量质双升、固本强基 国债期货2025年“压舱石”功能持续凸显

新华财经北京1月20日电（王菁）2025年，在全球宏观经济与政策环境复杂演变的背景下，国内债券市场在震荡中前行。作为利率风险管理的核心市场，国债期货市场的发展态势与功能深化，成为观测金融体系韧性与深度的关键窗口。

近日，新华财经从中国金融期货交易所了解到，国债期货市场在过去一年中实现了量质双升，其作为债券市场“稳定器”与“价格发现锚”的作用，在支持国家战略与服务实体经济中得到了进一步夯实。

市场运行稳健提质：规模跃升与结构优化并行

尽管2025年债市经历了多轮波动，但国债期货市场的交投活跃度与深度却逆势提升，彰显出强大的内生活力。数据显示，截至2025年12月18日，2年、5年、10年、30年期四个关键期限国债期货全品种日均持仓量达63.64万手，较2024年上升29.46%；全品种日均成交量达32.47万手，同比大幅增长41.88%。

相关增长态势其实在当年初就已奠定，中金所副总经理刘绍统此前在公开论坛上也曾透露，2025年1至4月，国债期货日均成交与持仓就已分别同比增长45.7%和23.3%。

尤为引人注目的是超长期品种的活跃。数据显示，30年期国债期货日均成交量达到12.55万手，其持仓量也稳定在14.43万手的高位。这在业内人士看来，充分反映了在市场长期利率预期分化和“资产荒”背景下，机构对超长期限利率风险管理工具的迫切需求。

同时，市场的有效性还建立在期现的紧密联动之上。2025年，各期限国债期货与对应现券的价格相关性均保持在99%以上的极高水平。有不少市场参与者对新华财经指出，“即便在现券因流动性在资产间转移而出现调整时，国债期货也为其提供了顺畅的风险出口，有效缓解了现货市场的潜在抛压。”

比规模增长更为深刻的，是市场结构的持续优化。新华财经获悉，2025年11月，国债期货市场机构成交占比约八成，持仓占比约九成，专业投资者主导的格局极为稳固。

刘绍统此前指出，国债期货市场机构投资者参与程度不断提升，公募基金、保险、养老金等中长期资金入市进一步深化。这表明，国债期货已从早期的部分机构试探性参与，转变为各类主流资管机构进行资产负债管理和资产配置的标配工具。

产品生态与开放布局：完善工具供给与服务国家战略

面对市场日益精细化、多元化的风险管理需求，完善产品序列、丰富工具供给成为市场发展的内生要求。目前，国债期货已覆盖从2年到30年的关键期限，初步形成了有效的收益率曲线管理能力。

市场对产品体系扩容还有进一步期待，2025年全国两会期间，就有代表委员建议“持续完善国债期货期权产品布局”。对此，中金所相关负责人表示，将在监管部门领导下，全面深入调研现货市场，加强合约及业务规则设计论证，以增加金融风险管理工具供给。

近年来，国债期权的研发进展一直备受瞩目。作为管理利率波动风险的非线性工具，国债期权能够进一步满足机构对尾部风险管理和复杂策略构建的需求。业内专家认为，研究推出国债期权，将有助于弥补我国场内利率期权产品空白，助力中长期资金更有效地管理利率风险。据悉，相关仿真交易与测试已在稳步推进中。

而在服务国家战略层面，国债期货的功能已从单纯的风险管理，延伸至支持宏观政策实施与实体经济融资。2025年，积极的财政政策持续发力，政府债券发行规模显著增加。据市场机构反馈，在这一过程中，国债期货扮演了“护航者”的角色。

具体来看，据市场机构介绍，债券承销商通过国债期货对冲从招标到上市期间的利率波动风险，有效提升了投标积极性与承销能力，保障了国债、地方债的顺利发行，特别是对超长期特别国债的平稳发行提供了市场化支持。

此外，国债期货领域蓬勃发展更为深远的影响在于间接降低实体经济的融资成本。有业内人士对新华财经指出，机构投资者通过国债期货管理信用债持仓的利率风险和做市业务风险，增强了其持有和交易信用债的意愿与能力。“这实际上提升了信用债市场的流动性和定价效率，最终传导至发行端，助力实体企业以更合理的成本进行融资。”

赋能中长期资金：从“稳定器”到“资产配置核心”

2025年，一个更为显著的趋势是，各类中长期资金对国债期货的运用日益深入和精细化，探索形成了与自身资金属性相适应的特色做法，使其从风险“稳定器”升级为资产配置的“核心组件”。

对于体量巨大的保险资金而言，久期匹配是核心挑战。新华财经从一些头部寿险公司了解到，由于资产端久期普遍短于负债端，这些公司开始积极利用30年期国债期货来有效拉长资产组合的整体久期，以系统性管理因资产负债错配而面临的长期利率风险。

对于追求绝对收益和净值稳定的年金基金，国债期货则提供了战术性资产配置的工具。相关管理机构人士介绍，通过建立国债期货多头头寸，可以在实际建仓现货前提前锁定未来的债券配置成本，避免在利率下行周期中“踏空”；同时，也可以利用其与权益资产的相关性，在一定时期对冲权益组合的市场波动，起到“压舱石”的作用。

另外不容小觑的是，公募基金在国债期货方面的实践则更为多样化。研究数据显示，参与国债期货的债券型公募基金，其平均风险调整后收益更具优势。据悉，一种常见的应用是应对流动性管理：当面临短期大额申购时，基金经理可以通过快速建立国债期货多头头寸，以较低成本实现即时投资，避免直接冲击现货市场；面对赎回时亦可反向操作，平滑组合波动。

展望未来，国债期货市场的发展仍承载着各方期待。中金所相关负责人表示，下一步将继续保障市场平稳规范运行，做优做强已上市品种，并进一步丰富市场参与者结构，深化中长期资金参与力度。随着市场产品体系的进一步完善、机构参与深度的持续拓展，国债期货市场必将在健全我国资本市场功能、服务金融强国建设的征程中，发挥更加关键而独特的作用。

编辑：王柘

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