【财经分析】美联储进入观望模式 多重考验待解

新华财经纽约1月28日电（记者 刘亚南）由于美国宏观经济和就业指标整体改善，美国联邦储备委员会在28日结束的货币政策会议上决定维持利率不变，再次进入观望模式。

同时，围绕联邦政府政府对美联储的刑事调查、美国最高法院对联邦政府解雇美联储理事莉萨·库克案的审理、新任美联储主席的提名、美联储内部运行等出现的挑战仍在继续发酵，美联储独立性成为绕不开的话题。

宏观形势解读偏向乐观

联邦公开市场委员会当日发布的公告和美联储主席鲍威尔均描绘了较为乐观的宏观形势，从通胀和就业形势两方面看，暂时没有继续降息的迫切性。当日的决定也与鲍威尔在12月货币政策会议后释放将暂停降息的信号一致。

鲍威尔在28日午后举行的记者会上表示，美国经济去年以坚实的步伐扩张，并在进入2026年时表现坚实。虽然新增就业岗位数量依然处于低位，但失业率已经表现出一些企稳迹象，通胀则依然在一定程度上处于高位。

美国2025年第三季度美国国内生产总值环比按年率计算增长4.4%，四季度预计也会有不错的增速，去年12月失业率则回落至4.4%。尽管消费者信心指数等仍然较为糟糕，决策者在通胀压力尚未缓解的情况下倾向于继续观察。

鲍威尔对通胀形势给出相对乐观的解读。他说，虽然核心通胀在去年12月很可能达到3%水平，但这大体反映了关税导致的商品价格上涨，而服务行业的通胀回落看起来在继续。

鲍威尔表示，超出目标的通胀大部分是由于关税导致的价格上涨，而非需求侧引发，后者是更难以解决的问题，这实际上是“好消息”。

他说，在关税没有重大上调的情况下，预计关税对商品价格的影响将在今年年中触顶并开始回落。如果出现这种情况，美联储将可以让货币政策有一些进一步的放松。同时，如果有迹象显示劳动力市场没有企稳，美联储也会降息。

鲍威尔还表示，美联储货币政策决定将基于新的数据确定，会让数据指引前进的道路。

此外，美国联邦政府在去年10月1日开始长达43天创纪录“停摆”对宏观数据造成显著干扰。除了10月份多个数据出现空白外，数据的不完整也让继续发布数据的可靠性打折。分析人士认为，美联储需要等待更可靠数据的出现，也需要观察“停摆”结束后美国宏观经济的走势。

重启降息或有待新主席

鉴于鲍威尔美联储主席一职将于5月15日到期，美联储在3月和4月仅有两次议息会议，鲍威尔被认为不大可能在任内还会作出降息决定。

曾长期在美联储任职的耶鲁大学管理学院教授威廉·英格利希（William B. English）认为，除非有重大的意外出现，美联储很可能会在一段时间内保持观望。

高盛集团资产管理部门固定收益和流动性解决方案业务全球共同负责人凯·黑格（Kay Haigh）表示，强劲经济活动数据和劳动力市场企稳迹象显示没什么需要“购买额外保险”，美联储很可能会在较长时间内暂停降息。

安永会计师事务所全球战略咨询部门（EY-Parthenon）首席经济学家格雷戈里·达科（GregoryDaco)在当日表示，由于劳动力市场基本面逐渐走软，个人消费支出价格指数涨幅在上半年预计仅略低于3%并在年底降至2.5%，美联储今年首次降息很可能不会早于6月。

美国沃尔夫研究公司（Wolfe Research)首席经济学家史蒂芬妮·罗斯（Stephanie Roth）表示，鲍威尔领导的美联储降息的窗口基本关闭。鲍威尔比以往对劳动力市场和整体经济形势更为乐观。

黑格说，不过，随着通胀回落让美联储可以通过两次降息进一步把利率降至美联储官员预测中值，预计美联储将在今年晚些时候重启降息。

达科仍然预计美联储在今年降息50个基点。他认为，虽然可能触发美联储进一步降息的是劳动力市场和通胀，但关键的约束是美国距离“中性”货币政策有多近。

鲍威尔当日的表态显示，美联储有进一步降息50个基点的空间。他说，自己和很多同事认为，鉴于最新的数据，难以说当前的货币政策有严重约束性，可能为“大体中性或一定程度上有约束性”

多重考验待解

与货币政策本身相比，媒体和观察人士更想从当日的货币政策会议上获得与鲍威尔是否会选择留任美联储理事、特朗普政府对美联储的刑事调查、美联储新任主席提名和过渡安排等方面的信息。

鲍威尔在发布会上拒绝对多个这方面的提问给出正面回应。这些问题就像“房间里的大象”是关注的焦点，但充满不确定性，也需要美联储和鲍威尔本人去面对。

美国司法部9日向美联储送达传票，威胁对鲍威尔2025年6月在参议院银行委员会就美联储办公楼翻新项目作证一事提起刑事诉讼。

美国消费者新闻与商业频道（CNBC）当日早些时候援引匿名消息源报道说，美联储尚未根据传票要求行事，对鲍威尔的调查还在继续。

联邦公开市场委员会12名成员中，支持当日货币政策会议决定的有10人，投反对票的是美联储理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒，二人主张降息25个基点。

尽管与前一次货币政策会议上三张反对票相比反对者减少一人，但美联储内部在货币政策上分歧的局面仍在持续。其中，米兰自去年9月开始担任美联储理事以来，在他所参加的四次议息会议上均投出反对票。

英格利希表示，政治环境可能让美联储公开市场委员会的运行方式发生改变。通常情况下，美联储的运行在某种程度上基于共识。但由于牵涉很大政治利益和鲍威尔任期即将结束，人们正在变得比以往更加坚持自己的立场。

鲍威尔当日为自己出席美国最高法院关于特朗普政府解雇美联储理事库克一案的口头辩论进行辩护。他说，该案可能是美联储113年历史上最重要的一个法律案件，自己此前出席法庭口头辩论是合适的，这方面也有先例。

鲍威尔警告，如果央行失去独立性，将很难重新恢复。他建议继任者远离选举政治，通过与国会的沟通赢得合法性。

话虽如此，美联储及鲍威尔面临的多个考验依然待解，其结果将产生深远影响。

编辑：马萌伟

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