【环球财经】美联储7月或按兵不动 年内加息风险上升

新华财经上海7月29日电（葛佳明）北京时间7月30日凌晨2时，美联储将公布7月议息会议决议。市场普遍预计，美联储货币政策决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）将把联邦基金利率目标区间维持在3.50%至3.75%不变，但可能为最早9月加息埋下伏笔。

尽管7月美联储“按兵不动”仍是主流预期，但市场并未形成广泛共识。截至发稿，芝商所（CME）美联储观察工具显示，市场预期在本次会议上美联储加息25个基点的概率超过30%。瑞银集团首席美国经济学家乔纳森·平格尔（Jonathan Pingle）表示，过去20年里，他从未像现在这样难以判断美联储即将作出的利率决定。他认为，美联储新任主席凯文·沃什缺乏可供市场参考的政策履历，加之美联储官员近期分歧加深，使本次会议更加难以预测。

美联储或按兵不动，但内部分歧加剧

7月议息会议前，市场对美联储政策路径的预期再度出现剧烈波动。随着美国通胀、就业数据陆续发布，以及美伊冲突再次升级，市场对于美联储加息预期呈现先降温后升温的走势。与此同时，在沃什淡化前瞻指引后，市场对政策方向的焦虑感明显上升，美联储政策沟通的可信度指标走弱，长期美债收益率再度攀升。

从近期数据看，美联储7月立即加息的必要性有所下降。6月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨3.5%，低于5月4.2%的同比涨幅；环比下降0.4%，创下自2020年4月以来的最大单月降幅。其中，能源价格环比下降5.7%，成为整体通胀降温的主要原因。剔除食品和能源的核心CPI同比上涨2.6%，也显示基础通胀压力有所缓和。

高盛预计，未来几个月，关税、地缘冲突以及人工智能相关价格统计偏差对月度通胀的综合影响有望逐步减弱。美国经济分析局此前宣布，将调整部分价格统计方法，以纠正人工智能发展对有关价格衡量造成的偏差。高盛预计，这项方法调整将在9月下旬公布的8月通胀报告中体现，可能使美国核心个人消费支出价格指数（PCE）同比增速下调约0.2个百分点。

美国就业市场则呈现出“招聘放缓、裁员较少”的特征。6月美国非农部门就业人数增加5.7万人，低于市场预期，但失业率由4.3%降至4.2%。截至7月18日当周，美国初请失业金人数降至18.7万人，为1969年以来最低水平。这表明美国企业的招聘意愿趋于谨慎，但尚未出现大规模裁员，就业市场整体仍保持稳定。

基于上述数据，高盛预计，美联储将在7月会议上维持利率不变。不过，政策声明可能会承认地缘冲突重新升级给美国通胀带来的上行风险，并暗示一旦能源价格持续上涨、通胀前景进一步恶化，美联储仍可能重启加息。

瑞士百达财富管理美国高级经济师崔晓在接受新华财经采访时表示，预计美联储将在本次会议上维持利率不变，政策声明不会出现重大变化；即使有所调整，措辞也可能偏向“鹰派”。由于本次会议不会公布新的经济预测和利率点阵图，沃什预计仍将避免提供明确的前瞻指引，而是重申美联储将运用政策工具维护物价稳定。

值得注意的是，围绕是否需要加息，美联储内部的分歧正在加深。高盛预计，达拉斯联邦储备银行行长洛根可能反对维持利率不变，转而支持“适度提高”利率，另外一至两名美联储官员也可能加入“鹰派”阵营。

因此，即使美联储最终维持利率不变，只要出现多名美联储官员支持加息，市场仍可能将会议结果理解为“鹰派暂停”：本周按兵不动只是暂缓行动，而非放弃收紧，年内乃至最早9月加息的窗口仍然敞开。

