一周流动性观察 | 4月税期资金面风平浪静 MLF缩量续作延续流动性宽松格局

新华财经北京4月27日电（刘润榕）人民银行27日开展2185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；同时开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）。因当日有6000亿元MLF和5亿元逆回购到期，公开市场实现净投放180亿元。

上周（4月20日-24日）央行逆回购仍维持地量操作，合计净投放140亿元。周一是4月缴税截止日，政府债缴款规模也有所回升，资金面宽松态势仍在延续，直到周五才出现边际收紧，而DR001始终维持在1.22%附近。

具体来看，4月税期走款两日（4月21日-22日），央行逆回购续作规模由5亿元地量分别提升至50、60亿元。尽管绝对规模相较于以往税期千亿级别投放量不算大，但这一调整或反映出央行对资金面的态度依旧偏呵护。在此背景下，即便面临大税期的扰动，资金面依然十分平静，单日波幅不足1BP，R001基本维持在1.29%、R007也稳步于1.39%附近。税期结束后，资金面延续超宽松，隔夜利率与之前持平，7天资金利率R007仍下行1.7BP至1.37%。

聚焦本周（4月27日-30日），资金面的扰动因素主要来自于跨月、跨节。不过，可支持跨月的7天资金利率下行，叠加银行融出体量维持历史高位，充分反映当前跨月流动性压力整体有限。同时，结合历史来看，季初月跨月压力通常不大，近两年4月同期资金面表现也相对平稳，隔夜利率中枢波幅基本控制在3BP以内，预计有望实现平稳跨月。

此外，仍需关注政府债供给带来的资金波动。受缴款递延的影响，本周政府债缴款额预计为3719亿元，且压力集中在周一，叠加当日还有2000亿元MLF净回笼，资金面可能有短暂扰动。

业内人士认为，4月末临近财政集中支出在月末周或带来超过8000亿元的资金漏出，即使央行延续地量逆回购投放，本周超储率或升至1.0%。基准预期下，本周DR001升幅可控，全月中枢或仍将维持在1.25%附近，后续中枢走高可能还需宏观因素变化推动。

4月27日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期，当月有6000亿元MLF到期。另外，4月份两个期限品种的买断式逆回购合计净回笼4000亿元，综上中期流动性净回笼6000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，这与近期公开市场连续“地量”操作一致，主要源于4月初以来市场流动性进一步向偏松方向演化。

中信证券首席经济学家明明认为，3月以来伴随资金面大幅宽松，央行长端流动性工具整体收力，不过MLF净回笼则是今年来的首次。在信贷需求偏弱，特别国债供给未超预期的环境下，资金市场持续宽松，当前1年期同业存单利率仍然处于1.45%以下。

华创证券表示，当前资金面虽然处于平稳宽松状态，但资金利率未大幅偏离政策利率，仍处于临时正回购触发的下沿，央行的表态也说明当前的资金面状态属于可以接受的区间。后续资金面如要收敛也需要观察到央行态度的转变，在此之前资金面或易维持当下的宽松状态。

编辑：尹杨

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