【财经分析】巴西经济增长明显放缓 高利率拖累下半年增长前景

新华财经圣保罗9月2日电（记者杨家和）巴西地理统计局（IBGE）1日公布的数据显示，今年第二季度巴西国内生产总值（GDP）环比增长0.5%，虽然略高于市场预期，但较第一季度1.1%的增速明显放缓。家庭消费下降、投资增速放缓，工业和服务业增长乏力，显示此前持续高利率对实体经济的影响正在进一步显现。

从增长结构看，农牧业和石油采掘业继续提供支撑，而消费、制造业等与国内市场联系更加紧密的领域明显承压。尽管巴西经济仍保持增长，但增长动力正在减弱。随着高利率继续制约信贷和国内需求，下半年经济增速可能进一步放缓。

高利率影响逐渐显现 国内需求降温

巴西本轮货币紧缩周期将基准利率推升至高位。2025年6月，巴西基准利率升至接近20年来的高位15%，此后一直维持至今年3月。今年3月，巴西央行启动降息周期，连续四次各下调25个基点，3月、4月、6月和8月分别将利率降至14.75%、14.50%、14.25%和14.00%。尽管今年以来累计降息1个百分点，目前利率仍处于限制性水平。

巴西央行认为，长期维持限制性货币政策对经济活动的影响正在逐步显现，特别是信贷增长和国内需求开始放缓。由于货币政策向实体经济传导存在滞后，前期高利率仍在影响家庭消费和企业融资，而近期降息对经济活动的提振尚需时间释放。

数据显示，第二季度巴西GDP环比增长0.5%，低于第一季度的1.1%。其中，家庭消费由第一季度增长1.0%转为下降0.4%；固定资本形成总额环比增长1.2%，也明显低于第一季度3.5%的增速。

家庭消费下降成为巴西市场观察二季度经济表现的重要信号。CNN Brasil分析认为，0.5%的GDP增幅虽然略高于市场预期，但经济并未因此重新加速，家庭消费下降和投资增速明显放缓更值得关注。

巴西工业发展研究所（IEDI）同样认为，家庭消费下降和投资减速是二季度经济放缓的两个主要需求端因素。此外，出口下降0.8%、进口增长1.8%，外部部门也对经济增长形成负向影响。

圣保罗大学教授若泽·弗朗西斯科·德利马表示，二季度经济表现反映了高利率对国内需求的累积影响。家庭负债、逾期率和信贷成本上升正在削弱居民消费能力，较高的融资成本也使企业对扩大投资更加谨慎。资本成本上升和不确定性不仅压制当前经济活动，也对未来增长形成制约。

在德利马看来，消费和投资减速是当前巴西经济增长失去动力的重要原因，下半年表现将在很大程度上取决于利率走势和企业信心。

农业和石油支撑增长 制造业继续承压

从供给端看，第二季度巴西农牧业环比增长2.8%，继续成为经济增长的重要支撑。相比之下，工业仅增长0.1%，服务业增长0.2%。

工业内部的分化更加明显。受石油和天然气生产扩张推动，采掘业增长3.4%；制造业和建筑业则均下降0.4%。这意味着工业总体增长更多依赖资源型行业，与国内消费和投资联系更加紧密的制造业表现仍然疲弱。

在巴西工业界占据着重要地位的圣保罗州工业联合会（FIESP）预测，制造业继续受到高基准利率和信贷成本的制约，2026年巴西GDP增长1.9%，2027年增长1.1%，两年的增长均面临下行风险。

巴西全国工业联合会（CNI）此前预计，2026年巴西工业增长2.1%，增长动力较多来自采掘业。其中，采掘业全年增速预计达到9.1%，石油增产是主要推动因素之一。相比之下，对利率和国内需求更加敏感的工业部门面临更大压力。

金融机构也注意到这种结构性分化。桑坦德银行经济学家恩里克·丹伊指出，如果剔除农牧业，巴西第二季度GDP仅增长0.2%，说明0.5%的整体增速在一定程度上受到农业支撑，经济中更具周期性的部门表现相对疲弱。

咨询机构XP经济学家鲁道夫·马尔加托认为，二季度GDP整体表现略好于预期，主要得益于农牧业增长，但对经济周期更加敏感的服务业和工业表现不佳。XP认为，制约经济活动的不利因素正在累积，下半年经济增长仍将承压。

马尔加托强调，占巴西经济约70%的服务业第二季度仅增长0.2%，增速进一步放缓。农业和采掘业保持增长，而制造业、服务业等部门动力不足，显示巴西经济增长的行业分化正在进一步加剧。

下半年增长预期趋弱 降息效果仍待释放

里约热内卢州立大学经济研究所教授亚历山大·马里尼奥认为，二季度数据进一步确认巴西经济正在减速。尽管经济仍保持增长，但增长速度正在持续下降。

马里尼奥表示，此前市场对三、四季度的预测多集中在环比增长0.3%左右，目前已逐渐向0.2%靠拢，部分预测甚至认为三、四季度可能出现环比零增长。即便下半年经济活动陷入停滞，上半年形成的统计结转效应仍可能使巴西2026年全年经济增长接近1.8%。

路透社援引多名经济学家的分析指出，二季度GDP虽然略好于预期，但家庭消费、工业和服务业表现偏弱，限制性货币政策以及债务压力正在继续影响经济活动。投资机构Genial Investimentos也认为，与消费和信贷联系更加密切的经济部门正在失去动力。

不过，巴西劳动力市场目前仍保持较强韧性，为家庭收入和经济活动提供一定支撑。与此同时，第二季度巴西GDP总量仍处于1996年现行统计序列以来最高水平。这意味着当前经济更多表现为增长速度下降，尚未出现经济总量持续收缩。

对于全年走势，市场预期正在趋于谨慎。巴西央行最新《焦点公告》调查显示，金融市场预计2026年巴西GDP增长1.92%；圣保罗州工业联合会则预计增长1.9%。相比之下，巴西财政部此前预计全年增长2.3%，但在二季度GDP数据公布后已表示正在重新评估这一预测，存在下调可能。

随着巴西央行今年以来连续降息，货币政策对经济的限制程度正在逐步减弱，但此前长期高利率的滞后影响仍在释放，降息对消费、信贷和企业投资的提振也需要时间显现。因此，下半年经济走势将在很大程度上取决于国内需求能否企稳，以及降息能否逐步改善金融条件。

综合来看，农业和采掘业仍为巴西经济提供支撑，但家庭消费、制造业等国内需求相关领域持续降温，使经济增长面临进一步放缓压力。如果消费和投资继续走弱，巴西经济可能在下半年进入低增长阶段，但在就业市场仍具韧性、经济总量仍处历史高位的情况下，目前尚没有充分迹象表明经济将陷入技术性衰退。

编辑：王春霞

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