每日机构分析：10月27日

德商银行：英国预算案为英镑核心看点

普徕仕：市场或低估美联储终端利率风险

Amo资管：美国经济韧性尚存但结构分化

【机构分析】

•德商银行分析师指出，英国新首相的预算案是英镑关键事件，财政表态趋于平稳令市场情绪缓和。8月和9月英国劳动力市场数据向好，失业率回落、新增就业超预期，通胀与经济增长韧性，市场几乎完全定价英国央行下周即将开启加息，预期至2027年年中还会有三次加息。同时英债走势向德国国债靠拢、摆脱法国国债的风险属性，市场对新政府给予信任，也对英镑形成提振；不过预算案短期难有重大政策调整，重大改革要留待下次大选之后。

•加拿大国民银行策略师分析称，近期加元波动当中，和WTI原油的相关性有限，与金价、加美两年期国债利差的联动更强。市场预期加拿大央行本周加息、美联储维持利率不变，加拿大收益率劣势有所收窄，带动加元部分收复前期失地。由于加息已被市场充分计价，后续加元进一步支撑更多取决于央行的后续政策指引，而非利率决议本身。若要实现持续升值，需要贸易摩擦缓和以及收益率劣势持续收敛；受大宗商品、利率、贸易风险制约，该行对年底前的加元走势持谨慎态度。

•普徕仕资本市场策略师指出，当前利率期货定价反映市场预期美联储至2027年底加息节奏偏温和，但历史经验提醒投资者不宜笃定终点利率维持低位。回顾1994年以来的六轮加息周期，其中五轮联邦基金利率较周期起点累计上行至少175个基点。即便当前期货曲线结果有兑现的可能性，但历史规律显示，美联储开启加息之后，最终的终端利率经常显著高于市场最初的定价水平。

•马来亚银行经济学家表示，预计菲律宾央行将于12月加息25个基点至5.75%，加息完成后暂停收紧，利率保持该水平直至2027年末。今年菲律宾央行已经四次加息，累计上调125个基点，紧缩政策的滞后效应正在压制内需。虽然通胀再度上行时仍有继续加息的可能，但偏弱的经济增长将约束后续进一步收紧的空间。

•荷兰国际集团策略师表示，经历23日的抛售之后中东欧汇市昨日出现企稳，但全球利空大环境未发生改变。近期区域利率重新和走高的能源价格建立联动；尽管中东欧GDP表现优于欧元区，但通胀仍是当地最紧迫的问题。区域难以摆脱欧元区（尤其是法国）债市动荡以及区域性衰退担忧的冲击。利率更可能跟随能源价格上行，而非受衰退担忧拖累下行。周五将公布波兰通胀、捷克与匈牙利GDP数据；短期行情还会受到美联储、欧央行会议以及美伊局势的扰动，机构判断中东欧货币下行风险大于上行潜力。

•Amo资产管理策略师指出，美国经济依旧具备韧性，但增长并不均衡。10月商业调查显示经济活动保持强劲，不过9月就业增速明显放缓，家庭端经济表现分化，经济增长支撑面有所收窄，经济放缓的尾部风险上升。经济增长能否持续，愈发取决于企业盈利、投资回报与融资环境三者之间的相互作用，融资条件正成为投资周期当中更加重要的考验。

•摩根大通首席执行官戴蒙指出，在美国经济保持强劲增长的表象下，五大风险正在积聚：巨额财政赤字、顽固通胀、高企资产估值、利率上行、地缘政治冲突。美国2026财年财政赤字近2万亿美元，联邦债务突破40万亿美元；原油涨价推高CPI，美联储重启加息；高资产价格放大市场回调风险，地缘冲突进一步抬升通胀。戴蒙强调多重风险共振将冲击金融市场。

•穆迪首席经济学家表示，美联储今年仅剩两次政策会议，市场普遍预期至少还会加息一次。呼吁美联储暂缓进一步收紧政策。9 月加息本就是严重错误，若再度加息，叠加地缘不确定性，极易把美国经济拖入停滞。

编辑：马萌伟

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