新财观｜2026年国内期货市场十大猜想

作者：胡俞越，北京工商大学证券期货研究所所长、教授

李维，北京工商大学证券期货研究所研究生

李祎枭，北京工商大学证券期货研究所研究生

2025年，国内期货市场在政策引领、产业赋能与开放深化中稳步发展，成交量和成交额实现双位数增长，核心功能持续落地，为实体经济提供了有力支撑。展望2026年，“十五五”规划启幕、对外开放提质升级与科技赋能加速叠加，期货市场有望在政策引导下持续扩容创新，并在品种体系、服务模式、监管规范和跨境合作等方面实现新突破。本文围绕十大核心议题，系统回顾并前瞻分析国内期货市场的发展趋势与变革方向，为理解期货行业如何更好衔接实体需求、防控市场风险提供参考。

1.“十五五”规划建议引领 期货市场助力全国统一大市场建设

回顾2025年，国内期货市场在全国统一大市场建设中发挥了重要作用并取得实效。市场规模持续扩张：据中国期货业协会统计，截至11月底，成交量突破81.1亿手、成交额达675万亿元，同比分别增长约14.74%和20.19%；新上市期货及期权品种18个，品种数量达到164个；市场资金总量和客户权益双双突破2万亿。市场活跃度与产业渗透率同步提升，产业客户套保覆盖率达42%，A股实体上市公司套保参与率约三成，中小微企业参与数量同比增长逾55%，我国期货市场在规模和品种体系上继续保持全球领先。政策层面，“十五五”规划建议明确提出，“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”，为期货市场更好服务实体经济指明方向。功能上，期货价格通过集中反映全市场信息，持续打破区域定价壁垒；在标准衔接方面，红枣、花生等农产品期货交割标准加快向现货端延伸，缓解区域品质差异，降低交易与合规成本；在设施联通方面，交易所通过统一资质审核和标准化管理，逐步形成覆盖主要产销区的交割仓储网络，促进仓储物流资源跨区域高效配置。

展望2026年，期货市场规模有望在稳步增长的基础上进一步提升，产业套保覆盖率预计继续提高。全国金融工作会议对金融工作作出系统部署，强调防风险、强监管与促高质量发展并重，为期货市场平稳运行提供宏观制度保障。在此背景下，“稳步发展期货、衍生品和资产证券化”、破除制约统一大市场建设的制度障碍、健全统一流通规则和标准等政策将持续释放积极效应。品种扩容将更加聚焦实体经济需求，再生钢铁、铸造铝合金、丙烯等工业品种有望纳入期货体系，通过统一质量等级和交割规则，引导相关产业向高端化、智能化方向升级。交割网络将进一步向更多产销节点延伸，并与仓单质押、期转现等工具协同，逐步构建跨区域、一体化的商品流通服务体系，更好支撑全国统一大市场建设。

2.大宗商品市场结构性分化明显，期货市场筑牢风险防范

2025年，地缘政治冲突持续、中美贸易摩擦加剧，全球经济弱复苏格局进一步固化，外需收缩压力向国内传导。大宗商品市场呈现明显的结构性分化特征，避险资产与工业品价格走势显著分化。供强需弱与价格分化并存，显著加大了实体企业的经营不确定性，原材料采购、库存管理和成本控制难度明显上升。在此背景下，期货市场在宏观风险缓释中的功能价值进一步凸显。以上期所为代表，交易所通过推进“强源助企”产融服务体系、建设产融服务基地并开展系统化套保培训，强化期货工具在价格风险管理和供应链稳定中的基础性作用，推动风险管理理念向产业链更深层次渗透。

展望2026年，中国经济将面临更复杂的系统性压力。从全球看，OECD综合领先指数和主要经济体制造业PMI大概率在荣枯线附近反复震荡，政策变化将持续放大大宗商品的结构性分化特征。在此环境下，期货市场需在更高波动背景下强化“系统性风险缓冲器”功能，通过完善品种体系、优化交易与交割规则、强化期现联动机制，为产业链提供更稳定、可预期的价格信号和风险管理基础。随着国内“反内卷”政策推动产业供给结构优化，期货市场有望在引导预期、平滑价格波动、缓释经营风险等方面发挥更为关键的支撑作用，为经济动能转换期提供重要稳定器。

