7天期逆回购连续7日“零投放” 未来市场利率运行趋势“更稳”

新华财经北京8月19日电（刘润榕）8月19日，根据公开市场业务一级交易商的需求，央行将7天期逆回购操作量设为零。同时开展3274亿元隔夜逆回购操作；因当日有4697亿元隔夜逆回购到期，公开市场实现净回笼1423亿元。

这是自8月11日以来，7天期逆回购连续7个工作日实现“零投放”。与此同时，央行于12日预告的4次隔夜逆回购已全部落地，每日操作量并未达到6000亿元上限。

东方金诚首席宏观分析师王青分析认为，这主要是源于8月14日以来资金面较为充裕，金融机构每个交易日对隔夜逆回购操作的需求不足6000亿元上限。8月14日至8月19日的4个交易日中，DR001、DR007均值都稳定运行在1.4%的政策利率下方，且较前期均有所下行。其背后原因或是8月是财政收入小月，税期走款规模较低，由此带来的潜在资金面收紧效应较为温和。

往后看，8月20日央行有望恢复7天期逆回购操作。一方面会释放政策利率信号，另一方面也有助于稳定市场预期，引导市场利率围绕政策利率平稳运行；临近月末时点，央行有望再度开展隔夜逆回购操作。这意味着央行流动性调整更加精准，会有效增强DR001的稳定性。

结合央行日前发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》，进一步明确了以7天期逆回购利率为政策利率、DR001为短端利率调控目标的政策框架，并通过将临时正逆回购利率走廊由70BP收窄至50BP、增加隔夜逆回购工具，进一步强化政策利率对货币市场短端利率的引导，可以看到近期央行加快推动货币政策框架向价格型转型，隔夜逆回购操作正在较快常态化。这也是本轮7天期逆回购连续几日零操作的重要背景，但央行保持流动性充裕的政策基调没有变化。业内预计，未来市场利率运行趋势是“更稳”，利率水平则会主要跟进政策利率调整，税期走款、政府债券发行缴款、政策工具到期、银行月末考核等因素的影响趋于弱化。

财通证券表示，判断公开市场操作的信号意义，关键不在于单日投放量，而在于银行负债状态及长短期限工具是否同向回笼。如果短端资金回笼，而隔夜逆回购和中长期工具继续提供支持，则更多体现为流动性期限结构调整，主要目的在于引导资金价格，而非收紧流动性总量。

王青预计，隔夜逆回购有可能逐步替代7天期逆回购，成为央行短期流动性调节的核心政策工具；从更长远的视角看，这也能为未来隔夜逆回购利率替代7天期逆回购利率、成为主要政策利率铺平道路。

编辑：尹杨

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