一周流动性观察 | 央行投放下资金面持续转松 政策端的增量信号值得关注

新华财经北京10月19日电（刘润榕）人民银行19日开展800亿元7天逆回购操作，操作利率维持不变；鉴于当日有500亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净投放300亿元。

上周（10月12-16日）央行逆回购净回笼260亿元，周四央行加量续作2000亿元6M期买断式逆回购。跨季扰动消退，不过公开市场操作仍维持一定规模，资金利率明显下行。DR001逐步逼近1.25%，但隔夜与7天利差拉大。

周内来看，月初资金面季节性转松，不过公开市场投放并未回到零投放或地量水平，7天逆回购日均操作规模为552亿元，同时3M、6M买断式逆回购合计净投放4000亿元。在此背景下，隔夜资金基本运行在1.25%的较低点位，R001加权平均利率由周初的1.33%连续回落至周五的1.31%；DR001也下破1.30%，周五收于1.26%左右。

本周（10月19-23日），尚未进入集中缴税窗口，10月资金面的季节性压力还未到来。从常规资金占用因素来看，资金回笼压力不大，公开市场操作合计到期4260亿元，其中国库现金定存到期1500亿元、7天逆回购到期2760亿元。政府债缴款压力略有回升，据已披露的发行计划，预计政府债估算净缴款规模约为4388亿元。

兴业证券指出，资金面宽松状态能否延续，需关注两个因素。一是银行融出能否维持高位。若银行体系融出水平仍能维持在5万亿元以上，宽松格局或仍具一定韧性。

二是央行支持性态度能否延续。考虑到10年国债收益率已明显偏离此前1.70%的合理价位，不排除后续公开市场投放或在维持流动性平稳与防范长端利率预期过强之间平衡。随着税期、月末及政府债集中缴款时点逐步临近，央行是否继续通过公开市场操作对冲资金缺口，或成为观察货币政策态度的重要窗口。此外，政策端的增量信号也值得关注，10月19日金融街论坛上关于货币政策的表述建议重点关注。

有业内人士认为，考虑当前资金转松或是央行主动引导，具备较强的持续性。尽管近期长端利率快速回落后监管对部分机构行为的关注加大，但在基准预期下央行或不会通过资金对此进行调控。后续关注金融街论坛上央行的相关政策表述，以及7天利率后续能否跟随隔夜进一步回落。

财通证券表示，央行维持宽松或源于政策协同和稳定市场情绪。新一轮稳增长政策落地需要银行配套融资，保持资金充裕、降低负债成本，有助于财政资金和信贷支持接续。此外，稳定市场情绪也可能是考虑因素之一。向后看，外部冲击、银行净息差约束与内需修复需要，仍支持央行延续流动性呵护，DR001或在1.25%-1.35%之间运行。

编辑：尹杨

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