3.期货市场对外开放升级，跨境金融衍生品发展有望提速

2025年，作为国家金融战略的重要组成部分，期货市场高水平开放稳步推进，成为我国对接全球大宗商品市场的重要通道。原油、铁矿石、PTA等国际化品种在“净价交易、保税交割”等制度安排下加快与国际规则接轨，覆盖能源、化工等重点领域。开放成效在“引进来”和“走出去”两个方向同步显现：外资持股期货公司限制全面取消，境内期货公司加快境外业务布局；境外投资者参与度持续提升，原油、铁矿石等品种的境外持仓占比稳步上升。监管层与交易所协同推进制度型开放，证监会明确扩大对外开放品种范围，上期所通过结算价授权推动“中国价格”向境外延伸，郑商所PTA期货对外开放取得积极进展，成为化工品种国际化的重要代表。

展望2026年，期货市场对外开放将由“规模扩容”转向“质量提升”，跨境衍生品试点有望取得实质性进展。政策重点将聚焦拓宽参与渠道、优化准入规则和丰富国际化期货期权品种，为跨境套保和风险管理工具创新提供制度空间。交易所仍是开放的核心推动力量：郑商所将完善PTA等品种交割与交易制度，推动聚酯产业链品种协同开放；上期所将推进原油期货交割服务“走出去”，加快新能源金属等资源品种国际化布局，并深化结算价授权合作，提升境外市场认可度。跨境产品创新将更加聚焦产业需求，以人民币计价的铁矿石跨境套保工具和锂资源相关风险管理产品有望逐步落地，吸引更多国际产业客户参与，增强期货市场在服务企业“走出去”和构建自主定价体系中的支撑作用。

4.期现结合不断深化，大宗商品配置效率提升

2025年，期现结合在大宗商品领域由试点探索加快走向规模化应用，逐步成为实体企业稳健经营的重要工具。定价模式上，以期货价格为基准、叠加升贴水的基差贸易加快普及，替代传统现货报价方式，显著提升价格形成的透明度与前瞻性。工具应用方面，场内期货与场外期权形成互补，期转现、仓单质押等服务不断完善，覆盖采购、生产、库存和销售等关键环节，企业风险管理由“锁价格”向“管利润、管库存”转变，供应链韧性持续增强。场内期货功夫在场外，浙江中大、杭州热联、浙商中拓以及厦门国贸、建发、象屿厦门三剑客的期现结合模式得到市场的广泛认可，并日益推广，提高了实体经济的风险管理水平和资源配置效率。

展望2026年，期现结合将向更多行业、更深层次延展，成为大宗商品资源配置的关键枢纽。参与主体将持续扩大，除龙头企业外，中小企业的参与度明显提高，基差贸易和含权贸易正向医药中间体（如维生素）、汽车铝合金零部件等细分领域渗透。工具创新更加贴近需求，大商所计划针对新能源金属推出“期货+场外期权+仓单服务”组合工具，郑商所将优化PTA含权贸易条款，以适配纺织企业小批量、多批次采购需求。产业链协作也在加速深化，长三角钢铁产业链已建立“钢厂—贸易商—制造业”联动套保机制，通过共享定价基准与协同调节库存，缓解区域钢价波动。未来，期现结合将以金融工具为纽带进一步贯通现货流通与风险管理，提高资源配置效率、强化供应链韧性，为实体经济在复杂环境中保持稳健运行提供更加坚实的支撑。

5.内外压力驱动，上市公司进入规模化套保新阶段

2025年，在全球经济复苏乏力、地缘冲突和汇率波动加剧的背景下，大宗商品价格不确定性显著上升，推动A股上市公司加快将套期保值由“应急工具”转向“常态化管理手段”。实体企业套保渗透率持续提升，中小市值公司入场节奏明显加快，新能源、化工等价格敏感行业率先实现规模化参与。套保应用由单一原材料端逐步向成本管理和经营稳定延伸，企业通过期货锁定采购成本、借助期权管理价格和汇率敞口的实践不断增多。但在实际操作中，部分企业仍存在套保目标不清、基差判断偏差等问题，中小企业在专业团队建设和保证金占用方面的约束依然突出，影响了套保效率的进一步提升。

展望2026年，在宏观环境和大宗商品价格波动保持高位的背景下，上市公司套保将由“覆盖扩张”加快转向“能力升级”。预计参与企业数量和市场渗透率继续提高，套保目标将从成本对冲延伸至库存管理、利润锁定和综合风险管理层面。工具应用方面，期权使用比例有望明显提升，套保策略由单一期货工具向“期货+期权”组合演进；数字化和智能化将成为重要支撑，AI和数据技术将更多应用于风险识别、情景分析和决策支持。监管与制度环境方面，上市公司套保的信息披露和风控要求将持续规范，“伪套保”和投机行为面临更严格约束，同时保证金管理和专业服务供给有望进一步优化。总体来看，套期保值将加速融入上市公司经营管理体系，成为稳定业绩和应对周期波动的重要基础工具。

