一周流动性观察 | 月初央行政策工具到期压力仍然较大 资金面或回归宽松

新华财经北京3月2日电（刘润榕）人民银行2日开展190亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日无逆回购到期，公开市场实现净投放190亿元。

春节后首周（2月24日-28日），央行逆回购合计净回笼6114亿元，周三有1500亿元国库现金定存到期，当日央行开展6000亿元1年期MLF操作，超额续作3000亿元。节后逆回购到期规模较大，缴税截止日也延迟到24日，叠加周三后政府债净缴款规模有所回升，尽管有节后现金回流的补充，上半周资金仍边际收紧，周三DR001一度升至1.38%上方，但随着央行3000亿元MLF净投放以及逆回购的积极对冲，下半周资金逐步转松，27日R001已回落至1.36%，再度低于OMO利率，R007也逐步下行至1.53%，实现平稳跨月。

本周（3月2日-6日）7天逆回购到期规模合计达15250亿元，另外还有1万亿元3M期买断式逆回购到期，政府债净缴款规模将小幅上升，且主要集中在上半周。3月5日为上旬缴准日。本周央行政策工具到期压力仍然较大，但3月初资金需求相对有限，政府债净缴款规模相对偏低，叠加节后现金回流仍将持续，预计可对流动性形成补充，而央行整体维持宽松基调，也有望在本周对3M买断式逆回购进行超额续作，预计资金面整体仍将维持平稳。

华西证券宏观联席首席分析师肖金川表示，整体来看，3月作为季末月，资金面的主要扰动将切换至跨季因素，月内或呈“上中旬平稳、月末略紧”的格局。结合季节性走势来看，中上旬流动性压力相对可控，一是，月初有财政支出的支撑，资金面通常自发式宽松；二是，3月税期影响有限，过去五年税期平均缴款规模仅1.1万亿元，对资金面冲击或不大。进入下旬后，随着跨季压力显现，资金面的扰动将明显放大，资金价格中枢通常明显抬升。

此外，财政货币政策也可能影响3月资金面。肖金川称，当前市场对增量政策的预期较为一致，即财政支出维持一定力度、货币宽松幅度有限，可关注全国两会后以及政府工作报告中，对于货币和财政政策的表态。

财通证券固收首席分析师孙彬彬也指出，3月资金缺口较2月明显扩大，存单到期量将升至3.59万亿元。不过，自2025年二季度以来，存单到期量大已非核心扰动因素。央行有望主动熨平波动，后续资金面有望维持稳健，银行资产负债整体保持充裕。

消息面上，2月24日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布新版LPR（贷款市场报价利率）报价：1年期品种报3.0%；5年期以上品种报3.5%。LPR已连续九个月保持不变。

业内人士认为，马年首期LPR的稳定，标志着货币政策在经历前期连续发力后进入了一个短暂的“蓄力期”。当前实体经济融资成本已处于低位，银行息差压力较大，降息的紧迫性不高。但在“适度宽松”的基调下，政策工具箱依然充足，后续将根据经济形势变化灵活施策。

编辑：尹杨

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