后续利率前景不确定性增加

当前市场争议的核心已不只是美联储“9月会不会加息”，而是美国通胀能否持续下降、美联储是否准备启动一轮加息周期，以及沃什主导下的政策反应机制发生了怎样的变化。

华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，沃什高度重视金融市场信号，可能将金融条件作为判断经济周期和政策松紧的重要参考。今年以来，尽管地缘冲突升温、美国经济表现分化，但整体金融条件仍然偏松，名义增长高于趋势水平，因此美联储下一步更可能考虑加息，而非降息。在新的美联储沟通机制形成之前，政策可预测性明显下降，市场也更难判断沃什的真实立场。

华尔街投行对后续利率路径的判断同样分化。高盛预计，考虑到能源价格上涨和美联储内部“鹰派”声音增多，高盛已将年内美联储加息概率由25%上调至35%。美国银行则预计，美联储将在9月、10月和12月分别加息25个基点；德意志银行预计9月和12月各加息25个基点。两家机构均认为，美国经济保持韧性、劳动力市场总体稳定，加之沃什领导下的政策反应机制更加重视通胀风险，可能推动美联储重新启动紧缩。

凯投宏观同样将9月视为首次加息的基准时点。届时，美联储将获得更多通胀数据，用以判断商品价格压力是否持续。如果市场已较充分地消化加息预期，政策调整给金融市场带来的冲击也会相对可控。相比之下，花旗集团认为，仅为维护政策公信力而加息缺乏足够的数据支撑。当前金融市场反映的通胀预期并未明显失控，如果价格压力主要来自能源和地缘冲突等供给因素，加息既无法增加供应，也可能对需求和就业造成不必要的冲击。

这也是美联储面临的核心难题：如果不加息，可能被市场理解为美联储容忍美国通胀长期高于2%；如果加息，又可能被质疑使用需求管理工具应对供给冲击。更重要的是，一旦美联储开始加息，市场很难将其视为一次性行动，而会重新评估新一轮紧缩周期是否已经启动。

市场波动或加剧

随着投资者消化美联储政策决议、投票结果和沃什的讲话，股票、债券、外汇和大宗商品市场都可能出现明显波动。除美联储会议外，最新美国通胀数据和大型科技企业财报也将在短时间内集中公布，可能进一步放大资产价格波动。

此外，如果沃什明确为美联储9月行动留下空间，投资者可能进一步上调未来政策利率预期，推动短端和长端美债收益率继续上行，并向实体经济传导。房地美数据显示，美国30年期固定抵押贷款平均利率上周升至6.58%，达到2025年8月以来最高水平。若10年期美债收益率继续攀升，住房按揭、企业贷款和消费信贷成本可能随之提高，加大房地产和居民消费面临的压力。

美股同样面临估值和盈利预期的双重考验。高利率一方面会提高企业融资成本，另一方面会抬升风险资产的折现率，对估值依赖远期盈利的科技成长股影响尤其明显。对于AI资本开支较高、自由现金流承压的企业而言，利率继续上升还可能促使投资者重新审视其投入回报周期。

从历史数据看，美债收益率处于高位时往往伴随风险资产价格走弱。目前，10年期美债收益率仍高于4.5%的关键心理关口，30年期收益率也处在5%附近，意味着金融条件实际上已开始收紧。

摩根大通认为，从对股市影响看，关键不只是利率和收益率上升，而是其上升速度。如果经济数据或者美联储表态推动10年期美债收益率进一步突破4.8%，利率敏感型股票可能承受更为明显的压力。高估值科技股、房地产、公用事业以及高负债企业可能率先受到冲击。

对于外汇和大宗商品市场而言，如果美联储释放“鹰派”信号，美债收益率上升可能支撑美元，对非美货币和新兴市场资产形成压力。黄金短期可能受到实际利率上升和美元走强压制。不过，如果市场认为加息难以解决供给冲击，并可能增加美国经济衰退或金融风险，避险需求又可能限制黄金跌幅。

编辑：谈瑞

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