一周流动性观察 | 资金利率持续“下台阶” 关注6M买断式逆回购的续作情况

新华财经北京8月10日电（刘润榕）人民银行10日开展180亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平；鉴于当日有630亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼450亿元。

上周（8月3日-7日）周初央行逆回购快速回笼对资金面仍有一定扰动，但月初资金需求下降，财政支出可能也对流动性带来补充，周三3M买断式逆回购再度超量续作2000亿元，加之政府债净融资规模有限，资金面逐步转松，DR001再度降至1.35%附近。

周内来看，跨月之后央行逐步回笼月末呵护资金，7天逆回购投放量由周一的3630亿元逐日降至周三的50亿元，周四周五进一步缩减至10亿元。全周累计净回笼逆回购1.73万亿元，逆回购余额由跨月当日的18420亿元降至周五的1165亿元。起初在前月末财政支出的支撑下，资金利率持续下台阶，DR001由前周的1.42%逐日下行至周四1.35%的周内低点，DR007同步由1.45%降至1.37%附近。但随着央行投放连续地量，周五资金面转为边际收敛，DR001小幅上行1.1BP至1.36%，DR007上行0.7BP，收于1.39%。

值得注意的是，央行重现逆回购地量操作，此前逆回购地量操作窗口分别在4月、5月以及6月初。8月初，资金面自发宽松格局尚不稳固，连续三日地量投放之后，周五资金面已现边际收敛。因而，业内分析认为，本轮央行连续地量投放的原因，政策信号意味更浓。即10年国债向下突破1.7%之后，央行可能依然想守住10年国债收益率的下限。不过，央行也并未采取一致性缩量操作，而是同步开展5000亿元3M买断式逆回购总量呵护基调依然未变。

聚焦本周（8月10日-14日），常规资金占用因素依旧相对利好。一方面，政府债供给规模位于相对低位，预计实际政府债净缴款约1135亿元，对资金面扰动有限。另一方面，资金回笼压力结构性可控，其中逆回购到期仅1165亿元。而6M买断式逆回购到期10000亿元，若央行有意控制市场预期，可能会缩量续作，使得资金面边际收敛。

业内人士预计，考虑资金利率已回归政策利率附近，且税期也相隔不远，6M买断式逆回购大概率将延续净投放，但考虑当前DR001已接近1.35%的下限，央行大规模投放导致资金利率进一步走低的可能性也相对较低，资金利率大概率将略有提升。

消息面上，8月4日央行公布的新一期央行各项工具流动性投放情况显示，央行在7月通过开展买断式逆回购、中期借贷便利（MLF）、国债买卖操作，三项工具累计投放8500亿元中长期流动性，展现出央行适度宽松的货币政策取向。

财通证券表示，当前整个流动性处于一个微妙的平衡之中：大行流动性冗余不多，但非税期OMO依旧维持“地量”；中小行资金融出依旧维持在季节性高位；非银系统依旧不缺钱，资金分层维持在历史低位。结合上周央行3M买断式逆回购净投放2000亿元，公告7月国债净买入500亿元，其对于流动性或仍保持中性偏松的呵护态度，DR001在非税期依旧可以稳定在1.35%左右，1Y AAA存单利率中枢在1.45%-1.5%。

编辑：尹杨

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