一周流动性观察 | 央行维持地量投放 资金面超宽松格局未改 LPR报价连续十一个月保持稳定

新华财经北京4月20日电（刘润榕）人民银行20日开展5亿元7天期逆回购操作，操作利率持平于1.4%；鉴于当日有5亿元7天期逆回购到期，公开市场实现零投放零回笼。

上周（4月13日-17日）央行逆回购合计净回笼5亿元。资金面外生扰动有限，央行地量逆回购投放、6M买断式逆回购净回笼1000亿元难以对冲外生因素的补充，周五国库现金定存补充投放2000亿元，资金面延续超宽松格局，DR001维持在1.22%附近，DR007维持在1.40%附件。

具体来看，央行基本维持每日5-10亿元的逆回购操作，逆回购余额持续处于40亿元的低位。同时，中长期资金投放也在继续缩量，16日开展的6M买断式逆回购续作5000亿元，净回笼1000亿元；加上此前3M买断式逆回购操作，4月买断式逆回购合计净回笼4000亿元，回笼幅度较3月的2500亿元略有扩张。

聚焦本周（4月20日-24日），资金面的扰动因素或主要来自税期（20日-22日）。4月作为季初月，缴税压力通常较大。不过常规资金占用因素对资金面的扰动依旧维持低位。一方面，公开市场到期压力继续维持历史低位，逆回购到期量仅为30亿元。另一方面，政府债净缴款压力不大，预计实际政府债净缴款规模升至2016亿元。

业内人士认为，资金面或维持宽松，DR001或分布在1.20-1.25%区间，DR007或围绕1.35%中枢震荡。需要注意的是，周五（24日）拆借资金可跨月、跨假期，预计7天资金可能面临小幅波动。

据华福证券分析，资金面最主要的扰动还是周一（20日）开始的税期，预计广义财政收支带来超过6000亿元的资金漏出。若央行延续地量操作，预计超储率或降至0.8%，资金存在边际收紧可能。但考虑央行整体仍然维持呵护态度，预计资金收敛的幅度也相对有限。

华西证券表示，往后看，资金面暂未出现明显的边际收敛信号，存单利率上行压力有限。当前央行资金收敛态度尚不明显，回笼资金速率也相对缓和。并且结构上更多是回笼短期资金，3、4月（截至20日）逆回购分别净回笼8903、7477亿元，而中长期资金回笼速度相对缓和，央行投放的资金余额（买断式+MLF）仍在14万亿元以上高位。资金面或依然具备宽松的基础，存单利率短期内或继续维持低位。

消息面上，人民银行日前发布一季度金融数据显示，3月末，广义货币（M2）余额353.86万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高1.5个百分点；社会融资规模存量456.46万亿元，同比增长7.9%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。一季度，社会融资规模增量为14.83万亿元，处于历史同期较高水平。

招商证券认为，就货币政策而言，短期内仍处于观察期，不论是新增信贷、还是整体社融将以稳为主，若后期出现较为明显的外需走弱迹象，国内逆周期调节力度会相应加码。整体上，适度宽松货币政策与财政政策协同发力的背景下，全社会融资条件仍将保持较为宽松，为“十五五”良好开局营造适宜的货币金融环境。

20日，人民银行公布最新一期贷款市场报价利率（LPR）显示，一年期和五年期LPR分别维持在3%和3.5%不变，为连续十一个月保持不变。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，年初以来LPR报价一直按兵不动，背后的根本原因是受年初出口大幅超预期，一季度国内投资增速止跌回升，消费也有所改善，以及包括高技术制造业在内的新质生产力领域较快发展等因素推动，2026年开年宏观经济起步有力，一季度GDP增速达到5.0%，当前稳增长需求不高，货币政策处于观察期，政策利率和LPR报价保持稳定。

“伴随中东地区地缘政治冲突对全球经济的拖累效应，以及美国高关税政策对全球贸易活动的负面影响逐步显现，下半年我国出口面临下行压力，届时国内稳增长政策将相应加码，实施政策性降息的可能性较大，估计降息幅度会在10到20个基点左右，并带动LPR报价跟进下调。”王青称。

编辑：尹杨

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