离岸观澜｜中资离岸债2月报：地产融资边际改善，二季度将迎兑付高峰

新华财经上海3月18日电（张天源） 2026年2月中资离岸债市场整体平稳，受春节假期影响，整体发行规模略有缩减。据中经社企业外债风险监测系统显示，按起息日计算，2026年2月中资离岸债总发行规模约195亿美元，地产融资情况边际改善。

一级市场整体平稳 地产债融资情况有所改善

一级市场方面，今年2月整体发行规模保持平稳。据中经社企业外债风险监测系统显示，按起息日计算，2026年2月，中资离岸债总发行规模约195亿美元，新发债券61只，整体净融资规模约92亿美元。

按发债类型来看，离岸政府债发行约103亿美元，金融债约48亿美元，城投债发行规模较小，当月发行约7亿美元，产业债发行约29亿美元。值得注意的是，地产债融资情况有所改善，发行规模约8亿美元，环比小幅增长4.5%；同时，地产境外债到期规模环比大幅下降，共同推动当月地产净融资缺口收窄至18.6亿美元。

按币种来看， 以离岸人民币计价的债券规模增长至折合约119亿美元，共计17只，平均融资成本约2.08%；以美元计价的债券规模约60亿美元，共计19只，15只固定利率债券的平均融资成本约5.96%，浮动利率债券数量4只，均为金融债，锚定SOFR，利差介于37至60bps之间；以港元计价的债券规模折合约14亿美元，共计9只，平均融资成本为2.9%；

按发行方式来看，发行方式为直接发行的债券共44只，担保发行的债券共9只，直接发行+担保共2只，维好协议+担保共3只、维好协议共1只、采用银行备用信用证（SBLC）方式的共1只、采用SBLC+担保的共1只。

从整体来看，2月离岸债一级市场表现较好。众和证券研究部表示，从整体来看，中资离岸债市场在政策预期与跨境资金流动环境下继续呈现“点心债热、城投债冷”的分化走势。在国际汇率市场波动加剧的背景下，人民币资产配置价值进一步凸显，这为中资离岸债发行创造了更为有利的条件。

二级市场多数上涨 投资级美元债表现更佳

数据显示，2月中资美元债指数多数收涨。Markit iBoxx亚洲中资美元债指数254.44，涨幅为0.82%，到期收益率下行1.51bp至4.7941%。Markit iBoxx亚洲中资美元债投资级指数247.31，涨幅为0.87%；到期收益率下行14.95bp至4.4691%。投资级到期收益率与2年期美债收益率利差收窄，自109.86bp收窄至108.91bp。

数据来源：中经社企业外债风险监测系统

分行业来看，截至2026年2月28日，Markit iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数为183.65，涨幅为0.99%；到期收益率上行303.43 bp至11.8010 %。城投债券指数为155.57，涨幅为0.48%；到期收益率下行8.62 bp至4.7393%。金融债券指数为294.56，涨幅为0.60%；到期收益率上行41.86 bp至5.5731 %。

中信证券首席经济学家明明表示，中资美元债或迎来配置窗口。受近期美债利率快速下行影响，中资美元债利差被动扩大至40个基点以上，处于2025年9月以来的阶段性高位，具备配置性价比。虽然当前市场对美联储在2026年上半年的降息预期有所弱化，但根据CME预测结果，美联储年内仍有降息空间，若后续市场对于美国再通胀定价弱化，中资美元债或迎来补涨机会。

二季度离岸债兑付压力较重

中经社企业外债风险监测系统显示，今年二季度离岸债兑付压力不小。从数据来看，2026年4至6月，分别需要偿还157.85亿美元、198.11亿美元和312.04亿美元。值得注意的是，未来六个月内的偿债高峰为2026年6月，当月需兑付77只债券。

数据来源：中经社企业外债风险监测系统

从违约情况来看，据中信证券统计，2025年共有30笔中资美元债违约，规模共计为190.82亿美元，数量与规模分别较2024年下降34.78%与增长1.92%。

明明表示，展望2026年，随着美债利率逐步降低，中资美元债发行成本有所下降，净融资规模或维持温和回升态势。当前违约中资美元债仍主要集中于地产行业，化债背景下海外标债城投安全边际较高，产业债主体中地产高风险企业逐步退出中资美元债市场，尾部风险较为可控。

展望后市，大公国际分析师邢磊表示，中资境外债市场在经历几年的深度调整后，正步入温和复苏与结构重塑的新阶段。当前市场整体呈现“政策引领、发行放量、结构重塑”的鲜明特征，一级市场发行规模回升但内部分化加剧，二级市场则在流动性改善与风险偏好修复的驱动下贡献良好投资回报。预计2026年中资境外债市场供给端将呈现温和扩容，结构性重塑将继续加深，离岸人民币债和产业债预计持续放量。

编辑：葛佳明

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