中邮资管：坚持长期主义 成为服务产业升级的“有为资本”

新华财经北京10月20日电（记者王虎云）“十五五”规划纲要提出，壮大耐心资本，完善支持中长期资金入市政策体系。保险资金规模大、负债久期长，是典型的耐心资本。在“十五五”时期，保险资管公司应如何理解并践行自身使命？

中邮保险董事长、中邮资管董事长李学军近期接受记者采访时表示，保险资管必须在守住资金安全、稳健增值的前提下，把保险资金久期优势转化为支持实体经济的现实力量，真正把耐心资本理念贯穿投资全链条。

耐心资本不等同于简单长期持有标的

“十五五”规划纲要提到壮大耐心资本，作为“加快建设金融强国”的重要内容。

“这对保险资管行业是明确指引，也是时代赋予我们的责任。”李学军认为，保险资金规模大、来源稳、负债久期长，践行耐心资本的角色，不等同于简单长期持有标的，关键要实现资金长、理念长、机制长、能力长的统一。

“保险资管一头连着亿万保户的保障诉求，一头对接实体经济长期融资需求，必须坚守资产负债匹配底线。”李学军提出，有三件事要做实：

第一是要跳出短期收益的桎梏，拉长投资研判周期。对于科技创新、先进制造领域，不能简单用成熟行业短期盈利指标做评判，要重点关注企业技术壁垒、产业地位、研发实力与长期现金流创造能力，客观看待产业迭代过程中的阶段性波动。

第二是善用多元化投资工具，针对企业不同发展阶段，灵活使用公开权益、长期股权、战略配售、产业基金等工具，提供全周期资本支持。

第三是做长期价值投资者，面对市场涨跌起伏，保持投资定力，避免顺周期的追热点行为。

有为资本要陪伴硬核科技企业成长

保险资金期限长、来源稳，这些特点与科技产业发展相适配。近年来，监管政策也积极支持保险资金服务科技创新。

李学军认为，推动保险资金从单纯财务投资者转向服务产业升级的“有为资本”，是时代赋予保险资管的重大命题，核心就是把险资长久期禀赋，与科技创新产业周期精准匹配。

“我们布局国家的战略产业，获得了不错的投资回报，”李学军说，公司锚定硬科技赛道，以3-5年产业兑现周期作为评估标尺，敢于在市场调整窗口逆向布局优质科创企业。

投研层面，中邮资管聚焦半导体算力、数字新基建、高端制造、人形机器人等国家战略赛道，甄别真正具备产业化能力的标的，规避概念炒作。综合运用个股、ETF、战略配售等多元工具分散风险，同时打通一二级市场研究，把一级市场产业认知反哺二级市场选股。

机制层面，中邮资管深化长周期考核改革，弱化短期净值扰动，建立匹配科创产业规律的激励约束体系。用好长期股票投资改革试点政策红利，在合规可控前提下，稳步提升科技创新领域配置占比。

“有为资本，不只是出资，”李学军说，“更要输出险资长期视角的产业判断，陪伴硬核科技企业成长，助力科技自立自强。”

构建攻守兼备的配置体系

在低利率环境下，保险投资要面对利率下行带来的利差损风险。对保险资管公司而言，资产配置难度上升，需积极推进转型。

“利差损风险倒逼机构必须持续深化资产负债联动，不能简单依靠固收资产票息，要构建攻守兼备的配置体系。”李学军说，中邮资管在受托资产配置中采用哑铃型结构，分策略开展配置管理。

据他介绍，哑铃的一端是长久期债类资产、FVOCI配置型股票等稳健性好的配置型资产，用来夯实收益中枢，维持较好资负对冲水平；另一端则适度配置交易盘股票等弹性资产，捕捉结构性机会以增厚收益。这种结构既能通过长久期债类资产锁定相对较高的票息收益、支持资负匹配对冲利率风险，又能灵活把握市场波动带来的结构性交易机会，在高度复杂多变的市场环境中实现攻守兼备、风险收益平衡的配置效果。

同时，坚持因户施策、分账户精细化管理。中邮资管针对传统险账户，负债成本刚性，采用BBA计量模型，利润对公允价值波动高度敏感，配置上以长久期债券作为底仓，优先选择FVOCI分类资产，侧重稳定股息收益，严控高波动资产占比。而分红、万能险账户适用VFA模型，CSM可以吸收投资波动，在守住固收底仓基础上，适度提高权益配置，充分利用会计机制平滑波动，博取更高长期收益。

“作为耐心资本，我们不追逐短期暴利，而是要持续优化大类资产结构，动态调整久期、风险预算，统筹收益、久期、资本多重目标，”李学军说，“依靠资负深度协同、精细化账户管理，穿越利率周期，实现长期稳健回报。”

编辑：刘润榕

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