【财经分析】激活科创新动能 筑牢债市硬支撑——债市“科技板”开闸一周年观察

新华财经北京5月7日电（王菁）过去一年，债券市场“科技板”快速成长，成为服务实体和驱动创新发展战略的重要枢纽。自去年5月正式上线至今年5月6日，全市场累计发行科技创新债券逾2300只，发行规模突破2.6万亿元，同比增长约八成，月均发行量稳定在2100亿元以上。

与此同时，中长期限债券占比稳步提升、民营企业参与度明显改善、发行主体从企业向创投机构与金融机构不断延展，一个更具适配性、包容性和可持续性的科创债市场生态正在加速形成。

多位受访专家认为，这一系列变化的背后，是制度创新、供需适配与政策协同共同发力的结果。债市“科技板”不仅为科技型企业打通了新的直接融资通道，更以“股、债、贷”联动的方式，推动金融资源向科技创新领域集中配置，为培育新质生产力提供了坚实的资本市场底座。

从较短期限清零到更多民企破题：细节之中见制度温度

发行端数据显示，过去一年科创债的期限结构改善尤为显著。一年以内短期品种占比已从高位明显回落，特别是2026年3月交易商协会优化相关机制后，270天以下的超短期科创债实现存量清零。

远东资信债券市场研究中心主任梁蕴兮分析认为，这一变化直击科创企业融资的长期痛点。“科技研发周期长、产业化进程慢，如果大量依赖短期债券融资，容易形成‘短债长投’的期限错配风险。融资期限稳步拉长，使债券资金能够真正匹配企业长期创新投入的节奏，也有助于稳定企业的资金预期，降低频繁再融资带来的压力。”在她看来，投资者愿意以更长的持有期限配置科创债品种，本身也反映出市场对科技创新领域中长期发展前景的信心在持续增强。

民营企业的参与度提升，是另一个被市场广泛关注的积极信号。长期以来，全市场非金融信用债中民营企业发行占比仅维持在3%左右的水平，而科创债板块中这一比例已超过11%，较“科技板”落地前提升逾4个百分点。

同时，民营股权投资机构也实现了科创债发行的“零的突破”——截至目前已有12家机构成功发行13只科创债，规模合计超过30亿元。某创投机构负责人告诉新华财经，“科创债为我们提供了更长期限、更可持续的资金安排，让我们能够以更耐心的方式去陪伴被投企业穿越研发周期，这是过去依赖中短期融资工具很难做到的。”

这一变化背后，是风险分担机制的持续完善——央行再贷款与地方增信机制协同发力，信用风险缓释工具应用比例显著提高，有效降低了民营和中小科技企业的发债门槛。

回顾这一年，标志性项目的落地同样值得关注。今年年初，钢研功能、智胜新电子两家非上市民营科技企业成功发行全国首批科技创新可转换公司债券，开创了“债性保底叠加转股期权”的股债结合新模式。其中，钢研功能首期发行8000万元，智胜新电子首期发行3000万元，综合融资成本明显低于同期银行贷款。

有评级机构研究部门负责人对新华财经表示，科创可转债的问世，填补了非上市科技型企业股债结合融资的空白，为投资机构提供了传统IPO退出路径之外的退出选择，有望推动科技企业“募投管退”形成良性循环。

此外，发行审核效率的提升也让不少企业感受到制度诚意。在“绿色通道”等政策支持下，科创债审核流程较普通信用债缩短5至10个工作日，整体发行周期更短，更好适配科技企业快速融资的现实需求。

股债联动与精准滴灌并举 债务工具如何深度服务科创？

如果说发行规模和结构优化是“量”的答卷，那么制度创新和机制完善则书写了“质”的篇章。一年来，科创债市场最深刻的变化，在于初步构建起“股、债、贷”协同联动的多层次金融服务格局。

从发行主体看，除科技型企业外，商业银行、政策性银行、城农商行、证券公司等金融机构已成为科创债的重要参与力量。金融机构通过发行科创债募集资金，再以贷款投放、股权投资、基金出资等方式间接输送至科技企业，以债促贷、以债促投的乘数效应正在显现。

远东资信研究院副院长张林指出，“债市‘科技板’的制度设计，使债券市场服务科技金融的链条从单一的企业直融，延伸至信贷投放、债券承销、投资联动、做市支持等多个层面，金融支持科创的覆盖面与穿透力显著增强。”

从创新产品类型看，科创可转债的成功落地，使融资工具与科创企业多元需求的匹配更加精准。以智胜新电子为例，作为一家尚未上市的电子元器件企业，其可转债发行利率仅0.2%，在“债性保底”的基础上，投资者还获得了未来转股分享企业成长红利空间，投资与融资两端的适配性显著提升。

基础设施的支撑与指数产品市场建设的推进同样可圈可点。据悉，银行间本币交易系统已上线“科技板”专板，38家做市商为59只科创债提供专项做市报价，一级发行与二级流通逐步形成良性互动。科创债相关指数产品与ETF加速扩容，为社保基金、保险资金等中长期资金入市提供了便利渠道。

在张林看来，流动性是决定机构投资者配置意愿的关键变量，“市场流动性提升，有助于吸引更多耐心资本加大科创债配置力度，最终实现长期资金与科技创新的双向奔赴。”

展望未来，“十五五”规划纲要已将“高质量建设债券市场‘科技板’”写入国家五年规划，科创债市场正从规模扩张阶段迈向质量提升的新阶段。梁蕴兮认为，下一步应加快完善多层次担保增信体系，探索将未来收益权、优质项目股权、专利等科创特色资产纳入反担保措施，同时鼓励地方设立专注服务科创债发行的政策性担保基金并配套贴息、减税等激励政策，让更多中低等级主体尤其是具备真实硬科技属性的企业能够跨越信用门槛。

张林进一步建议称，应适度发展以科创债为试点的高收益债市场，引导具有风险识别能力的专业投资者参与，形成与企业风险阶段相匹配的多层次定价体系，“既要让优质科创企业融到资，也要让市场风险得到合理定价和有效释放，这才是高质量建设的应有之义。”

编辑：王柘

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