美联储年内首个议息夜来袭 聚焦加息与缩表线索

新华财经北京1月26日电（马萌伟） 北京时间27日03:00，市场将迎来美联储年内首次利率决议，随后03:30美联储主席鲍威尔将举行新闻发布会。分析师普遍预计本次美联储议息会议将保持联邦基金利率不变，焦点将集中在有关加息与缩表的线索、美联储对通胀与经济前景的评估以及对近期股债市场动荡的表态。

加息与缩表的线索

最近两周，美联储官员进入“噤声期”，全球市场处于定价博弈阶段。目前最关注的点在于，美联储会鹰派到何种程度，即本轮加息周期的终点在哪里，以及资产负债表最终停留的规模会在怎样的水平上。

当前3月FOMC会议加息概率已从上周高点103%回落至95%，2022年全年加息预期接近3.5次。1月的会议料将为3月加息奠定市场基础，并可能为缩表提供额外指引。

美联储决策者在2021年12月发布的最新预测中表示，他们预计今年加息最多可达三次，每次加息25个基点，2023年和2024年可能还会有更多加息。

随着美国通胀率超过7%，美联储正在为启动自2015年以来的首次加息做准备。市场普遍预计美联储将在3月首次加息，而此次会议将为3月加息计划铺路，并可能为未来的缩表提供额外指引。美联储此前表示缩表将在结束购债之后进行，这意味着美联储最早到5月会议上宣布缩表。

目前，美联储9位委员中已经有5人明确表态支持3月加息，且有部分委员预期今年加息四次。此外，多为委员支持加息后缩表，且时间速度要快于上一轮缩表，具体开始时间尚有争议。

据悉，美联储官员不会在1月25日至26日的政策会议上更新他们的正式展望。但美联储主席鲍威尔将在政策声明发布后举行新闻发布会，更详细地阐述美联储的计划、当前的经济观点、最近的利率和股票估值调整。

机构观点汇总

瑞银预计，美联储1月的会议将为3月加息奠定市场基础，并可能为缩表提供额外指引。预计声明将直接在加息的相关表述中包含“下次会议”的措辞，这将是一个“强烈的信号”。关于新闻发布会，预计鲍威尔将提供指引，表示缩表相关工作仍在继续，将在购债计划结束后不久开始缩表。预计将在5月宣布缩表（也可能推迟至6月会议），料不晚于7月开始启动。预计美联储将在3月启动加息，6月和9月分别加息25个基点，2023年和2024年（分别在6月和12月会议）每年加息两次，每次25个基点，到2024年底利率区间达到1.75%-2%。

德国商业银行表示，美联储可能会在政策声明中确认其3月份加息的计划，但美元可能不会有太大变动。德国商业银行外汇分析师Leuchtmann表示，市场普遍预期3月加息，因此美元走势不会“发生太大变化”，至少不会在可持续的基础上发生变化。他表示，如果美联储在声明或者发布会上暗示委员们打算在可持续的基础上实现高于市场目前预期的实际利率，美元将得到支撑。

丰业银行表示，预计美联储在3月加息，到2022年总计加息175个基点。美国劳动力市场不那么强劲，加上需要全面缩减资产购买规模，美联储采取的行动将不如加拿大央行激进。该行还预计，即使利率如预测的那样上升，到2023年，通胀仍将维持在令人不安的高位。

瑞信分析师称，美联储可能通过直接出售资产来缩减资产负债表规模，以此对抗通胀。疫情期间美联储购买债券以将长期利差压在低位，导致资产负债表规模大约增加了一倍。瑞信分析师Zoltan Pozsar在报告中表示，前几轮“量化紧缩”进展缓慢，但这一次美联储可能会采取更积极的行动。Pozsar表示，这一次“直接出售资产的可能性并非完全不存在”。他补充称，流动性可能会从银行投资组合的储备余额和货币市场基金的隔夜逆回购余额中枯竭。去年，由于金融公司难以找到投资多余现金的地方，对美联储逆回购工具的需求大幅上升。

德意志银行分析师表示，预计美联储将在3月开始加息，今年加息4次，1月份会议将是美联储加息前的最后一次会议。然而，未来几个月出现意外的鹰派风险是存在的，比如美联储有可能在3月加息，然后在今年加息六、七次。

荷兰国际集团认为，美联储可能在会议上宣布结束量化宽松计划，这可能会给美元带来压力。如果美联宣布结束QE，可能被市场解读为，美联储的资产负债表将在政策正常化过程中发挥重大作用，这可能会给目前有关今年年底前将加息四次的预期泼冷水。美元目前的复苏可能会因此陷入停滞或略微逆转。不过，俄罗斯和乌克兰的紧张局势一旦升级，将对作为避风港的美元产生相反的影响。

编辑：王姝睿

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