【财经分析】“资产荒”难扭地产债困境 市场不改谨慎心态

新华财经上海9月16日电（记者 杨溢仁）当前，信用债市场在结构性“资产荒”行情的主导下可谓喜忧参半。

一方面，弱资质国企及城投板块出现了资金抢筹的状况，这促使其债券利差大幅压缩，显示出泛国企板块仍然受到了市场相对较高的认可。而反观地产板块，违约等风险事件依旧屡见不鲜，相关债券的尾部风险边际加大。

来自中信证券的统计数据显示，截至2022年8月31日，今年以来地产债累计违约规模达300.37亿元，几乎较去年同期持平，且地产债展期规模大幅上升——年初以来地产债展期规模达1026.31亿元，较去年全年上升805.94亿元。

此外，8月仅有24家房地产企业发行境内信用债30只，合计发行规模为278.50亿元，较上月大幅下降，净融资额为-290.87亿元，继续处于负值区间。对于地产债，现阶段持审慎规避态度的机构依旧不在少数。

中诚信国际研究院高级研究员彭月柳婷说：“鉴于当前地产行业仍维持供需双弱的低迷态势，在该板块债务风险难言企稳的大背景下，我们还是建议投资者对地产债保持审慎。”

再就信用债的另一大筹资板块城投而言，8月29日，“19兰州城投PPN008”发生“技术性违约”。虽然“19兰州城投PPN008”延迟完成了兑付工作，但“技术性违约”对区域融资依然将产生一定负面影响。

“据个人了解，兰州城投已进入偿债高峰期，截至8月底，兰州城投尚有11只债券处于存续期，其中9只将于一年内到期，涉及偿债规模52.00亿元，集中兑付压力很大。”一位机构交易员在接受记者采访时称。

数据显示，城投债未来一年仍将面临沉重的到期及行权兑付压力。

具体来看，2022下半年，城投债券到期、分次还本及回售规模分别为1.42万亿元、0.12万亿元和0.93万亿元；2023上半年，城投债券到期、分次还本及回售规模分别为1.14万亿元、0.02万亿元和1.04万亿元。

而新世纪评级公共融资部提供的数据显示，2022上半年，债券市场共发行城投债合计2.64万亿元，发行只数合计3680只，分别较上年同期下降6.86%和5.52%；合计净融资规模0.93万亿元，同比大幅下降20.63%。

分区域看，2022上半年江苏和浙江地区城投债的净融资额分别为1239.85亿元和1501.93亿元；但东三省、内蒙古、青海、贵州和甘肃等地的城投债净融资额依旧为负，尾部区域的融资情况仍然堪忧。

鉴于部分区域的再融资环境不甚理想，且较大规模的即期债务兑付会构成流动性压力，现阶段布局还是建议维持“资产荒”背景下非“网红”区域中短久期城投底仓策略不变，聚焦“防风险”底线，弱区域城投不建议予以过度下沉，且需关注超预期信用事件对于弱区域高等级平台利差的扰动。

中金公司方面建议，对于净值敏感投资者，可维持中短久期策略；对于净值波动不敏感的投资者，可以适当配置真正好资质的中长期信用债。板块方面，目前维持“城投债+金融债”的底仓策略不变，可辅以优质区域城投适度择券、部分国有产业择券增强回报，此外3年期左右的优质企业永续债也可以适当配置。

编辑：王柘

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