每日机构分析：10月9日

德国商业银行：英国经济整体具备韧性  二季度 GDP 终值上修

凯投宏观：全球债市抛售缓和  中期多数主权债收益率曲线难显著陡峭

高盛：日本未对冲海外资产投资者暂无明显回流迹象  资金结构调整偏慢

【机构分析】

•德国商业银行分析师表示，英国经济整体保持韧性，二季度GDP终值上修，7月月度GDP表现强劲，三季度开局稳固，同时通胀粘性仍存，核心通胀2.6%。机构修正判断，英国央行大概率11月加息，2027年2月再度加息，政策利率上行至4.25%；市场同样计价这两次加息，该观点调整短期难扰动市场。汇率方面，预计欧元兑英镑未来数月大致横盘；市场还额外计价两次加息，合计四次，待2月议息会议之后，多余加息预期逐步被验证，2027年二季度英镑将再度承压走弱。

•花旗银行发布报告称，美元兑日元上行至160附近，日本监管层或将出手干预汇市，目标推动美日回落至155下方。潜在干预预期叠加利率抬升，已经开始支撑日元；但美日股市反弹、风险偏好回暖仍会重新施压日元。交叉盘方面，花旗认为欧元兑日元进一步上涨空间有限，预计2027年下行至170附近，欧洲金融市场动荡会加速这一进程。澳元兑日元同样存在下行压力，有望回落至105附近。澳元对全球经济前景与风险情绪敏感，日元受日本政策及全球避险情绪共同作用，在日元获得政策支撑背景下，欧元兑日元、澳元兑日元上行空间均被约束。

•凯投宏观分析师表示，近期全球债市抛售压力出现缓和，主要经济体国债收益率曲线依旧保持平坦，即便法国这类存在财政担忧的市场也同样如此。尽管期限溢价近期有所上行，但机构认为中期内多数主权债收益率曲线不会显著陡峭。核心原因在于市场定价显示，未来两年联邦基金利率均值与后续八年平均水平相差不大，通过该渠道推动曲线大幅陡峭的空间有限。

•太平洋投资管理公司分析师表示，高油价、通胀担忧叠加美国庞大公共债务，美债市场持续震荡，10年期美债收益率存在触及6%的风险，为2000年以来首次。经过数周大幅抛售，规模32万亿美元的美债市场中，对冲基金或被迫止损亏损债券，当前5.29%的10年期收益率有进一步冲高的可能。市场还警惕恶性循环风险：收益率上行会倒逼REITs等机构跟风抛售，加剧市场波动。

•华侨银行分析师指出，预计美元短期不会迎来爆发式大涨。美联储官员表态保留紧缩立场，仅加息时点具备灵活性，市场正在消化美联储加息节奏。10年期与30年期美债拍卖表现向好，MOVE波动率指数回落；若美债波动率持续走低，将利好高β货币以及新兴市场套息交易，不过美元仍将获得支撑。机构提示，美国就业与通胀走弱会压制美元进一步走强。若即将出炉的CPI确认潜在通胀压力受控，市场将进一步下调美联储额外加息预期，从而限制美元上行空间。

•荷兰合作银行分析师指出，原油价格走低压制商品货币加元，间接利好欧元兑加元。美元兑加元在全期限上的隐含波动率为G10货币对最低。短期来看，加元兑美元是G10当中稳定性最强的货币。

•高盛分析师指出，目前暂无明显迹象显示，未对冲海外资产的日本投资者出现资金回流本土趋势，资金结构调整仍偏缓慢。9月数据显示，日本未对冲资金仍在配置海外资产：信托账户净买入76亿美元海外债券，投资信托基金净买入87亿美元海外股票。相比之下，对冲型机构持续减持海外债券，银行、寿险公司抛售规模较8月显著扩大，跨境资金行为呈现明显分化。

•荷兰国际集团策略师表示，波兰央行行长近期讲话虽提及通胀与能源风险，但释放11月加息概率偏低信号。波兰政府燃油降价举措给予央行观望空间，除非通胀出现重大意外，否则加息将延后至2027年一季度。

编辑：马萌伟

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