【财经分析】美国股市年终盘点：科技股推动美股2025年显著上涨 新年多个宏观风险引关注

新华财经纽约12月30日电（记者刘亚南）尽管在今年初遭遇特朗普政府关税政策冲击而大幅下挫，但此后的政策转向和人工智能题材股继续发力推动美国股市三大股指在2025年实现两位数上涨。这已经是美国股市三大股指连续3年实现两位数上涨。

对于后市，市场对人工智能领域是否存在泡沫依然存在观点分歧，在美联储预计继续降息和中期选举利好政策预期下，大多研究机构预计美国股市在2026年仍会有显著上涨。也有观点认为，美国股市将出现板块轮动，在新的一年难有显著上涨。

权重股继续推高主要股指

美国股市2025年经受特朗普关税政策冲击，4月初遭遇急速暴跌，罗素2000指数率先在4月3日跌入技术上的熊市区间，纳斯达克综合指数在4月4日跌入技术上的熊市，标普500指数则在4月7日盘中一度跌入熊市区间。

其中，标普500指数在4月3日至8日的四个交易日累积下跌12.13%，与2月19日的高点相比，累积跌幅为18.9%，接近跌入熊市。

随着市场恐慌消退，尤其随着特朗普逐渐撤回不计后果的关税措施，股指开始企稳反弹。市场对特朗普看跌期权存在的信念和人工智能题材股利好刺激股指继续走高，标普500指数在年末升至6900点上方，涨幅超出不少观察人士的预期。

如果从4月7日盘中创下的4835.04点低点来算，标普500指数在今年最大涨幅达43.65%。

截至30日收盘时，标普500指数在今年累积上涨17.25%，而2023年和2024年的涨幅分别为24.23%和23.31%。道指和纳指今年以来累积涨幅分别为13.69%和21.27%。

在权重股推动美股大盘走高的情况下，小盘股表现相对逊色。截至30日，由小盘股构成的罗素2000指数2025年累积涨幅为12.13%，连续第五年跑输标普500指数。

值得注意的是，权重科技股和人工智能题材股在2025年是推动美国股市继续走高的主要力量。标普500指数下七大权重科技股合计市值在3月和4月曾降至15万亿美元下方，在10月份升至21.9万亿美元。这七大权重科技股市值占标普500指数成分股总市值的比重也从3月份的30.31%升至11月份的36.19%。英伟达公司市值在4月初一度降至2.3万亿美元，年中突破4万亿美元，并在10月底一度超过4.9万亿美元。

七大权重科技股在2023年和2024年为标普500指数的上涨分别贡献了84%和73%，这一现象曾引起担忧，但在2025年仍然继续。截至12月28日，七大权重股2025年以来的回报率为25.81%，显著高于标普500指数同期17.41%的回报率。2025年前三季度，七大权重科技股对标普500指数同期上涨的贡献度达41.8%。

人工智能蓬勃发展继续推动权重科技股股价的上涨引起担忧，终于在今年11月出现一轮明显回调，一些市场研究人士也预期股市上涨在2026年更多向其他板块轮动。

卖方咨询机构亚德尼研究公司（Yardeni Research）总裁兼首席投资策略师艾德·亚德尼（Ed Yardeni）认为，相互竞争将压低权重科技股的利润率，人工智能的应用将利好其他上市公司，投资者可以超配金融和工业领域股票。

美国Rainwater股权交易所交易基金创始人兼投资组合经理约瑟夫·沙波什尼克（Joseph Shaposhnik）也持类似观点。他认为，标普500指数中七大权重科技股以外的股票在2026年将会带来可观的回报，越来越多公司将利用人工智能并从中受益。

市场乐观预期难掩不安

尽管美国主要股指在2025年多次创下历史新高，但投资者对股市出现泡沫的担忧已经一度引发明显回调。虽然大多市场研究机构依然维持乐观预期，但市场上仍不乏相对保守或悲观的声音。纵然有很多理由看好股市，投资者在历史高位的不安仍难以抚平。

长期看多的市场分析公司Fundstrat联合创始人兼研究主管汤姆·李（Tom Lee）在近期表示，美国股市牛市仍然健在，预计标普500指数在2026年年底将升至7700点。这一预测仅次于奥本海默资产管理公司预测的8100点。

汤姆·李认为，尽管市场存在担忧，新任美联储主席预计可以推动美国股市上涨10%左右。美国股市可能在2026年出现波动，但会在年底出现上涨。盈利和增长最大的驱动因素预计为人工智能和能源基础设施。

