【新华解读】欧元区7月综合PMI升至51.9 复苏可持续性系于中东局势
欧元区7月综合采购经理指数（PMI）从6月的50.0荣枯线升至51.9，为四个月来首次重返扩张区间。这份数据呈现的“增长回升、成本压力放缓”组合，成为评估9月议息会议的最新参照。
新华财经布鲁塞尔7月24日电（记者黄晓兰）标普全球24日发布的初值报告显示，欧元区7月综合采购经理指数（PMI）从6月的50.0荣枯线升至51.9，为四个月来首次重返扩张区间，显示欧元区私营部门在第三季度初重新恢复增长。
不过，多位经济学家提醒不宜高估这一反弹的持续性。随着中东局势恶化推升能源价格，复苏动能恐迅速消退、通胀可能重新抬头，欧元区下半年或再次面临温和滞胀压力。
这份数据发布于欧洲央行决定维持三大关键利率不变的次日。管委会23日强调将“逐次会议”作出利率决定、不预先承诺特定路径，市场普遍将其解读为进入阶段性观望期。PMI数据呈现的“增长回升、成本压力放缓”组合，恰好落在这一窗口之内，成为评估9月议息会议的最新参照。
产出与新订单同步转正，制造业创逾四年最强扩张
7月的回暖具有一定的广度。产出改善同时来自服务业活动重拾增长和制造业生产加速。分项看，服务业PMI从6月的49.4回升至51.6，为五个月高点；制造业产出指数从51.7升至53.0，为2022年3月以来新高；制造业PMI从51.4升至52.0，为三个月高点。
更具前瞻意义的是，7月新订单数量五个月来首次回到扩张区间。尽管增幅较为温和，但显示出此轮产出回升有真实需求支撑，而非单纯的库存或订单积压消化。新出口订单（含欧元区内部贸易）虽仍在收缩，但降幅收窄，外需拖累明显减轻。
标普全球市场财智首席商业经济学家克里斯·威廉姆森（Chris Williamson）表示，在第二季度基本停滞之后，需求在7月出现回升。当前PMI读数对应的GDP季度环比增速约为0.3%，是中东战事爆发以来的最佳表现。
国别层面的分化依然突出。作为欧元区最大经济体，德国商业活动四个月来首次录得增长；法国产出继续小幅下滑；欧元区其余国家整体录得八个月来最强扩张。这意味着本轮改善的动能主要来自“德国转正、外围加速”的组合。
供应链方面出现边际改善。制造商7月采购活动持平于上月，供应商交货时间虽仍在显著拉长，但恶化程度为2月中东战事爆发前夕以来最轻。采购活动企稳叠加供应链紧张缓解，使企业得以小幅补充原材料库存，结束了长达41个月的生产前库存下降态势。当月企业对未来的信心持续修复，升至五个月高位，德国和法国乐观情绪回升。
就业方面，7月欧元区用工人数出现2026年以来首次增长。制造业持续裁员部分抵消了服务业的用工拉动，整体增幅微弱。德国和法国就业继续下降，欧元区其余国家则录得两年多来最快的就业增速。
成本压力降至五个月低位，但油价冲击尚未完全入账
报告显示，7月投入成本通胀连续第二个月放缓，为2月以来最低。放缓主要来自制造业投入成本涨势减弱，服务业经营开支涨幅则与上月大体持平。这一结构提示，与能源和大宗商品相关的成本冲击正逐步消退，而服务业的黏性通胀压力尚未实质缓解。
产出价格涨幅在7月也有所收窄，且制造业与服务业均出现涨价减速，显示企业向终端转嫁成本的力度在减弱。
威廉姆森指出，成本压力已降至2月中东战事爆发以来的最低水平，有助于抑制商品和服务价格上涨，将减轻欧洲央行近期进一步加息的压力。
欧洲央行23日决定维持欧元区三大关键利率不变，存款便利利率、主要再融资利率和边际贷款利率分别保持在2.25%、2.40%和2.65%，这是该行6月加息25个基点后的首次议息会议。欧洲央行行长拉加德在记者会上称，通胀风险仍偏向上行，并以“举证责任在数据身上”概括当前的决策方式。
从这一框架看，PMI价格分项似乎向主张“按兵不动”一方提供了有利证据：投入与产出价格涨幅双双放缓，且放缓具有跨行业、跨国别的广度。
但这一证据的证明力存在两点限制。其一，PMI价格指数反映出，投入成本仍在“急剧”上涨，只是涨幅放缓；其二，本次调查采集期为7月9日至22日，而此后中东局势恶化导致布伦特原油两个月来首次突破每桶100美元。能源成本从国际市场传导至企业采购价格、再传导至终端售价通常需要数周至数月，7月PMI很可能尚未充分捕捉最新一轮油价冲击。服务业经营开支涨幅未见收敛，仍是判断通胀持续性的关键变量。
复苏可持续性系于中东局势，欧元区或重新面临滞胀压力
尽管7月读数全面超出预期，多位经济学家对经济复苏可持续性存疑。若能源价格上行与航运风险延续，欧元区在下半年面临的将不是复苏，而是重新浮现的滞胀压力。
威廉姆森表示，复苏能否延续在很大程度上取决于中东局势。近期油价再度上行，航运担忧升温。若通胀压力重新抬头，能源等供应中断加剧，经济仍有再度失速的风险。
凯投宏观经济学家亨利·钱伯斯（Henry Chambers）指出，7月欧元区综合PMI的回升显示经济活动正在反弹、通胀压力有所缓解，但受中东冲突再度升级及能源价格上涨影响，上述两方面的改善或难持续。
牛津经济研究院经济学家保罗·格里尼亚尼（Paolo Grignani）表示，虽然第三季度以稳健的动能开局，但预计这一动能将迅速消退，从而使下半年增长的风险平衡偏向下行。
荷兰国际集团经济学家贝尔特·科莱恩（Bert Colijn）认为，若非中东冲突再度升温，这份数据本会令人鼓舞。但正如拉加德23日在记者会上所言，欧元区已回到6月初的处境，经济下行风险与通胀上行风险同时重现。这使得7月PMI显得“好得不太真实”。随着不确定性回归，重新浮现的温和滞胀压力预计将在夏季拖累欧元区经济。
编辑：王菁
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