【新华解读】债券通“南向通”再扩容：年度投资净额度提升六成 离岸债券市场将迎“加速跑”

新华财经北京7月7日电（王菁）债券市场“走出去”再迎关键利好！中国人民银行行长潘功胜7日在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上表示，将债券通“南向通”年度投资净额度由5000亿元人民币提升至8000亿元，将“南向通”债券纳入回购支持范围，把产品范围拓展至港币债券和人民币债券相关产品，并辐射澳门债券市场。

这是继2025年7月将参与机构从41家银行扩大至券商、基金、保险、理财等四类非银机构之后，“南向通”迎来的又一次关键扩容升级。

业内人士表示，此次“南向通”额度提升60%，不仅直接拓宽了境内资金配置离岸债券市场的空间，更与回购机制引入、产品范围拓展、人民币业务资金安排扩容等举措形成制度合力，共同指向香港离岸人民币市场从“资金通道”向“生态枢纽”的升级目标，其积极影响将远超越单纯的额度调整，未来点心债等离岸品种的定价逻辑与市场格局也有望迎来明显优化。

三重趋势交汇 扩容水到渠成

债券通“南向通”自2021年9月上线以来，已成为境内资金参与香港债市的核心通道。此次额度提升60%，每年可净流入香港债市的内地资金上限显著增加。从更宏阔的视角看，此次扩容是多重趋势共振之下的必然选择。

首先是人民币国际化的纵深推进。潘功胜在论坛上指出，随着国际货币体系向多极化方向加速发展，人民币的国际使用正从贸易结算向投资、融资、计价、储备等更广泛领域延伸。数据显示，香港处理全球超过70%的跨境人民币结算业务，截至2026年6月末，点心债存量规模已达到2.4万亿元人民币。要让人民币在国际上被广泛使用，就必须具备充足的境外流动性和多元化的投资渠道。

某国际投行亚太区投资部门负责人指出，“南向通”额度调增明确释放出鼓励境内资金增加境外固定收益投资的信号，或为点心债市场发展铺路，吸引更多中外发行人通过离岸人民币市场融资，进而推动人民币在全球范围内的使用进一步扩大。

其次是境内资产配置压力的反推。截至2026年一季度末，保险公司资金运用余额约39.44万亿元，但10年期国债收益率今年以来多在1.7%附近徘徊，30年期国债收益率也仅略高于2%。境内低利率环境和长期优质资产供给相对有限，使得保险、理财等机构对出海配置高息资产的需求日益迫切。“南向通恰好为这些机构提供了不占用QDII额度、更加稳定可预期的出海通道。”前述国际投行亚太区投资部门负责人称。

再次是香港离岸市场发展的内在需求。数据显示，2025年香港发行人民币债券的规模已超过10000亿元，较2020年的4000多亿元增长超过一倍。市场深度快速提升的同时，也需要更活跃的投资者基础和更完善的流动性管理工具来支撑。

香港金管局总裁余伟文在公开发布的撰文中指出，扩容有助为“南向通”投资者提供更大的投资空间和更丰富多元的投资选择，满足其配置海外资产需求。某东南亚基金宏观分析师则表示，此次额度上调表明金融监管部门巩固香港离岸债券市场竞争力的决心。

汇丰亚洲及中东地区联席行政总裁廖宜建对新华财经表示，“一系列新措施将持续支持香港离岸人民币中心的发展。债券通‘南向通’的优化扩容，一方面反映出内地投资者对投资国际债券市场的需求庞大，以实现资产配置多元化；另一方面，也印证了这一‘互联互通’渠道的运作高效，深受市场欢迎。”

中信证券首席经济学家明明则从更加宏观的角度分析称，近年来美国关税政策及其长期的财政赤字问题等因素，从根本上削弱了美元及美债的传统避险属性，降低了全球对美元体系的信任度，叠加全球地缘政治不确定性加剧，为多元化货币体系及非美资产创造了广阔空间。

制度闭环渐成 开放生态升级

从市场影响看，“南向通”扩容将在多个层面进一步优化香港债券市场生态。

其中，点心债或是最直接的受益板块。摩根大通亚洲货币及新兴市场交易主管Vikas Gupta对新华财经表示，“随着这一系列新措施的落地，离岸人民币‘点心债’市场将进一步发挥作用，成为连接中国境内投资者与全球发行人的重要纽带。”

当前，点心债正从早期的小众品种加速迈向具备核心配置价值的成熟市场。随着“南向通”额度提升，内地资金流入将直接提升点心债的流通性和定价效率。2026年以来，腾讯、京东、快手等科技巨头相继发行点心债为AI基础设施融资，合计接近300亿元。更充裕的南向资金将吸引更多境内外优质主体赴港发行人民币债券，形成“资金流入→市场深度提升→更多发行人入场”的正向循环。

当然，中资美元债同样将迎来增量配置需求。据悉，香港债券市场美元债加权票面利率中枢约为4.18%，显著高于内地债券收益率。在当前境内外利差维持高位的背景下，中资美元债的票息优势尤为突出。

此前，非银机构入场已经逐渐打开增量需求空间。2025年7月，南向通投资者范围已扩大至券商、公募基金、保险、理财等非银机构。2026年6月，中国人寿、平安人寿、太保寿险等6家寿险公司首批获准开展南向通债券投资。一位保险资管人士表示，“与银行主要配置利率债不同，保险、理财等机构对信用债的配置意愿更强，由此带来的市场需求攀升，投资策略也更加多元。”

亦有不少业内人士提及，除了扩容这一举措，当日宣布将南向通债券纳入回购支持范围，意味着投资者可通过质押持有的债券进行融资，盘活存量资产、提高资金使用效率；产品范围拓展至港币债券，则进一步拓宽了投资半径。更值得关注的是政策组合拳的协同效应。潘功胜此前还宣布，香港金管局人民币业务资金安排规模由2000亿元增至5000亿元，使用期限延长至不超过三年；香港不久将上线五年期离岸人民币国债期货；扩大人民币债券作为离岸市场合格担保品的适用范围。

渣打香港兼大中华及北亚区行政总裁禤惠仪表示，有关债券通的优化扩容措施均有助于增加离岸人民币债市的吸引力，促进更多人民币债券在港发行。而本次人民币业务资金安排总额度再扩大至5000亿元人民币，并新增不同期限安排，将进一步提升离岸人民币的流动性及应用场景。

她还透露，自去年10月人民币业务资金安排推出以来，渣打已为多个行业，包括贸易、工业设备和生活用品等企业提供人民币融资，并通过渣打的国际网络支持企业于海外市场，尤其东盟地区，以人民币融资及拓展业务。

“这些举措环环相扣，南向通提供资金流入通道、回购机制盘活存量资产、国债期货丰富风险管理工具、人民币债券担保品扩容提升资产使用效率，这都共同指向一个目标，即将香港打造为功能完备、流动性充裕的离岸人民币枢纽。”前述保险资管人士称。

机遇与挑战总是相伴而生。开放之门“越开越大”以后，海外利率波动可能影响外币债券估值，汇率变化或一定程度上令外币资产折算回人民币的收益承压，这对境内机构来说是一场历练和挑战。但从更长的周期看，南向通从5000亿到8000亿元的跨越，叠加此前非银机构准入落地和配套机制的完善，将实质性拓宽内地资金参与离岸债市的通道。未来，香港离岸人民币债券市场的深度与活跃度，有望进入加速提升的新阶段。

编辑：王柘

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