【新华解读】人民银行三季度货币政策执行报告：坚持支持性立场 加大货币政策调控强度

新华财经北京11月8日电（记者翟卓）11月8日，人民银行发布《2024年第三季度中国货币政策执行报告》（下称《报告》），在总结前三季度货币政策执行情况、全面分析当前经济金融形势的基础上，阐释了下阶段政策取向及工作重点，释放出积极信号。

总体来看，中国人民银行表示，下阶段将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境。

与此同时，《报告》开设了四个专栏回应市场的普遍关注，体现了货币政策更加注重预期管理及公众沟通。

增量政策接连落地 市场各方反响积极

根据《报告》，今年以来中国人民银行坚持支持性的货币政策，前三季度金融总量合理增长、信贷结构持续优化、融资成本稳中有降、人民币对一篮子货币稳中有升，政策一轮接一轮持续用力，有力有效支持经济向好回升。

如在8月、9月，部分宏观指标边际走弱，市场信心持续较弱，为提振市场信心，人民银行于9月24日宣布了一揽子支持经济稳定增长的增量金融政策，进一步提升支持实体经济力度。

截至目前，降准降息已落实到位，两项支持资本市场的工具正式推出，四项房地产金融政策也全部发布。如从房地产政策效果来看，存量房贷利率已于10月25日完成批量调整，惠及5000万户家庭，每年减少家庭利息支出约1500亿元。

业内人士普遍表示，一揽子增量政策发布实施以来，各界均给予了积极正面评价，有力提振了社会信心，对促进经济金融平稳运行发挥了较好作用。

如在金融市场方面，截至10月31日，上证指数收报3280点，较6月以来低点上涨21%；在实体经济方面，10月官方制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，重回扩张区间；同时房地产市场交易趋于活跃，国庆期间居民看房量和成交量明显回升。

《报告》强调，下阶段，中国人民银行将注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系，坚定坚持支持性的货币政策立场。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，持续丰富货币政策工具箱，提高资金使用效率等。

受访专家认为，今年以来货币政策名义上是稳健的，实际上是适度宽松的。当前经济运行仍面临困难和挑战，外部不确定性也在上升，未来货币政策还会保持对实体经济足够的支持力度。

将调整货币供应量统计方案以适应发展需要

重点话题方面，今年以来实体经济有效需求偏弱，经济结构加快转型升级，金融总量指标增速稳中有降，各方面关注度非常的高。《报告》也在“专栏1”中对我国货币供应量统计体系进行了回顾和展望，以科普的形式回应市场关切。

据了解，货币供应量是某一时点承担流通和支付手段的金融工具的总和，不同国家间统计口径存在一定差异，且这一统计口径并非一成不变，在实践中会根据金融工具的流动性和与经济的匹配度动态调整。

从历史上看，美联储、英格兰银行等主要发达经济体央行都对其货币供应量统计口径进行过多次调整优化。而自建立以来，我国货币供应量统计口径也已先后经历过四次较大修订。

近年来，随着我国金融市场和金融创新不断发展，符合货币供应量定义的金融工具范畴再度发生改变。例如，居民活期存款长期以来计入M2但不计入M1，其实与我国历史上支付技术不发达、居民活期存款流动性较低有关，随着银行卡出现和移动支付发展，个人活期存款也成为流动性极强的支付工具，市场普遍认为有必要将其纳入M1统计。

支付技术进步提高了货币作为交换媒介的效率，动态调整优化我国货币供应量统计口径是适应形势变化的需要。因此《报告》也明确，目前人民银行正在研究修订货币供应量统计的方案，未来会择机发布。

对此，市场专家表示，央行此举是适应国际货币统计规则的客观需要，主要是为了提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。且即使结合金融业态发展不断修订货币供应量统计口径，也不会改变货币供应量的可控性以及与主要经济变量相关性正趋于减弱的趋势，我国货币政策框架正逐步淡化对数量目标的关注，更加注重发挥利率调控的作用。

直接融资发展是大趋势 货币政策框架也会相应优化

近年来我国直接融资加快发展，融资结构变化对金融宏观调控产生了深层次影响。因此《报告》还设置了两篇专栏，分别介绍直接融资发展背景下的货币政策框架转型、数量目标的淡化，以及央行改善政策利率传导的近期举措和下阶段政策方向等内容。

如“专栏4”聚焦于直接融资发展与货币政策框架转型，详细剖析了存款向理财的分流和回流，影响银行体系货币创造的机理逻辑等。

受访专家表示，从分流角度看，存款利率下降、债券市场价格上涨等因素，导致今年二三季度我国存款加速向理财等资管产品分流，M2加快下行；再从回流角度看，9月份一揽子增量政策发布实施后，市场预期改善，尤其是股票市场明显回升，理财资管又向证券公司客户保证金存款回流，带动了M2增速回升。

而且美国等发达经济体的实践也表明，直接融资发展必然会对货币供应量造成双向扰动，数量目标和经济相关性不断弱化是趋势。

展望后续，记者从权威人士处获悉，未来直接融资发展将是大趋势，货币政策框架也会相应调整优化。

具体来看，一方面，随着结构转型加快，直接融资与新动能更加适配，发展总体加快。但由于金融市场产品和传导链条更加复杂，央行调控金融总量的难度会不断上升，淡化数量目标是必然趋势。另一方面，未来会更加注重发挥利率调控的作用。

上述权威人士表示，央行一直在按照“放得开、形得成、调得了”的思路推进利率市场化改革，目前存贷款利率已全面放开，未来要在“形得成”和“调得了”方面下功夫。其中“形得成”需要金融机构提升自主理性定价能力，“调得了”则着眼于利率政策要更好服务于宏观调控职能，尽可能缓解影响利率调控的约束等。

编辑：幸骊莎

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