【财经分析】俄央行年内五连降息 货币政策仍保持紧缩

新华财经莫斯科12月20日电（记者包诺敏）俄罗斯中央银行19日发布公告称下调基准利率50个基点，将基准利率自16.5%降至16%，这是俄央行年内连续第五次降息。

本次降息基本符合市场预期，俄央行将维持足够紧缩的货币环境，以使通胀率回升至目标水平，未来基准利率决策将取决于通胀放缓的可持续性和通胀预期的动态变化。

通胀预期依然高企 调整空间受限

专家普遍认为，利率下调50个基点不会导致货币政策过度宽松，此举对降低企业借贷成本作用有限，但降息这一举动本身在2026年俄国内上调增值税、消费税和关税之前具有重要信号意义。

由于石油收入下降，俄政府决定明年将增值税税率从20%提高到22%，并扩大征税范围以弥补预算缺口，这一决定导致12月份家庭通胀预期和企业价格预期也攀升。

自6月以来，俄货币政策宽松一直在持续。但对于企业和家庭来说，利率仍然处于高位。央行已连续第五次下调基准利率，并且第二次选择了更为谨慎的降息幅度——仅下调了50个基点。

俄乌冲突军事支出推高了通货膨胀，加之西方制裁带来的财政负担导致俄经济疲软，抑制了实际生产增长，多数企业则强烈反对为抑制物价上涨而引入的高额借贷成本。本月初，俄罗斯公布了今年迄今为止最大的年度通胀率降幅——11月通胀率降至6.6%，而前一个月为7.7%

投资公司Tsifra Broker分析部门负责人娜塔莉亚·波列娃指出，通胀数据证实了俄罗斯央行紧缩货币政策的有效性，为持续降息提供可能。

FG Finam宏观经济分析部门负责人奥尔加·别连卡娅指出，居民和企业高企且缺乏锚定的通胀预期对货币政策构成挑战，企业、信贷机构和民众在做出消费、储蓄和投资决策、设定商品价格以及贷款和存款利率时，都会基于他们对未来通胀的预期。高企（且仍在上升）的通胀预期限制了基准利率下调的空间。

Capital Lab合伙人叶夫根尼·沙托夫认为，尽管通胀官方数据显示增速放缓，但通胀预期依然高企，限制了降息空间。虽然为央行提供了放松货币政策的空间，但不足以对货币政策进行大幅调整，小幅降息将被视为从“极紧缩”政策转向更为温和政策的一步。

信号意义大于降息本身 为未来政策奠定基调

俄高利率与主要大宗商品价格走弱和卢布走强伴随发生，不断上升的偿债成本进一步侵蚀了本已下降的财政收入，为石油、天然气等大宗商品出口带来更大的压力。

BCS World of Investments分析师米哈伊尔·泽尔策尔称，俄央行小幅降息没有超出预期，因此目前市场可能不会出现明显的积极反应。更为重要的是其传递的信号——央行是否会继续保持谨慎的周期，在2026年初暂停降息，抑或是加快降息步伐。

金融家兼交易员德米特里·察尔科夫认为，俄央行年终最后一次董事会议对基准利率的决议不仅是应对通胀的工具，也是向市场发出未来几个季度优先事项的信号。

俄经济学家丹尼斯·拉克沙认为，降息50个基点表明央行对当前形势相对乐观，央行试图通过审慎之举安抚民众的通胀预期。他表示，这也是通胀压力峰值已经过去的信号。

“央行正在维持既定路线，并通过这些行动来应对通胀和经济增长压力。从形式上看，无论降息幅度多少，货币政策仍然紧缩，但至少已经比之前更加宽松了，”丹尼斯·拉克沙说。

在降息声明中，俄央行维持中性信号，“基准利率的进一步决定将取决于通胀放缓的可持续性和通胀预期的动态变化，”声明表示。

俄罗斯央行行长纳比乌琳娜19日在新闻发布会上指出，到今年年底，俄通胀率将降至五年来的最低水平。近年来导致物价加速上涨的重要因素劳动力市场紧张局势正在逐步缓解。俄央行称，俄罗斯经济正重回“平衡增长轨道”，并将于明年上半年摆脱过热状态（即需求增长超过供给）。

俄罗斯经济以21%基准利率高位进入2025年，12月谨慎降息增加了2026年初进一步宽松货币政策的可能性。分析认为，地缘政治局势发展仍然是俄罗斯市场面临的重要不确定因素，除非外部因素造成新的冲击，否则降低基准利率将成为主要趋势。

编辑：马萌伟

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