【高端访谈】发展接续基金等工具，为并购基金提供合规顺畅的退出渠道——访中信资本董事长张懿宸

新华财经北京3月21日电（记者丁雅雯、刘玉龙）“金融的根基在实体经济。”中信资本董事长张懿宸近日在接受新华财经专访时表示，深化资本市场改革是畅通金融服务实体经济渠道的关键抓手。

张懿宸认为，当前需聚焦“募投管退”全链条，通过畅通多元化退出机制，发展S基金、接续基金等工具，拓展壮大耐心资本，更高效地服务科技创新与产业升级。

畅通多元退出渠道 保障股权融资良性循环

 支持科技创新和产业升级，是当前我国经济高质量发展的核心任务，更是培育新质生产力、夯实实体经济根基的关键举措。张懿宸认为，深化资本市场投融资综合改革，提高直接融资、股权融资比重，健全中长期资金入市机制，拓展私募股权和创投基金退出渠道，是未来需要着力推进的改革方向。

“一个健康的融资结构离不开可持续的资金循环，而‘退出难’正是制约长期股权投资的突出问题。”张懿宸表示，在“退出端”，应畅通多元退出渠道，保障股权融资的良性循环。可通过大力发展私募股权二级市场基金（S基金）、接续基金等工具，为存续期届满的并购基金提供合规顺畅的退出路径。这既有助于盘活存量优质资产，支持上市公司通过并购重组做优做强，也能推动资金回流至新的创新项目，持续提升股权融资的市场吸引力和可持续性。

在“募资端”，则需要进一步拓展壮大耐心资本，提升直接融资比重。优化融资结构的关键在于提升股权融资的直接性和有效性，以适应科技创新和产业升级的高风险、长周期特点。张懿宸建议，一方面应进一步优化保险公司偿付能力监管标准，通过合理的激励机制释放权益资产配置空间，鼓励更多保险资金投向符合国家战略的股权项目；另一方面，扩大养老金等长期资金的投资范围，逐步纳入私募股权基金，探索多元化资产配置，为科技创新提供长期稳定资金。此外，进一步优化合格境外有限合伙人（QFLP）税收政策，引导全球养老基金、主权财富基金等境外长期资本通过合规渠道参与境内股权投资，聚焦高新技术、绿色低碳、高端制造等战略领域，形成多元、稳定的资金来源。

在“投资端”，则要强化精准赋能，提升资本服务实体经济的质效。优化融资结构不应止于增加资金供给，更关键的是提升资金使用效率，推动金融机构从单纯的财务投资者向产业赋能者转型。并购基金在支持科技创新和产业升级方面具有独特优势，应鼓励其深度参与被投企业的公司治理和运营管理，助力企业提升核心竞争力。同时，持续优化并购贷款政策，通过适当延长贷款期限、提高承贷比例、统一监管标准，精准对接科技企业并购融资需求，引导资金流向创新领域。

从“金融大国”迈向“金融强国” 核心在于提升资本市场成熟度

张懿宸表示，我国在规模上已是名副其实的“金融大国”——银行体系资产总量全球第一，债市、股市规模稳居前列，外汇储备、保险规模名列前茅。如何实现从“大”到“强”的跨越，是“十五五”时期金融强国建设的核心课题。

“十五五”规划提出做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，为金融促进高质量发展划定了清晰路径。而实现这一目标，关键在于畅通金融服务实体经济的渠道，特别是通过深化资本市场改革，提升直接融资比重，引导金融资源更多流向科技创新、绿色发展、小微企业等重点领域和薄弱环节。过去一年多，一系列稳定股票市场的政策举措落地见效，A股、港股市场信心持续修复，为进一步深化改革、服务高质量发展奠定了良好基础。

谈及从“大”到“强”的关键跃升指标，张懿宸认为不应再局限于规模的简单扩张，而应聚焦资本市场的成熟度与核心竞争力。具体体现在三个方面：一是直接融资占比的持续提升，尤其是债券市场与股票市场协同发展的水平，打破“偏银行、轻债券”的结构倾向。一个强大的债券市场不仅能为实体经济提供多元融资选择，更将在人民币国际化进程中发挥重要作用；二是资本市场的资源配置效率，能否有效引导资本流向优质企业、重点领域，推动产业升级、培育新质生产力；三是金融市场的国际影响力，包括人民币的国际认可度、境外投资者参与度，以及我国在全球金融规则制定中的话语权。

筑牢风险底线 强化精准监管

张懿宸表示，防风险，是金融强国建设的底线要求，也是从“大”到“强”的前提保障。“十五五”规划提出完善中央银行制度、构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，核心就是要筑牢系统性风险防线。当前，既要持续化解存量风险，规范地方债务管理、健全债券市场市场化违约处置机制，也要防范增量风险，重点关注跨境资本流动和金融创新衍生风险，引导金融机构树立稳健经营理念，守住不发生系统性金融风险的底线。唯有守住风险底线，才能为金融强国建设营造稳定环境，让金融更好地服务实体经济。

在强监管方面，张懿宸表示，这是金融强国建设的重要支撑，也是规范金融市场秩序的关键抓手。“十五五”时期，金融监管应朝着更精准、更协同、更具前瞻性的方向迈进。既要完善全覆盖监管体系，填补监管空白、打通监管堵点，避免监管套利；也要在推进金融制度型开放的同时，强化跨境金融监管协同，提升国际化监管水平。结合资本市场发展实际，他建议监管应兼顾活力与规范，比如在并购重组领域，可在保障交易公平的前提下适当优化监管要求，完善并购基金退出机制，在激发市场活力的同时有效防范资本炒作，使监管真正成为推动金融市场健康发展的“护航者”。

编辑：王菁

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