6.“扶优限劣”导向清晰，头部机构集中趋势初步确立

2025年，在《期货经营机构资产管理业务备案管理规则》与《期货公司分类评价规定》推动下，期货行业进入实质性整合阶段，“扶优限劣”的政策导向清晰显现。《期货经营机构资产管理业务备案管理规则》通过压缩资质保留期限、明确“无实质运作即退出”等要求，加快清理长期囤牌、不展业或治理能力薄弱的机构，期货资管存续主体数量明显下降。《期货公司分类评价规定》发布后，行业评价体系由规模导向转向能力导向，风险管理、合规水平和服务实体经济能力成为分层核心标准，低效机构的生存空间被进一步压缩。行业整合过程中，不同期货公司在交易系统、风控架构和数据标准上的差异逐步显现，对并购整合提出更高要求，也在客观上抬高了行业进入和存续门槛。整体来看，行业竞争逻辑已从“数量扩张”转向“质量筛选”，头部集中趋势初步确立。

展望2026年，《期货公司分类评价规定》的分层效应将进一步释放，行业整合由“加速出清”迈入“结构定型”阶段，“以能力定层级、以监管促分化”的机制持续强化。券商行业并购重组整合浪潮预计向期货行业延伸，排名前50多位的AA类和A类期货公司几乎被券商系期货公司所垄断，并购重组势在必行。资本实力雄厚的券商系期货公司与深耕产业链的非券商系头部期货公司，将成为并购整合的主要力量，跨区域、跨股东背景的整合案例有望增多。行业梯队将更加清晰：头部机构形成综合化平台优势，腰部机构聚焦细分产业与专业赛道，尾部机构则逐步向通道化、工具化定位收缩。中小机构若不能在细分领域形成稳定能力，将面临持续出清压力。总体看，谁能在强监管环境下建立可持续的风控、合规与产业服务能力，谁就能在新一轮行业洗牌中留下来，行业生态将由粗放竞争走向成熟分层。

7.期货交易所定位深化，由“规模扩张”转向“提质增效”

2025年，国内期货交易所围绕国家战略和实体经济需求，持续强化风险管理与价格发现核心功能，并在差异化定位中推动品种体系提质扩容。各交易所立足比较优势形成相对清晰的发展路径：上期所围绕产业链安全和“双碳”目标，持续做强金属、能源化工和航运等板块；郑商所聚焦细分产业链，强化农产品、化工和建材等领域的风险管理服务；大商所持续深化期现融合，巩固农产品和黑色系优势；中金所以金融期货为核心，服务中长期资金入市和资本市场稳定运行；广期所则以绿色低碳和新能源产业为定位，完善相关品种布局。总体来看，交易所在坚持服务实体经济的前提下，通过差异化发展提升品种体系的针对性和有效性，为产业链提供更加精准的风险管理工具。

展望2026年，我国期货交易所将进入定位深化与品种体系优化升级的关键阶段，核心在于锚定建设世界一流交易所目标，实现由“规模扩张”向“提质增效”的转型。在坚守服务实体经济、防范风险底线的同时，各交易所将在差异化定位中形成更加清晰的互补格局，并通过稳步推进对外开放，持续提升我国大宗商品价格的国际影响力。

与此同时，期货交易所手续费返还政策大概率迎来优化调整甚至取消，将对期货行业生态产生深远影响。短期看，行业收入和利润承压，中小期货公司面临更大挑战，佣金竞争趋于降温；中长期看，政策调整将加速行业洗牌，提升市场集中度，对具备综合服务能力和业务多元化优势的头部机构形成利好，并倒逼期货公司由“通道返佣”模式转向产业服务和风险管理等专业领域。此外，手续费减免明确排除高频交易者，将抬升高频交易成本，推动无核心竞争力的私募出清，产业客户则有望受益于定向减免，套期保值成本进一步下降。期货交易所的交返政策从“普惠返佣”转向定向减免（套保、交割、做市），精准定向、分层优化、动态适配，引导市场服务实体，抑制内卷式恶性竞争与无序高频交易。

