【财经分析】DR007利率中枢持续下移 浮息政金债市场或迎扩容机遇

新华财经北京8月12日电（王菁）日前，农发行浮息债“25农发清发09”完成第五次利率基准取值变动，重定价后票面利率确定为1.31%，较发行时累计下行46个基点。作为存量规模最大的DR007挂钩浮息政金债之一，该券自2025年5月6日发行以来已多次因DR007利率下行调整利率，相较同期发行的2年期固息债“25国开02”票面利率1.52%而言，发行成本优势持续凸显。

业内人士认为，这一重定价事件，折射出浮息政策性金融债市场正在经历的深刻变化。在利率中枢持续下移、市场波动加大的背景下，这一长期处于较为“小众”地位的债券品种，或正迎来前所未有的市场关注与政策加持。

DR007牵引重定价常态化 浮息债“随行就市”逻辑显现

浮息债券的票面利率并非一成不变，而是按照约定的基准利率加减固定利差定期调整。以“25农发清发09”为例，其基准利率取重定价日前60个交易日DR007算术平均值，票面利差为-0.10%，按季付息。

“发行浮息债券，能让银行的融资成本和贷款收益随市场利率同方向浮动，有助于银行管理和对冲利率风险，更好平衡收入和支出。”一位股份制银行金融市场部负责人对新华财经表示。

当前DR007持续运行在政策利率下方。8月11日，DR007加权平均利率报1.3925%；此前一周DR007均值约为1.39%，较7月末下降约7个基点。DR007的平稳下行，直接牵引着挂钩该基准的浮息债票面利率持续走低，也使得重定价机制的市场化魅力和风险管理价值愈发凸显。

重定价机制的顺畅运行，为浮息债市场的规模扩容和结构优化奠定了坚实基础。从总量上看，浮息债虽然尚不及固息债那般庞大，但扩容势头已不可忽视。

截至8月10日，年内浮息债发行总额为4,382.19亿元，政策性金融债独占鳌头；其余券种发行规模较小，资产支持证券34.59亿元、短期融资券20.3亿元，公司债、中期票据各3亿元，定向工具仅0.3亿元。

此外，截至8月10日，存量浮息债合计11,124.17亿元，其中政策性金融债也占绝对主导，达10,492亿元，占比约94.3%；其次为资产支持证券（356.67 亿元，3.2%）和企业债（168 亿元，1.5%），其余券种规模均较小。

具体来看，挂钩DR007的浮动利率政策性金融债共13只，国开行、农发行、进出口行均有发行；单只发行规模最大的为“25国开14”（1565亿元），其次为“26国开14”（1340亿元）和“25农发清发09”（1280亿元）。业内人士表示，政策性金融债凭借低信用风险、高流动性和标准化的重定价机制，稳居浮息债市场的核心位置。

市场扩容与政策协同 浮息债步入发展快车道

规模的扩大并非孤立现象，一级市场的认购热情同样在同步升温。一位券商固定收益分析师指出，DR浮息债季度重定价带来的短久期特征，使其价格对市场利率波动的敏感度远低于同期限固息债，净值表现更为平稳，天然适配追求低波动、管理组合久期的配置型资金。

这一特征在近期一级市场得到充分验证：8月初，农发行发行的3年期挂钩1年期LPR的“25农发09”认购倍数达4.71倍，显著高于同日同期限固定利率品种“26农发03”的3.48倍；同期，国开行发行的挂钩DR007的“26国开14”全场认购倍数达3.1倍，为当日4只招标品种中表现最优。

“在当前利率波动加大的环境下，浮息债的防御属性尤其珍贵。”一位大型保险资管机构固收负责人对新华财经表示，“虽然票息随基准利率下行而降低，但债券净价的稳定性远优于固息债，这对于有严格净值波动约束的配置型资金而言，是非常关键的考量因素。”

市场的热度离不开政策的持续引导与支持。2026年4月16日，中国银行间市场交易商协会组织召开浮息债券市场建设工作推进会。会议指出，过去一年市场各方在发行扩容、投资交易、估值定价、系统支持等方面取得初步成效，在畅通利率传导、管理利率风险等方面发挥积极作用。

“自律组织聚焦浮息债市场建设工作并持续推进相关细节走深走实，释放了明确的政策信号。”一位接近监管层的市场人士表示，“这意味着浮息债不再只是阶段性的‘政策试验’，而是朝着常态化、规模化方向发展，有望从小众品种进一步走向主流工具。”

事实上，近年来浮息债的发行主体已从政策性银行逐步向商业银行和实体企业延伸。2025年，工商银行、建设银行等十数家银行先后发行各类浮息债，为2013年以来商业银行首次大规模发行；2026年6月，兴业银行牵头主承销的江西省首单国企浮息债券发行，票面利率挂钩1年期LPR，认购倍数达2.54倍。

历史数据显示，2020至2024年商业银行浮息债发行量均为零，2025年则跃升至1248亿元，其中贴标“科技创新”“绿色”的浮息债共发行18只，规模总计788.80亿元。

在机遇面前，挑战同样不容忽视。中信建投证券固收首席分析师曾羽指出，国内浮息债规模不大但结构集中，当前仍以政策性金融债为主，挂钩基准以DR007和LPR为核心。浮息债相对固息债的优势并非无条件成立，关键取决于无风险利率与挂钩基准利率的组合变化。

亦有市场人士提示，浮息债的流动性整体偏低，略弱于同品类固息债，但随着交易商协会推动市场建设、市场认知逐步提升，供给有望逐步增加，流动性抬升后既可吸引交易型机构参与，与配置型资金形成互补，也有望进一步拓展市场深度。

“对于银行等发行人而言，浮息债的价值在于资产负债匹配。”一位国有大行资产负债部负责人对新华财经表示，“银行贷款利率多跟随LPR等基准利率浮动，发行浮息债可以让负债端成本与资产端收益同步变化，有效管理净息差压力。在当前净息差持续收窄的背景下，这一工具的战略意义尤为突出。”

另从宏观视角看，浮息债市场的壮大，是利率市场化改革深化的自然产物。随着我国利率走廊机制逐步完善、货币政策传导效率持续提升，以DR007为代表的市场化基准利率的定价锚作用日益增强，浮息债作为连接货币政策与实体经济融资的桥梁，其发展空间值得期待。

编辑：王柘

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