三大期权同步上市 上期所“期货+期权”产品体系进一步完善

新华财经上海9月10日电（葛佳明） 9月10日9时，热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油期权在上海期货交易所挂牌上市。三个期权同步向合格境外投资者开放，其中低硫燃料油期权作为境内特定品种，直接引入境外交易者参与交易。

业内人士认为，三个期权上市，将进一步完善钢铁、能源产业链风险管理工具，为相关企业在采购、库存、销售等环节提供更具针对性的套期保值策略，也有助于增强我国大宗商品期货市场的价格影响力。

三个期权覆盖钢铁、航运产业重要品种

上市首日，热轧卷板期权挂牌HC2612、HC2701对应的期权合约；不锈钢期权挂牌SS2612、SS2701对应的期权合约；低硫燃料油期权挂牌LU2701、LU2702对应的期权合约。首日共挂牌交易236个合约，其中热轧卷板期权48个、不锈钢期权50个、低硫燃料油期权138个。

三个期权均采用美式期权设计，买方可以在到期日前任一交易日的交易时间提交行权申请。热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油期权分别以对应期货合约为标的，合约交易单位分别为每手10吨、5吨和10吨。

从现货市场看，三个品种均具有较大的产业规模和广泛的企业风险管理需求。

热轧卷板是钢铁工业中应用广泛的基础钢材之一，具有较好的强度、韧性和成形加工性能，主要用于汽车、家电、机械制造、建筑等领域。2025年，我国热轧卷板产量约3.25亿吨，表观消费量约3.05亿吨。热轧卷板期货自2014年上市以来运行稳健，上期所近期还授权伦敦金属交易所使用其热轧卷板期货结算价，反映出我国热轧卷板价格的国际影响力进一步提升。

不锈钢是最主要的特钢品种之一，广泛应用于消费、建筑和装备制造等下游行业。2025年，我国不锈钢产量约4087万吨，表观消费量约3346万吨。2019年上市的上期所不锈钢期货是全球首个特钢类期货，也是目前全球具有代表性的不锈钢期货品种。

低硫燃料油则是国际航运业实现减排的重要燃料选择。2025年，我国燃料油产量约4193万吨，保税船用燃料油产量约2036万吨。随着国际航运环保要求不断提高，船用燃料价格波动对航运企业经营成本的影响日益突出，对精细化风险管理工具的需求随之上升。

上期所相关负责人表示，热轧卷板、不锈钢和低硫燃料油期货上市多年、运行稳健，已经成为相关产业企业管理价格风险的重要工具。期权上市后，将与对应期货形成互补，为企业提供更加多元、灵活的风险管理方案。

从单一锁价转向精细化风险管理

与期货相比，期权具有非线性收益特征。期权买方在支付权利金后，可以锁定不利价格变动带来的风险，同时保留价格向有利方向运行时的潜在收益。因此，期权不仅可以用于传统套期保值，还可以通过价差、跨式、蝶式、领口等组合，针对企业不同的购销安排和市场判断设计风险收益结构。

从实践看，买入期权是产业企业较为常用的入门型策略。企业通过支付权利金获得价格保护，相当于为原材料采购或库存销售购买“保险”。当价格向不利方向运行时，企业可以通过行权或平仓弥补现货端损失；当价格向有利方向运行时，则可以放弃行权，继续享受现货端收益，最大损失限于已经支付的权利金。

例如，京博石化通过买入看涨期权管理原材料价格上涨风险，实现稳价效果；广垦橡胶在天然橡胶价格大幅波动期间买入看跌期权，为现货库存建立下行保护，并在价格快速上涨后择机平仓，在控制风险的同时保留了现货价格上涨带来的收益空间。

对于拥有现货库存、采购需求和履约能力的企业，卖出期权也可以用于优化购销价格。上海一家供应链企业基于现货库存卖出看涨期权，通过收取权利金补贴库存成本；一家铜加工企业针对远月订单形成的原料采购需求，在认可相应行权价格的基础上卖出看跌期权，以权利金收入降低采购成本。

一些企业还开始运用组合策略进行精细化风险管理。中基宁波通过原油期权牛市价差组合控制采购端价格上涨风险；亨通集团在价格波动相对有限时运用宽跨式组合，通过收取权利金降低套期保值资金成本。

场内外市场的协同也在增强。据介绍，此前，亚东建设与东方嘉信签订场外期权协议，节约成本375万元，东方嘉信则通过场内市场完成风险对冲。新湖瑞丰为一家电缆企业设计场外累购期权方案，并参考上期所铜期权隐含波动率定价，帮助企业对冲原材料涨价风险。

业内人士表示，热轧卷板、不锈钢和低硫燃料油产业链长、价格影响因素多，企业所面临的风险敞口往往分布在采购、生产、库存和销售等多个环节。期权上市后，企业可以在期货锁定价格的基础上，进一步运用期权控制极端风险、降低套保成本并保留有利价格机会，风险管理有望由相对单一的价格锁定转向更加精细的策略组合。

期权市场规模增长，法人客户成为重要力量

此次三个期权上市后，上期所及上海国际能源交易中心已上市25个期货品种和23个期权品种，覆盖有色金属、贵金属、黑色金属、能源化工等主要板块，“期货+期权”立体化产品体系基本成型。

期权市场规模持续扩大。数据显示，截至2025年，上期所期权市场成交量年均复合增长率达到104%，持仓量年均复合增长率达到121%。

2026年上半年，上期所期权市场日均成交量约222万手，同比增长64%；日均持仓量约163万手，同比增长14%；日均成交金额约96亿元，同比增长309%。其中，白银、铜、镍期权日均成交量位居前三，分别达到55万手、19万手和18万手；螺纹钢、白银、氧化铝期权日均持仓量居前，分别约为28万手、25万手和16万手。

期权市场与标的期货市场的联动程度也在不断增强。2026年上半年，上期所各期权品种成交量占对应标的期货成交量的比例平均达到26.1%。从国际比较看，上期所多数期权品种的成交活跃度已经超过境外同类品种。

与此同时，上海市场期货期权市场对外开放持续提速。目前，共有39个品种向合格境外投资者开放，其中包括20个期货和19个期权；另有11个品种作为境内特定品种，直接引入境外交易者参与交易。

值得一提的是，法人客户（含产业客户、投资机构、做市商等）正在成为上期所期权市场的重要参与力量。2026年上半年，产业企业、投资机构和做市商等法人客户成交量占期权市场整体成交量的50%，持仓占比达到58%。以铜期权为例，法人客户成交占比接近六成，持仓占比接近七成。

随着流动性提升，场内期权价格的影响正在由交易市场向实体贸易环节延伸。上期所相关材料显示，已上市期权合约的隐含波动率曲线呈现较为典型的“波动率微笑”特征，符合期权定价理论。部分含权贸易和场外期权业务已参考场内期权隐含波动率定价，场内形成的价格信号正在进入更广泛的贸易和风险管理场景。

上期所相关负责人表示，下一步，上期所将继续维护市场平稳运行，完善产品体系和制度规则，加强市场培育与投资者教育，提升做市服务质效，推动期货、期权工具协同发挥作用，更好满足产业企业多元化、精细化风险管理需求，服务实体经济高质量发展。

编辑：林郑宏

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