8.市场监管持续加强，配套管理办法加快落地

2025年，期货行业监管持续强化，监管重心由原则性约束转向制度细化和全链条管控，业务规范性与透明度明显提升。新修订的《期货公司分类评价规定》，完善扣分机制并提高服务实体经济指标权重，引导行业由规模竞争回归能力导向。交易所同步推进程序化交易监管，明确“先报告、后交易”要求，将程序化交易纳入事前、事中和事后全流程管理，提升市场公平性与运行安全性。地方监管部门通过政策宣贯和专题培训，推动金融、国资、审计等部门形成协同监管共识，有效强化防风险与促发展的统筹推进。与此同时也需看到，《中华人民共和国期货和衍生品法》实施已满三年，部分关键配套管理办法尚未落地，个别业务领域仍存在监管依据衔接不畅的阶段性空白，有待通过制度完善加以补齐。

展望2026年，监管层有望加快《中华人民共和国期货和衍生品法》配套管理办法落地，重点弥补制度衔接断点，提升监管可操作性。场外衍生品方面，将进一步明确保证金计提标准和交易报告制度，并加强与金融监管总局相关规则的衔接；跨境交易方面，资金跨境备案和合规要求有望细化，缓解中资机构在国际业务中的制度摩擦。《期货公司分类评价规定》的分层效应将持续显现，评价结果与业务权限和资源配置挂钩，推动期货公司强化产业服务能力或主动收缩高风险业务。程序化交易监管将进入常态化执行阶段，在可控框架内引导技术创新。总体来看，在“稳步发展期货和衍生品”政策指引下，监管体系将在守住风险底线的前提下持续优化，为期货市场高质量发展提供更加稳定、可预期的制度环境。

9.科技赋能业务升级，期货公司加速向高附加值服务转型

2025年，在发展新质生产力和推动数字金融与实体经济深度融合的背景下，科技成为期货公司业务转型的重要底座。随着“人工智能+”行动深入推进，期货行业加快线上化与智能化布局，营业部体系呈现提质减量趋势，服务重心由线下拓展向AI驱动的线上平台转移。智能投研、在线套保、远程咨询和智能风控等应用逐步落地，在缓解专业人才不足、提升期现信息整合能力和交易决策效率方面发挥积极作用。同时，行业围绕破解“增产不增收”的结构性难题，加快推动收入结构重塑，中期协就《期货公司发布期货研究报告执业指引（征求意见稿）》公开征求意见，为投资咨询和交易咨询业务厘清合规边界，推动服务由同质化行情解读向可定价、可持续的专业能力转型。部分期货公司将研究服务由观点输出升级为围绕入场、出场和仓位管理的交易咨询，探索以科技赋能提升客户黏性和付费转化率，为摆脱经纪业务单一依赖奠定基础。

展望2026年，在“人工智能+”政策持续推进和监管框架日益完善的背景下，科技将更加深度嵌入期货公司核心业务流程，成为高附加值服务的重要支撑。AI和大数据有望在风险识别、情景分析、套保决策和合规监测等环节实现规模化应用，推动投研、交易咨询、风险管理和资产管理形成闭环协同，促进研究能力向稳定收益转化。与此同时，期货公司业务创新将在合规约束下向专业化、综合化方向集中，交易咨询、资产管理和跨境衍生品服务协同发展，头部机构将依托科技能力和国际化布局拓展跨市场、跨品种的综合服务，中小机构则需通过细分产业和专业能力寻求差异化生存空间。

10.新品种助力绿色发展，新体系强化风险对冲

2025年，绿色期货市场紧扣“双碳”战略，成为绿色发展在期货领域的具体落实载体，品种体系与风险对冲机制均取得明显进展。广期所在既有新能源品种基础上，新增铂、钯期货及期权挂牌交易，这两类贵金属作为氢燃料电池关键材料，进一步完善新能源金属品种体系，为光伏、锂电、氢能等绿色产业提供更完整的风险管理工具。同时，广期所通过建设产业基地、开展定向培训等方式，解决企业“不会用、不敢用”的痛点，使期货工具加速融入新能源产业链，风险对冲功能得到更充分发挥。

展望2026年，随着双碳战略深入推进，绿色期货体系将继续扩容，重点围绕产业链延伸和功能深化。品种方面，广期所有望推出氢氧化锂期货及期权，进一步覆盖光伏、风电、储能等新能源领域及战略性矿产资源；碳排放权期货的上市进程也将提速，以强化碳定价机制并支持绿色贸易发展。产品形态将更加多样化，跟踪新能源金属和碳排放权的期货类ETF等创新工具具备落地条件，为投资者提供更多绿色资产配置选择。风险对冲体系方面，“气象指数+期货”模式将深入应用，面向光伏产业的日照指数保险期货等产品有望落地，帮助电站企业对冲发电效率波动。绿色期货市场将从品种扩张走向功能强化，为实体经济的绿色低碳转型提供更高效、更有力的金融支撑。

编辑：吴郑思

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