【财经分析】成本下行、结构趋优 解码2025年银行间债市超5700亿元民企融资成绩单

新华财经北京2月3日电（王菁）过去的一年，银行间债券市场交出了一份支持民营经济发展的亮眼答卷。新华财经从交易商协会获悉，民营企业2025年在银行间市场发行债务融资工具5782亿元，不仅实现了773亿元的净融资，其加权平均发行利率则降至2.05%的历史较低水平，同比显著下降。

更值得关注的是结构之变——流向先进制造业与科技创新领域的债券发行，占据了总规模的压倒性比重。这些数据共同指向一个趋势：支持民营经济的金融资源，正变得更为精准、机制更为系统。

市场分析指出，这一系列变化的背后，是支持逻辑从“面”到“点”的深刻演进，即从提供普遍流动性支持，转向构建一套旨在“精准破局”的长效机制。通过风险共担、信用评价创新与流程优化等多维改革，金融活水正被更有效地引向民营经济，特别是国家产业升级所倚重的创新领域。

银行间债市机制协同升级：从“信用画像”到“风险共担”的系统工程

以往，民营企业融资存在压力，表象是资金获取难，深层是传统金融评价体系与创新活动特征之间的错配。近期的政策实践，正试图从根源上破解这一矛盾，其路径清晰指向了系统性、协同化的机制建设。

关键转变首先发生在信用评价的逻辑本身。“过去依赖固定资产抵押和当期利润的评审模式，往往将大量高研发投入、高成长潜力的科技型民企排除在外。”国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟指出，当前的结构性货币政策工具，正将“研发投入水平”作为重要支持标准，这标志着从“看砖头”到“看专利”的评价转向。这种筛选机制，旨在将金融资源直接锚定于企业的创新活动强度，引导市场更早发现和陪伴企业的成长价值。

更深层次的创新，在于风险分担机制的重构与协同。此前，支持民企发债的担保增信、央行的流动性支持与地方财政的奖补等因素未能有效形成合力。近期，政策层面出现了明显的整合趋势。例如，相关金融管理部门推动设立了专项工具，旨在融合央行资金与财政资金，建立统一的风险分担池。

而微观操作层面的持续优化，则让友好政策真正实现“触手可及”。据了解，交易商协会为民营企业开通的全流程“绿色通道”，将发行挂网时长大幅压缩，极大地提升了融资效率。同时，协会建立的常态化投资机构公示机制，如定期公布承销与投资排行榜，将市场机构的“软约束”转化为“硬比较”，在声誉机制下激励形成“敢投、愿投”的氛围。

具体从承销端来看，去年中信银行、兴业银行、招商银行等机构在承销规模与家数上持续领先；从投资端看，涵盖全国性银行、城商行、证券基金等多类型的金融机构积极参与。2025年，银行间市场超过七成的投资机构增持了民企债券，超六成机构的民企债认购量实现同比增长，形成了承销、投资、做市良性互动的生态圈。

另从融资成本来看，截至2025年末，银行间市场民营企业债务融资工具的加权平均发行利率为2.05%，较上年同期下降44个基点，据测算全年为民营企业节省融资成本约25亿元。

“这一系列可喜变化，直接提升了民营企业的获得感，增强了其利用债券市场做大做强的信心。“正如大公国际总裁应海峰所观察，在系统性的政策支持下，信用债市场的风险偏好得以改善，这反之有利于推动企业融资成本保持在合理区间。

生态渐变与未来动能：从“有效破局”到“良性循环”

机制创新的直接效应，是催化了市场生态的积极演变。这种演变不仅体现在融资总量的回升，更深刻地反映在结构优化、主体多元和长期信心的重建上。

首先，银行间债市融资结构优化与国家战略同频共振。2025年，银行间市场支持先进制造业民营企业发行债务融资工具3700亿元，占同期民企发行总量的比重超过六成；年末存续规模达2852亿元，行业占比超四成。同时，市场大力助推科技创新，全年支持民营企业发行科创债券1346亿元，占全市场民企科创债发行规模的90%以上，有力服务了科技自立自强。

不少券商研究报告也印证，在民企发债较为活跃的时期，科创类债券的占比尤为突出。以华为、比亚迪等为代表的硬科技企业，凭借其技术实力和市场前景，已成为债券市场的“优质发行人”，其成功案例产生了强大的示范效应，表明金融市场正在有效地将资源配置到经济转型升级最需要的领域。

其次，投资主体从“少数试水”走向“多元共进”。新华财经观察到，民企债券的投资人队伍日益壮大，从大型商业银行、政策性银行到地方城商行、农商行，再到证券、基金、信托乃至外资机构，多元化的投资者结构正在形成。

一些地方金融管理部门的实践也颇具代表性，例如通过精准摸排企业库、组织专项培训对接等方式，有效推动了当地产业债、科创债的发行落地，甚至实现了对更小微主体债券融资支持的突破。这些自下而上的努力，与顶层设计相互呼应，共同拓宽了民企融资的覆盖面。

展望未来，东方金诚首席宏观分析师王青认为，债券融资与银行贷款构成的“双轮驱动”模式，能更好地匹配科技企业从研发、量产到市场扩张全生命周期的差异化资金需求，形成协同效应。庞溟也指出，构建“间接融资+直接融资”的立体支持网络，能从不同维度共同降低科创企业的综合融资成本。

更为根本的是，一个健康、有深度的民营企业债券融资生态，本身就是经济活力和个体信心的标志。当市场机制能够持续、有效地识别并支持那些具备核心竞争力和成长性的企业时，金融与实体经济之间便有望建立起良性的正向循环。

编辑：王柘

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