打破反向传统： 美元指数与人民币为何同涨？

新华财经北京6月22日电（马萌伟）在中东局势持续演变的背景下，全球外汇市场震荡加剧，人民币汇率走势稳中偏强，韧性凸显。目前，在岸、离岸人民币兑美元汇率与中间价处于近三年高位区间，中间价保持连续7周升值趋势。

图：美元兑人民币走势

近期，多家国际金融机构密集上调人民币汇率预期。然而市场分析认为，短期人民币仍具备一定升值动能，但持续单边上涨或下降概率较低，长期来看，双向波动可能将是主旋律。

人民币与美元呈现“双强”格局

2026年初以来，尽管美元指数小幅上行约1.3%，人民币兑美元却整体处于升值通道，呈现“双强”格局。截至发稿，今年以来人民币兑美元中间价累计涨逾2200个基点，涨幅约3.2%；在岸、离岸人民币兑美元分别涨逾2500和2300个基点，涨幅约3.6%和3.4%。

按照传统的利差逻辑，美债收益率维持高位、中国债券收益率持续下行，10年期中美利差倒挂不断加深，理应给人民币带来贬值压力。然而，人民币自2025年初开启的升值趋势至今保持稳定，形成了“利差走弱、汇率偏强”的反常组合。究其原因，利率平价并未失效，而是利差向汇率传导的多重环节被显著削弱或对冲。

外部层面上，全球市场避险情绪显著回落，中东局势对我国经济影响可控；内部层面上，一季度国内宏观经济起步有力，二季度外部经贸环境持续回暖，为人民币汇率企稳走强提供了坚实的内生支撑。

分析认为，本轮人民币升值行情并非短期行情波动，而是多重利好因素持续支撑的结果。2025年年中，出口数据接连超预期、国内经济复苏稳固，汇率转入上行通道；2025年10月末，中美经贸磋商取得重要进展，中国外部经贸环境回稳后，人民币开启较快升值过程；进入2026年，人民币汇率升势或进一步加快。

国际化突破：离岸外汇试点落地上海

人民币汇率走强之际，其国际化进程也迎来重要里程碑。6月17日，中国人民银行行长潘功胜在2026陆家嘴论坛上宣布，在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等六家银行，利用中国外汇交易中心平台开展相关业务。未来将视试点情况，进一步推动离岸人民币外汇市场发展。

6月11日，中国人民银行、印尼央行、香港金管局当日签署合作备忘录，建立合作框架，促进印尼与香港在双边交易中使用印尼卢比和离岸人民币。

目前，多家国际金融机构纷纷看多人民币，预测未来一年或仍有进一步升值空间。

汇率维持区间震荡格局

总体来看，短期内人民币汇率在定价上存在一系列积极支撑因素。备忘录的推进有助于缓解全球能源及通胀压力，在一定程度上减轻了美联储延续紧缩政策的紧迫性，从而对美元指数的上行动能构成潜在限制；另一方面，出口贸易的强劲表现持续为人民币的经常项目资金流入提供内生韧性。综合而言，这些阶段性因素的共振，构成了人民币在短期内维持双向波动中枢偏强运行的底层驱动力。

然而，宏观环境的后续演变仍需关注多重变量。当前关税政策走向尚未完全明朗，叠加地缘局势对实体经济的边际拖累，下半年出口部门或面临一定的结构性回落压力。此外，美联储持续推进的缩表进程，通常对美元指数的底层流动性构成支撑，这降低了其年内出现大幅单边走弱的概率，而更倾向于延续年初以来的宽幅震荡状态。综合这些宏观边界来看，人民币汇率在定价上预计将继续呈现与美元的反向联动特征，其波动范围受制于当前的供需基本面，跨境资金流向也更倾向于双向均衡，而非单一方向的线性延伸。

编辑：王姝睿

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