明年涨幅有望超过40%，NAND价格明年涨幅预计在30%以上。

在俞佳看来，目前市场对中国存储厂商扩产冲击全球供需格局的担忧 “可能有些过虑”。一方面，中国DRAM厂商从向设备公司下单到完成安装调试，存在至少两个季度的时间差；另一方面，中国DRAM技术节点与国外相比仍有约两代到三代的差距，目前大规模量产的第四代DRAM每吉比特（Gbit）芯片面积约3.4至3.5平方毫米，比全球最先进产品大30%以上，这一差距短期内仍会维持。

市场份额方面，俞佳预计中国厂商在全球DRAM市场的份额将从2025年的约7%提升至 2026年的约8.4%、2027年的9.4%，未来两三年有望接近11%至12%，NAND份额同样趋向上升。这既得益于国产替代，也与中国厂商更早建设洁净室、扩产节奏更快有关。

针对全球市场，瑞银预计今年全球半导体市场规模将达到约1.6万亿美元，同比增幅约118%，存储是最大增量，市场规模有望从去年的约2300亿美元升至约9600亿美元；即便扣除存储，今年全球半导体市场也将从5160亿美元增至6630亿美元，同比增长28.5%。

俞佳同时提醒，国内晶圆厂资本开支占收入比重仍处偏高水平，折旧对净利润率构成压力，但随着产能利用率与产品结构改善，未来两年净利率有望明显回升。只要存储行业景气维持到2028年，中国存储公司估值仍具吸引力。

编辑：李一帆

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