资管一线 | 科技板块迎超跌修复窗口 机构看好AI主线多点扩散

新华财经上海11月12日电（记者 魏雨田）本周以来，经历一段时间调整的科技板块迎来反弹，半导体、AI芯片、通信设备等方向集体走强，相应主题ETF净值也同步上涨。

多家机构人士表示，AI产业浪潮的大方向并未改变，科技资产基本面依然扎实，但在结构上，配置重心正从算力的单一主线，向半导体设备、端侧AI、AI应用与机器人等拥挤度更低的方向扩散，同时以红利低波资产平衡组合波动。

科技板块超跌反弹 芯片通信方向领涨

本周以来，科技板块在经历一段时间调整之后反弹，涨幅居前的集中在算力与芯片产业链。新华财经数据显示，截至11月12日收盘，半导体板块本周累计上涨5.69%，AI芯片本周累计上涨10.16%，通信设备本周累计上涨9.83%。

主题ETF同步走强。通信ETF国泰本周上涨9.38%，科创芯片设计ETF华宝上涨8.31%，创业板人工智能ETF国泰上涨7.86%，科创芯片ETF嘉实上涨6.68%，多只产品涨幅明显超过同期宽基指数。

从盘面特征看，本轮反弹呈现“前期跌幅越深、修复弹性越大”的特点：前期调整幅度较大、机构持仓集中的算力硬件方向率先获得资金回补，光模块、AI芯片等细分领域成为反弹先锋；通信设备则受益于算力基建与运营商资本开支预期，与海外产业链的联动更为直接。

不过，单周涨幅更多体现为超跌之后的估值修复。多位基金人士提示，反弹能否延续，核心观察三季报验证的订单景气能否向四季度传导，以及海外云厂商下季度资本开支指引是否边际企稳。

AI产业趋势未改 光模块龙头估值仍具性价比

对于产业趋势，国联安基金权益投资部董事总经理潘明表示，AI产业浪潮的大方向并未改变，科技资产基本面依然扎实。从更大的产业逻辑看，AI对人类社会生产关系的影响仍在持续加大，且看不到拐点。

他以芯片行业为例：全球头部芯片研发商的设计工程师用AI AGENT助力芯片设计流程，每人每月还有1000至2000美元的AI预算，“这种生产方式的改变很难走回头路”。AI提效在各行各业都有例证，产业浪潮大势所趋。

对于近期市场分歧较大的光模块，潘明直言，相关龙头公司依然是A股优秀企业的代表，估值较为便宜，逻辑并没有变化，基本面依然很扎实。按其测算，板块龙头今年利润约300亿元至350亿元，明年预期800亿元至1000亿元，对应估值仅约5至6倍，利润增速却是数倍。

针对市场对周期属性的担忧，他认为光模块板块不具有“强周期性”：过去十年龙头从未亏损，资本开支低，现金主要用于储备原料；对海外芯片并购的担忧影响或有限。另需注意的是，半导体设备受益于国产替代，业绩确定性较强，在海外市场波动加大的情况下，有望“以我为主”，演绎不一样的中期投资逻辑。

在AI应用端，潘明更看好三个方向：一是物理AI，即机器人；二是受益于AI的影视传媒，但国内缺少短剧类传媒公司，上市公司以长剧为主；三是端侧AI。这实际上给出了一个从“硬件算力”向“应用落地”延伸的思路：前者看订单与资本开支，后者看场景渗透与产品化能力，二者的估值锚并不相同。

短期来看，南方基金认为，若存储价格回升、国产算力订单持续兑现及产业生态建设推进，科创板芯片产业的基本面线索有望进一步增多。后续可重点跟踪存储合约价格、国产算力订单落地、产业链业绩兑现以及政策与生态建设进展。

配置重心从算力扩散 哑铃结构平衡进攻与防守

落实到组合层面，多家机构的共识是市场趋势并未改变，但是配置端以哑铃结构兼顾进攻与防守。

东海基金认为，权益部分维持科技成长与红利低波的哑铃结构。科技成长方面，优选AI应用端和国产半导体设备；操作上，若宽基ETF持续净申购，或融资余额、前期情绪龙头中再有一项改善，可优先通过指数参与反弹行情；若对反弹偏谨慎，可结合三季报公募基金持仓，优选调整幅度较大、公募持仓较轻的方向。红利低波方面以底仓持有为主，能够保持稳定增长的公司仍有相对优势。

路博迈基金表示，AI产业趋势的坚实基础并未动摇，国产算力订单仍在落地，半导体景气周期尚未见顶，政策端对集成电路全链条攻关的定调亦未改变。中期视角下，泛科技板块的配置价值依然成立，但结构上需从“算力单一主线”向“算力之外的那80%”扩散。

路博迈基金认为，半导体设备、端侧AI、AI应用与机器人等拥挤度较低、且具备独立兑现路径的方向，更可能率先走出底部；短期核心观察变量是三季报验证的订单景气能否向四季度传导，以及海外云厂商下季度资本开支指引是否出现边际企稳信号。

亘曦资产的判断更为谨慎。其表示，由于前期市场下跌速度过快、跌幅巨大，市场内生性有反弹需求，前期超跌的个股有望迎来一波系统性修复行情，但中期格局仍受宏观因素压制，在宏观格局未有明显改变前，市场系统性的大机会仍需等待。

配置上，亘曦资产认为，可重点关注有业绩支撑的超跌方向，如前期超跌的AI产业链中估值便宜、且具备三季报业绩支撑或超预期的品种；此外，低估值、稳定现金流、高分红的红利资产依旧具备长期配置价值。

编辑：葛佳明

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