【债市观察】美伊停火短暂提振风险偏好 市场关注特别国债发行期限缩短可能

新华财经北京4月13日电（王柘）上周（4月7日至4月10日）共四个交易日，市场主线围绕美伊阶段性停火和超长期特别国债发行期限缩短预期，超长端利率下降明显，收益率曲线走平。统计局公布3月通胀数据符合预期，市场反应有限。央行公开市场7天期逆回购延续地量操作，同时开展买断式逆回购缩量操作，全周净回笼6005亿元。资金面仍维持宽松，资金价格下行至低位，短债利率下行空间有限，资金向利率长端寻找机会，10年期国债收益率全周下行近1BP，超长债收益率下行超过6BP。

行情回顾

2026年4月10日，中债国债到期收益率1年期、2年期、3年期、5年期、7年期、10年期、30年期、50年期较3月27日分别变动-2.49BP、2.56BP、2.55BP、0.76BP、-0.09BP、-0.71BP、-6.7BP、-6.5BP。

具体来看，周二，资金面维持宽松，市场观望美伊局势进展，债市偏强震荡，10年期国债260005收益率下行0.47BP至1.8105%。周三，美伊宣布临时停火，股市大涨，债市初期承压走弱，午后随着情绪释放走势有所分化，长端转强，260005收益率下跌0.15BP至1.809%。周四，中东局势反复，股市低开，债市偏弱震荡等待次日通胀数据，260005收益率上行0.5BP至1.814%。周五，统计局公布3月通胀数据，CPI同比回落，PPI同比转涨，符合市场预期，尾盘受特别国债发行期限缩短预期影响，长端收益率下行，260005收益率下跌0.65BP至1.8075%，全周累计走低0.77BP。30年期国债2600002收益率全周累计下跌6.1BP，报2.307%。

国债期货长短分化，超长期品种全周上扬，其余期限普遍震荡。30年期主力合约全周上涨0.99%，10年期主力合约上涨0.03%，5年期主力合约下跌0.05%，2年期主力合约下跌0.01%。

中证转债指数周三高开高走，随后转入震荡，全周上涨2.81%，收于504.86。

一级市场

上周利率债合计发行48只、7117.20亿元，其中国债5只、3926.50亿元，政策性银行债22只、1291.60亿元，地方债21只、1899.10亿元。

据已披露公告，本周（2026年4月13日至4月17日）利率债计划发行43只、3071.95亿元，其中国债1只、1400亿元，政策性银行债4只、200亿元，地方债38只、1471.95亿元。

海外债市

美债市场跟随中东局势变化陷入震荡，受能源价格上涨推动，美国3月CPI同比上涨3.3%，‌消费者通胀预期急剧上升。市场对美联储货币政策预期迅速转向。交易员将全年降息预期压缩至最多1次，首次降息窗口推迟至2026年9月以后。

10年期美债收益率上周累计下跌2.36BP，报4.3150%；2年期美债收益率累计下跌4BP，报3.8015%。

美国劳工统计局4月10日发布2026年3月消费者价格指数（CPI）显示，经季节调整后，美国3月CPI环比上涨0.9%，显著高于2月的0.3%，创2022年6月以来最大单月涨幅；未经调整同比涨幅为3.3%，较2月2.4%大幅回升，远超市场预期。核心CPI（剔除食品与能源）环比上涨0.2%，同比上涨2.6%，仍高于美联储2%通胀目标。

分项数据显示，能源指数环比飙升10.9%，涨幅为2005年9月以来最大。其中汽油价格环比暴涨21.2%，为1967年该数据发布以来最高，贡献了近七成的整体CPI环比涨幅；燃油价格环比大涨30.7%，亦为阶段性高点。食品指数环比持平，住房租金环比上涨0.3%，继续成为黏性通胀的重要支撑项。

美国密歇根大学调查数据显示，4月份美国消费者信心指数初值为47.6，较3月份调查结果大跌10.7%，创历史新低。受美国和以色列对伊朗发动军事打击影响，美国消费者日益担忧能源价格进一步上涨。调查预计，未来一年物价将上涨4.8%，达到2025年8月以来最高水平；五年期通胀预期上调至3.4%，比3月份高出0.2个百分点，但比一年前的水平低1个百分点。

