【环球财经】油价反弹加剧美国通胀上行风险 美联储降息预期再受考验

新华财经上海3月13日电（葛佳明） 受中东局势持续紧张影响，近期国际油价上涨加剧了市场对美国通胀反弹的预期，投资者对美联储年内降息的预期有所弱化。多位接受新华财经采访的分析师表示，目前美联储面临美国就业市场疲软及通胀风险上行的两难处境，预计2026年上半年美联储或保持观望姿态，降息时点可能会推迟到下半年甚至年底。

美国通胀现上行风险

2月美国CPI同比上升2.4%，核心CPI同比上升2.5%，总体延续了此前的温和走势，但结构上呈现出能源通胀回暖、食品通胀小幅反弹的特征。

东方金诚分析表示，从结构来看，核心服务仍是通胀的主要推动力，但相关涨幅正在明显放缓。核心商品价格则基本保持稳定，能源通胀由负转正，食品通胀小幅反弹，成为环比走强的主要推动因素。

对于后续美国通胀走势，多位分析师表示，基数效应叠加地缘因素造成的油价飙升，预计美国3月CPI或超预期反弹，但这一反弹属于阶段性外生冲击，中长期美国通胀因需求端 “K型分化”或缺乏持续上行基础。

国泰君安首席分析师、能源化工行政负责人黄柳楠认为，油价大幅上涨后，市场关注的重点风险将不只是地缘风险本身，原油等大宗商品价格上涨，可能会导致市场跳过通胀直接交易“衰退风险”，应重点关注宏观层面，油价上涨可能造成经济反噬，从而出现流动性风险。

国联民生证券研究所宏观首席分析师林彦则判断2026年美国整体通胀风险仍可控。虽然关税对成本端的影响仍将持续、以及地缘冲突加剧带来的油价上行压力等均可能成为阶段性推升通胀的扰动因素，但此类影响更偏短期扰动。

“当前美国经济最显著的特征是‘K型分化’，这一格局直接导致经济增长与就业收入以及通胀背离，成为通胀持续偏弱的核心推手。”林彦表示，高收入群体与中低收入群体的收入、资产、消费能力呈现两极分化，使得终端物价缺乏广泛、持续的需求基础，企业提价空间受限，成本传导受阻，最终导致美国通胀呈现“局部强势、整体温和”的疲弱态势。

但不可忽视的是，油价后续大幅波动或难避免，对美国通胀的影响仍偏上行。根据中金公司的计算，如果2026年二季度油价中枢在80美元/桶附近，美国CPI的同比高点可能抬高至3.1%-3.2%；如果第二季度油价中枢达到120美元/桶附近，美国CPI的同比高点可能抬高至4.2%-4.9%。

美联储利率路径会否出现变化

根据芝商所（CME）美联储观察工具数据显示，在2026年2月初，市场曾预期美联储将在6月降息25个基点，9月再降息一次。但中东冲突发生后，市场对美联储2026年的降息预期大幅缩减。截至3月13日，交易员目前已基本排除美联储9月降息的可能性，倾向于判断美联储可能只会在12月降息一次。

长江证券宏观首席分析师于博表示，短期看，美国2月就业走弱，但尚未失速，降息必要性并不强；与此同时，当前通胀虽温和，但地缘冲突影响下通胀压力料将升温，市场对“滞胀”的担忧有所上升。在此背景下，美联储大概率选择维持当前利率水平不变。从中期看，随着美联储主席鲍威尔的任期将在5月届满，后续政策路径仍需观察新主席提名和确认进展。彼时美联储对美国通胀前景也将相对清晰，其或再根据就业市场表现择机启动降息，预计年内累计降息约50个基点。

林彦认为，考虑到当前美国政府民生支持政策落地不及预期、居民消费能力修复缓慢，通胀缺乏持续大幅上行的坚实基础，全年通胀中枢难以显著抬升，降息依然留有空间。

中金公司董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚表示，在油价高位震荡的情形下，美国通胀大概率会走高并导致美联储降息推后。美联储依然可以一定程度上“越过”短期扰动，将注意力放在长期增长上，如2月“爆冷”的美国非农就业数据，换言之，降息是延后而非逆转。

油价飙升或重塑资产定价

由于中东局势持续紧张推升油价和全球通胀风险，市场的避险交易模式正逐步切换至“滞胀”交易模式。

刘刚称，对于美国来说，油价快速上行对金融资产的瞬时冲击最大，短期流动性危机使得美元独强，包括美债在内的资产都面临抛售压力。若油价维持高位震荡，通胀主导的基本面定价将延后降息时点、推升美债利率，利率敏感环节如科技股、地产和制造业的修复等均承压。

华泰证券表示，如果原油供给冲击持续，油价中枢抬升，则可能压低全球总产出、推高物价，带来效率损失。据国际货币基金组织（IMF）测算，若2026年石油均价升至80美元/桶，将拖累全球经济增长0.1至0.3个百分点、推高通胀0.5至0.6个百分点；若石油均价达到100美元/桶，对全球经济增长的拖累将达到0.5至0.8个百分点，并推高通胀1.5至2个百分点。

油价上升、美元走强均收紧流动性，推升风险溢价，压缩风险资产估值。与此同时，政策如何应对高油价对经济的冲击和对通胀带来的压力，同样是决定后续资产价格走势的关键变量。面对油价上涨，美联储后续的政策选择会更加“纠结”，也将是未来市场面临的最大不确定性因素之一。

编辑：葛佳明

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