一周流动性观察 | 跨季、跨节呵护信号显著 资金面预计平稳无忧

新华财经北京9月28日电（刘润榕）人民银行28日开展1390亿元7天期逆回购操作，同时开展6610亿元隔夜逆回购操作及3000亿元14天期逆回购操作，鉴于当日有6000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和6603亿元7天期逆回购到期，公开市场全口径实现净回笼1603亿元。

上周（9月21-24日）央行公开市场合计净投放195亿元，周三财政部操作1800亿国库现金定存，较周二到期等量续作，周四央行开展8000亿MLF操作，较本月到期提前超量续作2000亿元。

货币政策释放呵护跨季、跨节信号，中秋假期前夕资金面平稳运行。税期扰动消退，叠加中长期资金MLF超额续作和短端适度投放，周内资金利率先降后稳，波动整体有限。周一R001、R007分别较前一周五回落4.5BP、3.6BP至1.39%、1.43%。此后周二至周四R001稳步在1.38%-1.39%区间，每日波幅不超1BP，R007也基本运行在1.42%-1.43%水平，跨节资金溢价并不明显。期间，逆回购余额由周二的1.07万亿元降至周四的8548亿元，资金利率依然稳定，反映市场资金供需整体较为平衡。

值得注意的是，周三（9月23日）尾盘跨季流动性安排落地，呵护跨季、跨节信号明显。据公告，9月28日至10月8日将开展隔夜逆回购操作，每日操作量不超过1万亿元，操作节奏与此前跨税期、跨月安排基本相似，但单日投放上限较此前6000亿元明显提升。同日，MLF续作预告落地，9月操作规模为8000亿元，对冲6000亿元到期后实现净投放2000亿元，释放出较为积极的流动性呵护信号。

聚焦本周仅有三个交易日（9月28-30日），跨季考核与国庆长假前备付需求叠加，季末资金面仍可能面临一定压力，不过出现超季节性收紧的概率不大。

一方面，本周政府债将由大额净缴款转为净回流，叠加季末财政支出力度有望季节性增强，或部分缓释资金占用。另一方面，本周公开市场到期规模合计13033亿元，其中7天逆回购到期7033亿元，而6000亿元MLF已提前续作。且央行已提前公告重启隔夜逆回购，或部分缓和到期压力。此外，今年以来，在公开市场愈加精细化的调控下，季末资金利率波动往往也偏低。

业内人士认为，考虑到央行在本次季末前后隔夜逆回购上限升至1万亿元，若实际达到这一水平，超储率或达1.4%，能达到以往季末的常态。整体来看，在央行季末积极投放与财政发力的作用下，资金面预计仍能维持相对平稳。

消息面上，中国人民银行货币政策委员会日前召开2026年第三季度例会。会议表示，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

华福证券认为，会议主要根据7月政治局会议定调调整了部分表述，如政策取向部分删去了“跨周期”，仅保留“加大逆周期调节力度”，同时加入“综合运用并适时调整货币政策工具”以及“推动货币政策操作框架改革完善”，随着隔夜逆回购操作频率提升，其有望在明年逐步替代7天OMO成为主要政策利率，但二者并轨大概率在降息过程中实现。整体上看，后续货币政策仍有望延续7月来的基调，资金利率继续围绕政策利率波动，总量政策落地时点仍需观察。

中国银河研究团队指出，对货币政策基调的表述，从二季度的“加大逆周期和跨周期调节力度”转变为“加大逆周期调节力度”，并强调“综合运用并适时调整货币政策工具”，与7月政治局会议保持一致，释放货币政策有望在宏观政策中发力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的重要信号。

展望10月，财通证券首席经济学家‌孙彬彬指出，资金面有望在跨季后回归平稳偏松，但全月宽松程度仍取决于央行续作与财政资金回流速度。扰动在于：央行中长期流动性投放工具到期增加，季度缴税向月末集中，政府债供给仍有一定体量。利好在于：央行态度依旧呵护，10月信贷对流动性扰动偏小，季末考核结束、节后现金回笼和非银资金回流有利于改善非银供给，存单到期回落也有助于缓解银行滚续负债的压力。资金利率方面，10月通常呈现节后回落、税期收敛的节奏，预计DR001大概率延续在1.35%-1.45%波动。

编辑：尹杨

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