美国联邦储备委员会公布3月货币政策会议纪要显示，绝大多数与会官员注意到，美联储在实现2%通胀目标上的进展慢于此前预期，并判断通胀持续高于目标的风险已经升高。

公开市场

央行公开市场周二至周五分别开展5亿元、5亿元、5亿元、20亿元7天期逆回购操作，周二还开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作。

周二至周五分别有3020亿元、5亿元、5亿元、10亿元7天期逆回购到期，周三有11000亿元买断式逆回购到期，周四有700亿元国库现金定存到期。

全周公开市场维持净回笼操作，资金价格仍稳中有下，DR001、DR007、DR014运行中枢分别较前一周分别下行5BP、8BP、5BP至1.22%、1.33%、1.39%。自2024年6月初以来，DR007周均值首次运行至政策利率下方。

本周央行公开市场周二至周五分别有5亿元、5亿元、5亿元、20亿元7天期逆回购到期，周三有6000亿元6个月期买断式逆回购到期。

要闻回顾

•国家统计局数据显示，3月份，春节长假后消费需求季节性回落，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.7%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%。受国际大宗商品价格快速上行、国内部分行业供需关系改善等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比上涨1.0%，同比上涨0.5%。

•国家外汇管理局统计数据显示，截至2026年3月末，我国外汇储备规模为33421亿美元，较2月末下降857亿美元，降幅为2.5%。

•中国人民银行公布的数据显示，3月末黄金储备报7438万盎司（约2313.48吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），2月末为7422万盎司（约2308.5吨），为连续第17个月增持黄金。

•据国家发展改革委消息，近日，国家发展改革委会同财政部，及时向地方下达了今年第二批625亿元超长期特别国债资金，支持地方继续平稳有序实施消费品以旧换新政策。下一步，有关部门将继续指导地方，合理把握工作节奏，优化完善资金使用计划，加强资金监管，规范补贴申领和资金审核，提高补贴兑付效率，开展骗补套补、“先涨后补”等专项整治，持续提升政策实施效能。

机构观点

中金公司：规上工业企业经营数据和高频指标均反映出当前工业品库存处于偏高水平，后续随着中东地缘冲突趋于缓和、供给冲击的影响逐步消退，我们认为年内工业品需求水平或难以承接偏高的库存规模，供强需弱格局下工业品价格或趋于下行。在基准情形下（假设美以伊冲突短期内或无法迅速结束，冲突各方拉锯至年中，而后才开始出现缓和局面），PPI或将在二季度受地缘冲突和低基数的影响继续冲高至2%~3%，而后随着地缘扰动消退、工业品供强于求而出现明显回落。3-4月油价上涨对CPI同比形成推动，不过5月以后油价上涨影响逐步趋弱；预计今年核心通胀趋弱，5月以后CPI同比有望逐步下行，今年年底CPI同比或降至0.1%附近，全年CPI同比均值或在0.7%附近。供大于需格局下物价走低风险较难完全逆转，货币政策或仍趋于放松以提振需求。倾向于认为国内债券收益率曲线或也有望牛市变陡，在二季度初期市场预期尚存分歧之际，做多债券可能是胜率较高的投资机会。

国金证券：在短端估值偏贵、但“钱多”特征仍暂未改变的环境中，市场正处于利于长端补涨和曲线压平的窗口期。参考过去几年的经验，这一窗口常常能持续半个月到一个月左右的时间。本轮由于30-10Y利差前期走阔更为充分，因此曲线平坦化的交易也率先从赔率更优的超长端展开；待这段压平到一定程度后，交易也可能进一步向10-1Y扩散。窗口过后，市场关注点预计重回基本面的方向上。对今年而言，中期方向更关键的观察点在于，价格回升能否进一步向企业盈利、微观主体信心和信贷周期传导。

华泰证券：当前基本面指引尚不清晰，短期地缘局势有反复预期，债市仍显乏味，票息、杠杆等策略都难有施展空间，全球宏观趋势变数重重之下更重视微观结构，挖掘“点”状机会，我们建议组合上继续以中短端普信债、二永债为底仓，小幅拉长久期。同时沿着曲线和相对利差寻找机会，比如超长债和中长久期二永债，但更多是博弈交易机会。短端利率和存单等性价比大幅降低，小幅降低杠杆水平。股市情绪拐点出现，但前期密集成交区短期或难突破，适度回补权益暴露。

编辑：王菁

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