瑞银集团全球资产管理部门首席投资官办公室投资沟通策略负责人Sagar Khandelwal表示，预计高营利性、人工智能影响加速、电力和资源以及长期投资主题将驱动2026年股市表现，健康的消费需求、更宽松的货币政策和财政支持措施强化了积极的展望预期。标普500指数到2026年底可能会升至7700点。

不过，美国市场上仍然有较为保守甚至悲观的声音，这显示出美国股市可能面临显著波动和不确定性。

美国银行全球研究部预计，到2026年年底，标普500指数目标点位为7100点，仅略高于当前点位，暗示该指数在新的一年将不会有高回报。

美国银行证券公司美国股市和量化策略负责人萨维塔·萨勃拉曼尼亚（Savita Subramanian）预计，标普500指数成分公司2026年每股盈利合计预计将增长14%，达到310美元。信息技术和材料板块上市公司每股盈利涨幅预计超过20%，非必需消费品板块上市公司每股盈利涨幅的预计则最低，约为6%。

萨勃拉曼尼亚认为，上市公司资本支出将依然强劲，并从人工智能领域向外扩大。市场当前情况与2000年互联网泡沫不同，尚未达到泡沫化水平。

盈透证券首席市场分析师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）认为，美国股市在2026年将会面临一些压力，标普500指数在2026年年底的目标点位为6500点。人工智能利空、美联储新任主席和美国中期选举预计是股市下行的刺激因素。

索斯尼克说：“如果人工智能交易失去动能，其它板块不得不做很多艰苦的工作加以弥补。在经过3年的大牛市后，有一些风险因素没有引起足够重视。”

美国贝斯普克投资集团（Bespoke Investment Group）共同创始人保罗·希基（Paul Hickey）在29日表示，虽然股市可能在2026年继续走高，但投资者需要为一些突如其来的困难做好准备。

希基说，预计2026年会出现预料之外的事情。虽然人们为新一年继续上涨做好准备，但没人知道1月底会发生什么，更不要说2026年年底的情况。

多个宏观风险引关注

除美国中期选举很可能在新的一年给美国股市带来波动外，国际金融市场事件、美国债务风险、关税通胀压力、就业市场遇冷和美联储新任主席政策取向等均可能构成下行风险，需要投资者密切关注和动态评估。

美国银行全球研究部全球经济研究负责人科罗迪奥·伊里戈扬（Claudio Irigoyen）在近期举行的在线媒体圆桌会上表示，鉴于经济K型走势以及消费与资产价格的关系，明年面临的主要风险是全球金融条件或流动性的收紧。可能触发冲击的因素包括美国通胀高于预期、债券市场风险溢价走高和对人工智能担忧带来的股市回调等，需要密切关注。

伊里戈扬认为，全球流动性过度对2025年资产价格的影响格外重要，而在2026年，特朗普政策焦点转向中期选举将会是关键变量。

伊里戈扬说，大家聚焦于美国股市创新高，但日本、中国、墨西哥和巴西等国家的股市也创新高或有很大涨幅，黄金价格创新高，私人信贷在增长。不同地区多种资产价格的大幅上涨大部分是由于以往很多年宽松货币和财政政策带来过多流动性的后果，现在仍在渗透进资产价格。

美国洛根资本管理公司投资组合经理比尔·菲茨帕特里克（Bill Fitzpatrick）认为，美国政治极化可能在2026年让美国股市承压。

亚德尼表示，鉴于底层原因，自己不认为降低利率可以解决新增就业数据疲软的问题。首先，就业市场存在技能错配，对新加入的劳动力而言尤其如此，雇主找不到想要招聘的人。其次，人工智能提高现有员工的生产力，进一步加剧了就业市场的疲软。

瑞银集团全球财富管理新兴市场首席投资官迈克尔·博利格尔（Michael Bolliger）则认为，最近几个月，降息前景对市场带来积极影响。

尽管对经济增长疲弱和通胀的担忧在持续，但利率的下降将在2026年让市场人气保持积极。

博利格尔说，即便市场在2025年日益聚焦于人工智能、数字化、电气化以及政治和地缘政治风险，货币政策决定对投资者的中心作用在2026年不大可能改变。美国无疑有可能出现新的下行周期，但基本面上很少有迹象显示会出现重大危机。在出现利空消息时，对进一步降息的兴奋将在中期超过对增长放缓的担忧，金融市场很可能会继续把坏消息当作好消息对待。

历史上，每当美联储降息，随着美国国债收益率下降，美国股市往往因估值吸引力增强和刺激效应预期而倾向于上涨。而2024年9月开启的本轮降息周期虽然预计在今后不会出现快速大幅降息，但降息势头预计会持续到2027年。

编辑：罗浩

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