【财经分析】国际能源市场动荡或将长期持续 风险定价上升、波动性进一步加剧

新华财经巴黎3月18日电（记者李文昕）随着美以伊战事持续，全球石油与天然气市场的分析师与交易者已普遍看到霍尔木兹海峡供应中断长期性的可能，逐步对风险定价进行上调；此外，市场认为当前全球对长期供应中断的应对措施有限，叠加投机性交易特征愈发显现，能源市场波动性进一步加剧。

能源供应中断预期延长 市场重新进行风险定价

机构分析普遍指出，在最初的观望期过后，投资者判断“中东冲突转向长期、油气运输恢复进一步延迟”的可能性上升，已开始重新进行风险定价，并调整仓位。

瑞典金融机构SEB的分析师迈尔松表示：“战事进入第三周，缺乏明确结局，让全球市场愈发担忧。”

能源经纪机构PVM的分析师陶马什·沃尔高认为，投资者已认识到战事长期持续的严重后果，尤其是在库存逐渐耗尽，而原油生产、出口以及炼油设施仅两周中断就造成重大损失的情况下。

荷兰国际集团（ING）13日发布的一份报告显示，截至3月10日，投资者预计霍尔木兹海峡运输将在4月30日前恢复正常的概率约为79%；而截至13日，这一概率就已经锐减至44%。

ING在16日发布的最新分析预测报告指出，目前几乎没有迹象显示紧张局势会缓和，能源市场不得不将霍尔木兹海峡石油和天然气运输的长期中断纳入价格判断。“战争初期，我们的基准情景假设霍尔木兹海峡能源运输中断两周，三月逐步恢复，到四月接近正常流量。但这一假设显然过于乐观。”报告指出。

而对于地缘局势对能源市场前景的影响，报告提出的基准假设情景是能源供应在三月处于完全中断状态，随后在二季度内逐步恢复。在此情景下，全球石油供应累计损失约8.51亿桶，天然气供应累计损失约为173亿立方米。预计布伦特原油价格在一季度为76美元／桶，二季度升至91美元／桶，三季度开始回落，全年均价约为82美元／桶；欧洲基准天然气价格（TTF）在一季度为39欧元／兆瓦时，二季度上升至50欧元／兆瓦时，随后回落，全年均价约为41欧元／兆瓦时。

而在最悲观的假设下，供应中断将持续至5月底，并在之后至8月期间缓慢恢复，则石油供应累计损失将高达20.7亿桶。基于这一假设，供给严重受限，油价将显著飙升，布伦特原油在二季度达到120美元／桶的高位，三季度维持在115美元／桶，四季度回落至105美元／桶，全年均价约为104美元／桶。天然气市场同样受到强烈冲击，供应损失扩大至420亿立方米，TTF价格在二季度飙升至80欧元／兆瓦时，随后虽有所回落，但全年平均仍高达61欧元／兆瓦时，远高于其他情景。报告指出，在此情景下，油价“需要维持在高位，才能通过抑制需求来平衡市场”。

高盛在12日发布的一份报告也已上调对霍尔木兹海峡运输中断时长的预测，从此前估计的10天增加到21天。同时，该机构将三月和四月布伦特原油的价格预测上调至每桶98美元，比2025年均价高出约40%。

市场认为当前全球对长期供应中断的应对措施有限

ING报告指出，目前全球对石油与天然气供应中断的应对措施非常有限。对于石油来说，美国暂时放宽对俄罗斯石油制裁，但对整体市场的作用并不会太大，“尽管对印度及部分亚洲炼油厂有所帮助”。而对于国际能源署成员国释放的创纪录的4亿桶战略储备，只能覆盖当前约25天的供应，且从政府储备释放的速度较慢，对欧洲和美洲的供应要到三月底才开始释放。报告还提到，即使美国未来可能增加供应，但也“为时已晚”，预计美国新增产量至少需要六个月才能上线，而且体量远低于当前损失。

对于天然气来说，“供应灵活性更低”，霍尔木兹海峡运输中断造成的影响几乎“难以弥补”。报告提到，尽管今年美国确有产能新增，但年产仅150亿立方米，远低于当前中断的1100亿立方米。因此，ING认为，短期内，天然气市场唯一的应对办法是通过“需求削减”来平衡市场。

