【财经分析】日元跌向近40年低位 日本难寻破局之策

新华财经东京6月25日电（记者李诗萌）近期，日元兑美元汇率一度跌至1美元兑161.93日元，逼近2024年7月创下的161.96日元低点，距离1986年12月以来最低水平仅一步之遥。随着市场对美国进一步加息的预期升温，日元承压加剧。

分析人士指出，此前日元走弱一度受到能源价格上涨等外部因素影响，而当前美国加息预期升温、日美货币政策分化加剧，使利差因素重新成为推动日元贬值的重要力量。在这一背景下，弱日元不仅推高进口成本，也使日本过去依靠汇率优势带动出口和经济增长的模式面临挑战。日本如果试图通过汇率干预稳定日元，效果可能有限，而加快加息节奏，可能受到经济复苏和财政负担等因素制约。

利差扩大 日元承压

推动本轮日元持续走弱的直接因素，是市场对美国货币政策预期的变化。近期，美国就业数据强于预期，通胀回落速度慢于预想。在此背景下，市场对美联储进一步加息的预期明显升温。美国银行（Bank of America）日前预测，美联储可能自9月起于年内连续三次加息，每次上调0.25个百分点。

受加息预期推动，美国国债收益率持续走高，美元指数升至一年多来高位。对于国际资本而言，美元资产不仅能够提供更高收益，也被视为当前全球市场上相对安全的避险资产。

与此同时，日本央行虽然已结束长期实行的超宽松货币政策，并于本月将政策利率上调至1%，但市场普遍认为日本后续加息步伐将明显慢于美国。日本央行行长植田和男日前表示，日本央行将继续推进加息进程，但多数机构预计加息节奏可能维持在半年一次左右。

在这种情况下，市场对于日美利差进一步扩大的预期不断增强。对于外汇市场而言，利差往往决定资金流向。美国利率上升意味着持有美元资产的回报提高，而日本利率仍处于相对较低水平，日元吸引力因此下降。

分析人士表示，只要市场对于日美利差进一步扩大的预期占据主导地位，日元面临的下行压力就难以明显缓解。

红利消退 民生多艰

长期以来，日元贬值被视为有利于日本经济增长的重要因素。作为出口导向型经济体，日本汽车、机械设备和电子产品等产业长期依赖海外市场。日元贬值能够提高日本产品在国际市场上的价格竞争力，同时增加企业海外收入折算后的利润。因此，在过去很长一段时间里，日本政府和企业界普遍将适度贬值视为促进经济增长的重要红利。

然而，近年来这一逻辑正在发生变化。经过数十年的产业转移和经济结构调整，日本经济对于进口能源、粮食和原材料的依赖程度不断提高。此前中东局势紧张一度推高国际能源价格，加剧了日本进口成本压力。日元贬值虽然有利于大型出口企业，却将直接推高进口成本，通过商品和服务价格上涨传导至居民生活和企业经营活动。

近几年，日本国内食品、能源和生活必需品价格持续上涨。咖啡豆、巧克力、食用油以及各类进口食品价格屡创新高，电费和燃气费用也明显增加。尽管部分日本企业工资有所上调，但工资增幅仍难以完全抵消物价上涨带来的影响，居民实际购买力改善有限。

瑞穗银行首席市场经济学家唐镰大辅表示，弱日元带来的收益主要集中于全球化经营的大企业，而以内需为主的中小企业和普通家庭承担的成本更为明显。随着资源和生活成本上涨，日元贬值的负面影响正在加大。

干预乏力 加息受限

随着日元汇率逼近关键关口，日本政府稳汇率压力明显上升。市场担忧日元进一步走弱之际，日本财务大臣片山皋月与美国财政部长贝森特举行了线上会谈，日元随后出现明显反弹。

不过，市场普遍对日美联合实施买入日元、卖出美元的汇率干预持谨慎态度。国际货币研究所高级研究员桥本将司表示，日本尚未因日元贬值陷入经济危机，因此日美协同干预汇市的门槛仍然很高。

SMBC日兴证券首席外汇及海外债券策略师野地慎认为，日美今年1月联手实施的汇率询价，实际上是警告日本财政纪律松弛、担忧日本国债收益率快速上升可能向美国债市传导。他认为，美国自身不会针对日元贬值、美元升值局面采取任何行动。

此外，市场人士普遍认为，即便日本实施汇率干预，也难以改变日元整体贬值趋势。索尼金融集团首席分析师尾河真树表示，在美元持续升值的环境下，实施干预本身就存在难度。即便干预方式得当并取得一定效果，也难以改变整体趋势方向。

除了汇率干预，日本央行调整货币政策也面临现实约束。此前日本央行上调政策利率后，由于市场已提前消化相关预期，日元并未出现明显升值。虽然日本央行方面表示将继续推进政策正常化，但分析人士认为，日本可选择的政策空间正在收窄。

一方面，日元持续走弱可能进一步推高进口成本，加剧通胀压力，影响居民生活、拖累消费复苏。另一方面，通过快速加息提振日元也并非易事，可能增加经济下行压力和财政负担。

在全球主要经济体货币政策分化加剧的背景下，日本可能正面临近年来最严峻的汇率考验。此次日元走弱不仅考验日本稳定汇率的能力，也暴露出其经济增长模式、财政约束和政策调节空间面临深层挑战。

编辑：王晓伟

声明：新华财经（中国金融信息网）为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115