【新华解读】丰富外资“工具箱” 深耕开放“引力场”——从国债期货看债市制度型开放再提速

新华财经北京4月24日电（王菁）债券市场扩大高水平对外开放又一重要举措落地。4月24日，中国证监会发布公告，经商中国人民银行、国家外汇局，从即日起允许合格境外投资者参与国债期货交易，交易目的限于套期保值。

从丰富风险管理工具到拓宽市场准入渠道，从优化互联互通机制到完善跨境投资便利——近年来我国债券市场对外开放蹄疾步稳，制度型开放正从“夯基垒台”迈入“积厚成势”的新阶段。此次国债期货向境外投资者敞开大门，正是这一进程中的重要注脚。

利率风险管理补上关键“拼图”

允许合格境外投资者参与国债期货交易，看似一项单一政策，实则直击境外投资者参与境内债券市场的核心关切。过去，合格境外投资者以套期保值目的参与境内商品期货期权交易已逐步放开，各期货交易所在这一框架下已累计开放91个品种合约。

然而，作为全球第二大债券市场的中国，其核心利率风险管理工具国债期货却未向境外债券投资者敞开大门。对于持有数万亿元人民币债券的境外机构而言，在面对利率波动时缺乏有效的场内对冲工具，始终是一道“有市场、缺工具”的难题。

此次政策突破，意味着这道选择题终于有了答案。根据证监会公告，此举旨在“丰富境外机构投资者利率风险管理工具，增强人民币债券资产吸引力，提升境外机构投资行为的稳定性，促进债券期现货市场高质量发展”。中国金融期货交易所同日公告进一步明确，合格境外投资者可交易中金所上市交易的国债期货合约，限于套期保值交易。

从市场规模看，我国国债期货市场已具备承载外资参与的深度。最新数据显示，2026年1月，国债期货市场成交额达6.9万亿元，月末持仓量74.8万手，同比增加36.3%，为境外机构开展套期保值操作提供了充足的流动性空间。

在业内专家看来，这一政策的核心价值在于打通外资在华债券投资的“最后一公里”。汇丰中国证券服务部总监钟咏苓对新华财经表示，“国债期货一直广受境外机构投资者的关注。允许合格境外投资者（QFI）参与国债期货交易，精准回应了境外投资者的风险对冲诉求。”

“国债期货作为高效、便捷的对冲工具，能够帮助高效管理久期风险，有效对冲利率波动，在风险管理维度上，初步形成‘国债现货+期货’的完整投资链条，有助于吸引更多境外长期资本、配置型投资者参与中国资本市场。”钟咏苓进一步指出，境外投资者参与国债期货市场将有助于增加市场流动性，提升市场的价格发现功能，推动国债期货市场与国际接轨。

渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽此前指出，人民币资产的吸引力提升“需要持续为外国投资人在风险规避、对冲方面提供更多的工具”。从国际经验看，成熟债券市场中，国债期货是投资者管理利率风险的基础配置，此次开放弥补了外资在这一领域的关键需求。

“作为境内市场主要的外资托管银行之一，汇丰正积极向境外机构客户宣讲最新开放政策，我们的QFI客户对参与国债期货交易普遍反响热烈。接下来，我们将有序推进各项准备工作，全力协助QFI客户筹备参与国债期货交易。”钟咏苓称。

值得注意的是，此次开放明确限定交易目的为“套期保值”，这一审慎的制度设计既体现了对境外机构风险管理真实需求的积极响应，也彰显了在开放进程中对风险防控的重视。可以预期，国债期货向合格境外投资者开放只是一个起点，更多风险管理工具的开放仍在延伸之中。

制度型开放步步为营 “引进来”跑出加速度

国债期货向合格境外投资者开放，并非孤立之举，而是我国债券市场扩大开放的系列制度安排中的关键一环。近年来，监管层在“引进来”一侧打出了一套系统性的“组合拳”，让境内债市对全球资本的吸引力持续攀升。

截至2026年3月末，我国债券市场托管余额达200万亿元，市场规模稳居全球第二；境外机构在银行间市场的托管余额为3.2万亿元。2026年1至3月，熊猫债券累计发行842.4亿元，新增10家境外机构进入银行间债券市场。截至2025年末，境外机构持有境内人民币金融资产规模已突破10万亿元，全球排名前100的资产管理机构中已有80余家进入中国债券市场。

同时，相关税制优化持续释放红利。 2026年1月，财政部、国家税务总局发布公告，自2026年1月1日起至2027年12月31日止，对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税。南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，延续该免税政策“相当于为境外机构投资境内债券提供了‘成本补贴’，显著增强了中国债券在全球资产配置中的吸引力与竞争力，既巩固存量，又拓展增量”。

可以说，在全球地缘政治波动加剧、传统避险资产功能面临重新审视的背景下，人民币资产的独特优势正加速显现。丁爽指出，人民币资产以后会越来越成为不可或缺的全球资产配置选择。

实际上，不少机构已经表达了对境内债市的更高参与热情。一家国际知名资管机构亚太区固定收益负责人对新华财经表示，“过去我们持有中国国债头寸，只能在离岸市场寻找替代对冲工具，成本高、效率低。国债期货直接向合格境外投资者开放，填补了我们在境内利率风险管理中长期存在的工具缺口，大幅降低了组合管理的不确定性。”

另一家欧洲大型养老金管理机构中国业务主管也坦言，其所在机构对境内利率债的配置规模逐年扩大，但“缺少标准化场内对冲工具始终是风控团队最焦虑的一环”。“这次开放让我们更有信心对未来三年的中国债券配置做出更积极的规划。”

回望近年来债券市场对外开放的演进路径，从支持境外机构参与债券回购业务，到延续境外机构投资债券免税政策，再到此次允许合格境外投资者参与国债期货交易，每一项政策升级都精准回应了境外投资者的核心关切——市场准入、投资便利、风险对冲、流动性管理。当配套制度步步完善、市场工具日趋齐全，我国债券市场在全球资产配置版图中的坐标，也将从“可选项”坚定地迈向“必选项”。

编辑：王柘

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