【财经分析】欧元区综合PMI创31个月新低 二季度经济面临更大下行风险

新华财经布鲁塞尔5月23日电（记者黄晓兰、马悦然）2026年5月，欧元区经济状况继续恶化。标普全球发布的最新数据显示，欧元区综合采购经理指数（PMI）降至47.5，较4月的48.8继续回落，连续第二个月低于荣枯线，并创31个月新低。

本轮放缓呈现出需求走弱、成本抬升和信心回落并存的特征。服务业持续承压，制造业前期依靠防御性补库带来的短期支撑也在减弱，新订单、出口订单和就业同步回落，显示二季度经济活动面临更大下行风险。

标普全球经济学家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）指出，欧元区经济正日益受到中东战争带来的冲击，能源价格上涨正在削弱消费需求，服务业首当其冲；与此同时，供应链阻塞加剧，可能在未来数月进一步推高价格水平。 他判断，欧元区经济或将在二季度收缩0.2%。

服务业失速 需求端压力加大

从行业结构看，5月欧元区经济放缓最明显的信号来自服务业。服务业PMI降至46.4，收缩速度为2021年2月以来之最。

制造业虽然仍处于扩张区间，但这一“亮点”并不稳固。5月制造业产出指数为51.0，扩张幅度已降至2026年1月以来最慢；制造业PMI也回落至51.4，为3个月以来新低。这意味着，制造业此前靠补库需求带来的改善，可能已经接近阶段性高点。

更关键的是需求端同步转弱。欧元区制造业新增订单重回收缩，服务业新增业务也出现明显下降，导致私营部门新业务录得一年半以来最大降幅。同时，出口新订单跌幅则扩大至2025年1月以来最快，显示外需疲软与内需不足正在同步发生。

从国别看，法国5月产出下降尤为明显，德国和欧元区其他成员国的经济活动也同步走弱。 随着积压订单降至2024年底以来最低水平，企业后续生产安排和招聘计划也会更加谨慎，这种反馈机制或进一步放大下行压力。

欧盟委员会日前发布的春季经济展望报告将欧元区2026年经济增速预期下调至0.9%，并将通胀预期上调至3.0%，理由正是能源价格冲击和增长动能减弱。

成本冲击加剧 通胀风险抬头

调查数据显示，5月欧元区企业投入成本的上涨速度为三年半以来之最，同时企业销售价格也出现较大涨幅。这一变化的背景是地缘政治冲击持续发酵。威廉姆森表示，“最新调查中的价格指标显示，未来数月欧元区通胀可能接近4%。”

分析人士指出，即便终端需求走弱，企业在原材料、运输、能源和供应链成本压力下仍不得不提高报价，通胀显现黏性。欧元区当前面临的是战争冲击通过能源价格、供应链和需求三条渠道同时传导的局面。这意味着，本轮通胀压力并非传统意义上的内需过热，而是能源和供应链扰动向实体经济传导后的结果。

欧盟统计局数据显示，欧元区4月通胀率已升至3.0%，较3月的2.6%有较大涨幅，欧盟整体通胀率也升至3.2%。

在此前发布的宏观经济预测报告中，欧洲央行认为通胀在2027年有望回到2%目标，但前提是能源价格回落、外部冲击缓和。而现实情况是，最新PMI和通胀数据都显示，市场环境并没有朝着更有利的方向发展。

欧洲央行政策两难加深

在增长放缓与通胀上升同步出现的背景下，欧洲央行的政策空间正被进一步压缩。

欧元区当前面临的并不是单纯的周期性放缓，而是外部冲击、内部需求不足和政策约束三者叠加共振的后果。增长正在失去动能，通胀重新抬头，而欧洲央行政策则越来越难兼顾两端：降息会让高通胀持续恶化，而加息却会削弱本就失速的经济引擎。

路透此前报道援引欧洲央行执行委员会委员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）称，“如果能源价格冲击进一步扩大，货币政策将需要收紧，以遏制威胁中期价格稳定的第二轮效应。近几周来，这种风险已经有所增加。”

施纳贝尔直言，由于“公众对上一轮痛苦通胀周期的记忆犹新”，本轮燃料价格激增向实体经济传导的速度恐将快于2021至2022年那一轮通胀。

欧洲央行下一次货币政策议息会议将于6月10日至11日在德国法兰克福举行。这场议息会议被市场视为观察欧洲央行是否会正式启动“防御性紧缩”或微调货币政策的关键窗口。

编辑：胡晨曦

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