【新华解读】债券借贷跨托管结算迈入自动化时代 银行间基础设施互联互通再进一步

新华财经北京7月17日电（王菁）中央国债登记结算有限责任公司、全国银行间同业拆借中心和银行间市场清算所股份有限公司17日联合发布《银行间债券市场跨托管机构债券借贷业务细则》（以下简称《业务细则》），经中国人民银行备案同意，自发布之日起实施。

业内人士指出，这份文件的出台，标志着跨托管机构债券借贷结算从此前的“人工处理”全面升级为“自动化处理”，是银行间债券市场基础设施互联互通进程中具有标志性意义的一步。

从“人工”到“自动”：一场结算流程的深层变革

债券借贷是银行间债券市场的重要流动性管理工具。根据中国人民银行2022年发布的《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》（中国人民银行公告〔2022〕第1号），债券借贷是指债券融入方提供一定数量的履约保障品，从债券融出方借入标的债券，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方返还履约保障品的债券融通行为。

《业务细则》进一步明确，跨托管机构债券借贷的特殊之处在于，标的券与质押券分别托管在中央结算公司或上海清算所——这看似简单的“分别托管”，在操作层面却意味着两套系统、两家机构之间的信息流转与协同配合。

此前的2015年，三家机构曾联合发布《全国银行间债券市场跨托管机构债券借贷（人工处理）业务规则》（中债字〔2015〕48号）。彼时的业务办理高度依赖人工操作，从交易达成到结算完成，需要市场参与者与两家托管机构之间多次沟通、反复确认，流程较长，效率受限，也存在一定的操作风险。

此次《业务细则》的核心变化，在于构建了一套自动化的结算闭环。根据细则，跨托管机构债券借贷交易达成后，同业拆借中心实时向中央结算公司和上海清算所传输成交数据。首期结算采用券券对付方式：质押券托管机构检查债券融入方账户质押券足额后完成质押，并向标的券托管机构发送结果通知；标的券托管机构在收到通知并检查标的券和本机构托管的质押券足额后，完成标的券过户和相应质押券质押。到期结算则采用券费对付方式：标的券托管机构检查债券融入方账户标的券及借贷费用是否足额，完成标的券过户和费用划付后，解押本机构托管的质押券，并通知质押券托管机构办理质押券解押。

“这套流程的核心逻辑是‘先质押、后过户、再解押’的顺序控制和跨机构的信息实时同步。”一位资深债券市场人士向新华财经分析，“表面上看只是把人工操作变成了系统自动处理，但背后涉及两家托管机构系统之间的数据互通和指令联动，技术难度不小。这相当于在两家‘仓库’之间建了一条自动传送带。”

另一位参与市场交易的银行人士则从操作层面给出了更具体的观察：“过去做一笔跨托管借贷，需要人工盯着一方的质押是否完成、另一方的过户是否到位，任何一个环节出问题都要电话沟通。现在系统自动完成全流程，不仅节省时间，更重要的是减少了人为失误的可能。”

值得关注的是，细则在质押券置换、现金交割、提前终止等方面也作出了系统性的自动化安排。细则明确，存续期间借贷双方经协商一致后，可在质押券托管机构规定的业务时间内办理质押券置换；到期业务可以现金交割方式办理；发生主协议认定的终止事件时，可提交书面申请办理提前终止。这些安排覆盖了债券借贷业务全生命周期的各个关键节点。

“质押券置换和现金交割的线上化，是市场机构呼声很高的两个功能。”一家券商固定收益部负责人表示，“过去换券要重新走一遍人工流程，赶上市场波动大的时候，时间差可能带来不小的成本。现在这些操作都可以在系统内完成，大大提升了存续期管理的灵活性。”

基础设施互联互通再进一步

此次《业务细则》的出台，并非孤立的政策动作，而是债券市场基础设施互联互通进程中的一个重要节点。

今年5月，中国人民银行发布《中国人民银行关于修改部分规章的决定》（中国人民银行令〔2026〕第4号），经2026年中国人民银行第3次行务会议审议通过，自2026年7月1日起实施。该决定对三件部门规章的部分条款予以修改，其中一项重要变化是将原有的“中央结算公司”表述统一调整为“债券中央存管机构”，明确中央结算公司与上海清算所共同承担中央存管职能。这一调整从制度层面确认了两家托管机构在债券市场中的协同职能，为跨托管机构的业务自动化提供了制度保障。

《业务细则》正是在这一制度框架下的具体落地。有市场分析人士指出，跨托管机构债券借贷业务的自动化，本质上是将两家托管机构从独立系统整合为一个能够实时协同的有机整体。这不仅是技术层面的升级，更是市场治理模式的优化。

从更宏观的视角来看，债券借贷市场的健康发展对于提升整个债券市场的流动性和效率具有重要意义。中国人民银行2022年发布的《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》即明确了“提高市场流动性”的政策目标。债券借贷允许市场参与者在不改变债券所有权的前提下借入或借出债券，是做市商管理头寸、投资者盘活存量资产的重要工具。

“跨托管机构债券借贷实现自动化后，市场效率的提升是实实在在的。”一位债券投资经理对新华财经表示，“以前因为流程复杂，很多机构对跨托管借贷有顾虑，宁愿在同托管机构内部解决。现在流程打通了，市场的可选择空间大了，定价也会更充分。”

上述券商负责人进一步分析称，跨托管机构债券借贷的自动化，对中小型市场参与者的意义可能更为突出。“大机构有专门的后台团队来处理复杂流程，但中小机构人手有限，过去面对跨托管借贷的复杂流程往往望而却步。自动化以后，操作门槛降低了，更多机构能够参与进来，市场的广度和深度都会受益。”

在风险监测方面，《业务细则》延续了此前的审慎框架：同一参与者通过债券借贷融入标的债券的余额超过其自有债券托管总量的20%（含20%）或单只标的债券融入余额超过该只债券发行量的10%（含10%）起，每增加5个百分点，应在次一工作日12:00前向标的券托管机构及同业拆借中心书面报告并说明原因。中央结算公司、同业拆借中心和上海清算所将进行风险监测，并按中国人民银行要求进行报告。

“风险监测指标的保留和延续，体现了监管层在提升效率的同时不忘风险防控的审慎态度。”上述债券市场人士指出，“自动化的目标是提升效率，而不是放松监管。这个分寸把握得比较到位。”

根据通知安排，新达成的跨托管机构债券借贷交易按照《业务细则》以自动化方式办理结算；此前已达成的存续业务仍按《人工处理规则》办理，全部存续业务办理完毕后，《人工处理规则》自动废止。这种“新老划断”的安排，既保证了新规则的快速落地，又为存续业务的平稳过渡留出了空间，体现了政策推进的务实考量。

从2015年的《人工处理规则》到2026年的《业务细则》，跨越十一年的时间刻度，折射出中国债券市场从基础设施建设到制度完善的渐进式演进路径。跨托管机构债券借贷业务从人工走向自动，既是技术进步的必然，也是市场深化发展的内在要求。随着这一细则的落地实施，银行间债券市场的运行效率、风险防控能力和对外开放水平有望再上新的台阶。

编辑：王柘

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