离岸观澜 | 本周国债发行总规模超4500亿元 在港发行票面利率再创新低

新华财经上海4月24日电（张天源） 随着2026年首期超长期特别国债发行结果于4月24日出炉，本周国债累计发行总规模已达4505亿元，据新华财经中资离岸债数据库显示，本周离岸市场发行规模为155亿元，在岸市场发行规模为4390亿元。

业内人士表示，本周离岸与在岸市场国债发行的“双顺利”，构成了内外共振的和谐局面。在全球主要经济体债市遭遇抛售、收益率剧烈波动的当下，中国国债在一级市场的良好表现有力巩固了香港作为离岸人民币业务枢纽的地位。

超长期特别国债在岸发行开闸

财政部自2024年起开始连续发行超长期特别国债，为“两重”“两新”领域提供稳定的长期资金支持。其中，2024年发行规模为1万亿元，2025年、2026年发行规模为1.3万亿元。

根据今年的特别国债发行计划，财政部明确延续20年、30年、50年三个期限，共计发行23期，较去年20年和50年发行次数不变，仅30年比2025年（经四季度调整后）多出1期。首期超长期特别国债于4月24日启动发行，其中20年期发行规模340亿元（去年首发500亿元），30年期发行规模850亿元（去年首发710亿元）。首期50年期发行则安排在5月6日，较去年的5月23日有所提前。

从最新的招标结果来看，20年超长期特别国债中标利率2.2%，全场倍数3.73，边际倍数1.55；30年超长期特别国债中标利率2.2%，全场倍数3.58，边际倍数2.42。两期国债的投标倍数均在3.5以上，显示了市场对相关债券的热捧。

从发行节奏来看，浙商银行FICC分析师章凌逸表示，今年超长期特别国债4月发行2次，5月、8月、9月发行4次，6月、7月、10月发行3次，较去年10月多发行一次30年期。总体来看，今年特别国债发行呈现“安排靠前、规模稳定、期限依然以30年为主”的特征。

离岸人民币国债票面利率再创新低

除了在岸市场国债发行成绩喜人之外，本周离岸市场的人民币国债同样受到热捧。4月22日，财政部在香港特别行政区成功发行2026年第二期人民币国债，规模达155亿元。这是财政部自2023年10月以来规模最大的一次离岸人民币主权债券发行，也是财政部连续第17年在香港常态化发行人民币国债。

据财政部公布的信息，本期人民币国债通过香港金融管理局债务工具中央结算系统面向机构投资者招标发行，共包含四个期限品种：2年期50亿元、3年期50亿元、5年期45亿元、15年期10亿元。4.6倍的认购倍数意味着，每发行100元人民币国债，就有460元资金参与竞标，境外投资者对人民币主权资产的追捧程度可见一斑。

据新华财经中资离岸债数据库显示，此次发行的各期限国债利率再次刷新2013年以来的新低。2年期1.32%的中标利率水平，较今年2月发行的同期限品种1.38%进一步下行6个基点；3年期品种中标利率为1.36%，较2月发行期1.40%下降4个基点；5年期中标利率为1.50%，较2月同期1.57%的规模下降7个基点。利率的持续走低并未抑制投资者热情，凸显了国际资本对中国主权信用质量与经济韧性的深度认可。

联合资信分析师程泽宇指出，从信用评级角度分析，持续的高倍数认购现象反映出国际投资者对中国主权信用质量与经济韧性的认可度正在进一步增强。国际投资者不再仅关注中美短期的利差收益，而是基于对中国经济长期向好基本面及财政可持续性的深度认可，将中国国债视为具备穿越周期能力的优质资产。

常态化机制助力人民币国际化

财政部在香港发行人民币国债已形成常态化机制。自2009年起，财政部已连续17年在港发行人民币国债，累计发行金额超过3000亿元 。2025年全年发行规模达680亿元，较2024年的550亿元大幅提升；2026年仅前两期合计已发行295亿元，已达去年全年规模的43.4% 。

此次发行规模的扩大，被市场人士解读为离岸人民币市场流动性充裕、本地需求强劲的直接体现。星展银行高级经济学家谢家曦表示，离岸人民币国债发行的扩容反映出人民币国际化进程在稳健需求的支撑下得以逐步推进。

香港特别行政区立法会主席李慧琼在2026年全国两会期间提交议案，建议财政部及相关政策性银行进一步加大在香港发行离岸人民币国债和政策性金融债的力度，建立常态化、可预期的发行机制，并鼓励优质企业赴港发行人民币债券，丰富离岸人民币债券市场的期限结构与产品种类。

随着离岸人民币债券市场吸引力持续提升，发行主体结构也日益多元。除财政部主权债券外，中国人民银行常态化在香港发行央行票据，2024年末香港央票余额较上年末增加1150亿元，2025年1月再次增发600亿元。企业方面，京东集团于2026年4月首次发行100亿元离岸人民币债券，认购倍数达3.1倍；中联重科发行的60亿元5年期点心债，票面利率低至0.70%，创下市场新低 。葡萄牙更于4月16日成功发行欧元区首笔主权点心债，规模19.9亿元，票面利率1.765%，成为欧元区首个发行点心债的主权国家 。

展望未来，在全球货币政策分化、地缘风险频发的宏观环境下，收益率稳定、信用资质优良的人民币主权债券有望持续吸引国际资本流入。中金公司研究部国际组及固收组负责人、首席分析师陈健恒表示，随着离岸人民币债券市场“量质齐升”，人民币在国际贸易与金融中的使用规模不断扩大，中国国债正从区域配置工具逐步迈向全球储备资产的核心圈层，为人民币国际化进程注入新的动能。

编辑：林郑宏

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