16日，国际能源署发表视频声明称，如有必要，成员国未来将进一步释放战略石油储备。同日，欧盟各成员国能源部长举行会谈，讨论如何遏制因地缘局势而导致的能源价格飙升带来的影响。据相关欧盟官员透露，欧盟委员会正在起草紧急措施，包括鼓励各国政府对相关行业减税以及对即将进行的欧盟碳市场改革的相关规划进行调整等。

“我们正处于价格危机之中。”欧盟能源专员丹·约根森在会谈前告诉法国媒体，欧盟的石油和天然气供应是安全的，因为大部分来自美国、挪威和其他不受中东地区减产直接影响的供应商。约根森提到，欧盟正在准备“有针对性的短期措施”，以避免对欧洲电力市场结构进行彻底改革，尽管包括奥地利在内的一些国家建议对此提议进行研究。

欧盟委员会主席乌尔苏拉·冯德莱恩表示，欧盟也在考虑限制天然气价格。事实上，在俄乌冲突后引入的天然气价格上限从未得到落实。一些成员国担心，如果当前危机导致价格飙升，设置该上限将限制欧洲从全球市场获得燃料供应的能力。

一位欧洲外交官表示，一些国家政府预计欧盟的提案将侧重于国家减税或国内补贴，从而把主要责任“推回给成员国”。然而，分析者指出，此举有可能超出部分成员国的承受能力，导致各国贫富差距进一步拉开。据欧洲智库布鲁盖尔研究所的数据，在2022年能源危机期间，欧盟各国政府用于支持措施的支出超过5000亿欧元，其中1580亿欧元来自德国。

需警惕石油市场短期投机行为

不少市场观察人士指出，随着地缘局势带来的压力加剧，当前石油的市场表现越来越类似于投机性资产，散户交易掀起新一轮热潮，正呈现出“网络炒作驱动热门交易”的相关特征，这种趋势进一步加剧了市场的波动性。

近几周，随着美以伊战事升级以及对霍尔木兹海峡原油运输可能长期中断的担忧，散户投资者大量涌入与石油相关的交易型基金（ETF），创下历史新高。根据美国市场数据分析公司Vanda Research数据，散户对美国石油ETF的净买入额在3月12日达到2.11亿美元的历史新高，超过了此前在2020年5月创下的峰值。

美国消费者新闻与商业频道（CNBC）在一篇文章中指出，地缘紧张局势带来的不确定性使油价异常波动，交易者正密切关注供应可能进一步中断的风险，希望通过快速价格波动获利。

金融科技平台Lossdog首席执行官汤姆·索斯诺夫指出，大宗商品正成为散户投资者最新的“投机乐园”。他表示：“像石油这样的实物大宗商品已经成为2026年的投机性‘迷因交易’标的。最初是白银和黄金，现在轮到石油了。”

这里提到的“迷因交易”，指的是某资产因在网络上被散户追捧而迅速吸引资金流入，引发价格大幅波动，但这些波动未必反映基本面情况。索斯诺夫补充说，市场喜欢“噪音和波动”，因为散户的观念是“交易最活跃的地方机会也最多”。

石油顾问公司Lipow Oil Associates 总裁安迪·利波表示，许多投资者是受到地缘局势动荡和潜在供应短缺的影响而入场。“散户看到新闻中原油供应中断的画面，没有明确结束时间，这为他们提供了预期价格继续上涨的获利机会。”

不过，也有许多专家指出，石油与此前引发“迷因交易”狂潮的股票有所不同。能源市场研究机构MST Marquee的能源分析师索尔·卡沃尼克表示，将石油与“迷因股”类比，更可能是因为波动性高，而不是散户主导市场方向。他指出：“考虑到地缘局势可能突然升级或缓和，以及交战各方可能随时改变言辞，油价会出现更大幅度的非规律波动。”

分析师进一步指出，与“迷因”股票不同的是，石油供应中断是真实存在的，并基于实际停产产量。因此，吸引散户的高波动性也可能很快对他们不利。

金融机构麦格理（Macquarie）的策略师蒂埃里·维兹曼则表示，在当前充满战事风险、供应不确定性以及政府干预的环境下，油价可能会持续出现异常波动。“（释放）战略储备当然不是一个永久性的解决方案，在实现和平之前，原油将继续像‘迷因股’一样进行交易。”

编辑：郭洲洋

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