美国5月核心PCE持续走高 通胀粘性制约美联储降息空间

新华财经北京6月25日电 美国商务部日内公布的一系列经济数据显示，经济正呈现出增长韧性与通胀压力并存的复杂图景。5月份核心物价指标意外攀升至七个月高位，叠加耐用品订单大幅萎缩与劳动力市场持续稳健，使得美联储在平衡抗通胀与稳增长之间的政策难度进一步加大。

作为美联储最青睐的通胀衡量指标，5月核心PCE物价指数年率录得3.4%，符合市场预期。但数据较前值3.3%有所上行，创下2023年10月以来最高水平；核心PCE月率维持在0.3%。整体PCE物价指数年率则从3.8%跃升至4.1%。回溯至第一季度，PCE物价指数年化季率终值被上修至4.6%，高于预期的4.5%；GDP价格指数终值亦上调至3.6%。多项物价指标的同步走高，表明美国通胀下行进程遭遇阻力，价格粘性比此前预估更为顽固。

在物价承压的同时，经济增长动能却展现出超预期韧性。美国第一季度实际GDP年化季率终值大幅上修至2.1%，显著高于1.6%的预期值与前值；最终销售年化季率终值同样上修至1.9%。居民部门方面，5月个人收入与支出月率双双录得0.7%，分别超出0.4%和0.6%的市场预期，前值亦获上修。不过，实际个人消费支出月率仅为0.3%，且一季度实际个人消费支出季率终值从1.4%大幅下修至0.5%，暗示名义消费增长中包含了较多价格上涨因素，实际购买力扩张有限。

制造业投资信号则出现分化。5月耐用品订单月率录得-4.5%，为2025年6月以来最大降幅，扣除国防的耐用品订单更是下滑4.6%。但剔除运输设备后，耐用品订单月率仍增长1.3%，高于0.6%的预期；扣除飞机非国防资本耐用品订单月率更是达到1.6%，远超0.6%的市场预测。这一结构性差异表明，尽管整体订单受运输类波动拖累，企业核心资本开支意愿并未全面转弱。

劳动力市场继续保持紧俏状态。截至6月20日当周，初请失业金人数降至21.5万人，低于22.5万人的预期；续请失业金人数虽微升至182.1万人，但仍处历史低位区间。就业市场的稳健既支撑了消费韧性，也为薪资与物价的螺旋传导提供了土壤。

当前美国经济数据释放出相互交织的信号：一方面，GDP上修、收支强劲与就业稳固排除了短期衰退风险；另一方面，核心通胀回升与物价指数走高，使得货币宽松的时间窗口被迫推后。在通胀未出现明确且持续的回落趋势前，美联储大概率将维持审慎立场。

编辑：王晓伟

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