兼顾盘活存量到跨境互联 资产证券化二十年之际探路新程

新华财经北京5月21日电（王菁）日前，第十二届中国资产证券化论坛年会在深圳前海成功举办。这场汇聚了监管人士、市场机构与境外专家的年度会议，不仅回溯了我国资产证券化业务从2005年试点迄今超二十年的成长轨迹，更在“十五五”规划的开局之年，为这一工具的未来走向画下了新的坐标：一边是借助REITs、数据资产证券化等手段深耕国内存量盘活，另一边则是通过“结构化融资全球通”等机制，打开跨境资本融通的新通道。

盘活存量与制度破局：资产证券化的二十年新起点

在主论坛期间，上海市原常务副市长屠光绍通过线上发言，将资产证券化置于资本市场功能转型的宏观框架下审视。他指出，盘活存量已成为“十五五”时期的重要战略方向，而资产证券化首次被写入五年规划建议，意味着这一工具将从边缘走向舞台中央。

“资本市场过去更注重增量，但盘活存量同样是其基础功能。”屠光绍提出，并购重组、REITs常态化发行等实践，正在推动市场从“重融资”转向“投融资并重”，从“重数量”转向“重质量”。

平安证券作为本次年会的联合主办方，在多个环节贡献了重要观点。平安证券党委委员、执行委员会委员杨敬东在会议期间指出，我国资产证券化业务“从最初的探索试点到现在的规模增长，已经成为充满活力与潜力的青年，承载着服务实体经济、盘活存量资产的重要使命”。

平安证券北京承销保荐分公司总经理蒋豪在演讲中，用一组数据勾勒出我国存量资产的厚度：GDP较十年前接近翻番，全社会固定资产投资结构持续优化，上市公司净资产大幅增长，住户存款突破50万亿元。“依托于巨大的盘活需求，ABS市场近十年高速增长，2025年发行规模达2.3万亿元，成为资本市场不可或缺的重要板块。”蒋豪特别提到，平安证券在资产证券化领域一直位居市场前列，以多单行业首单的创新引领市场发展，持续为客户提供专业化、有温度的投行服务。

但高速发展背后亦有深层挑战。上海交通大学上海高级金融学院兼聘教授钱骏在发言中直言，此前国内资产证券化市场仍存在“强资产、弱主体”难以资产证券化的困境，“部分投资者还是在看主体，而没有深入看资产”。他进一步表示，真正的创新应当回归资产质量，让资本市场触达传统信贷不敢做的领域。

北京市金杜律师事务所合伙人陈府申则从消费金融监管角度剖析了行业边界的重塑，他指出，新规下的助贷模式面临全API、半API、H5等多种技术路线的合规考验，“不仅关乎助贷的生态，更涉及所有金融机构金融产品的网络营销规则”。

跨境互联与新资产崛起：从SFGC到数据REITs

会议期间，不少与会嘉宾也将目光投向境外与新型资产。

亚太结构融资公会（APSA）联席召集人张秀芬表示，由行业公会自发起草的“结构化融资全球通（SFGC）”提案，经过五年酝酿，已报送境内外十余家监管机构，并获香港政府明确支持启动首个试点项目。“这就像1993年青岛啤酒在香港上市一样，是第一单‘test case’，用来打通所有堵点。”

中伦律师事务所合伙人刘小丽梳理了当前跨境资产证券化的法律瓶颈：外债登记主体不明确、税收政策短期化、债券通尚未联通交易所市场。“交易所市场存量已占ABS市场一半以上，国际投资者兴趣浓厚，但投资便利性有待提升。”

高伟绅律师行资深顾问律师鹿麟则提到，香港“孤儿SPV"可以实现破产隔离，通过香港“孤儿SPV"持有境内资产，“对国际投资者非常有吸引力”。

与此同时，数据资产证券化成为另一高频词。相关产品今年前四个月发行量已超去年全年，审批中项目规模逾200亿元。热度之下更需理性思考。华泰证券资管结构融资部总监刘栋指出，数据资产证券化对数据行业的发展起到了积极的促进作用，但现阶段以数据资产质押担保和数据赋能模式为主，数据资产本身的确权与经济价值认定难题尚待解决。“后续如何引导企业从1.0阶段稳步进阶，在AI时代开发出权属清晰、经济价值明确的数据资产，是整个行业携手突破、共同发力的方向。”

REITs市场同样迎来关键节点。五年前首批公募REITs获批，如今市场规模已从300亿元扩至2000亿元，商业不动产REITs首批项目即将落地，未来机构间REITs也将蓬勃发展。国泰海通证券结构金融部负责人刘阳表示，从首批申报情况看，公司申报资产涵盖办公、酒店、零售、综合体，实现了商业全业态覆盖。此外资本市场的认购踊跃与大宗交易市场交易清淡，形成了冰火两重天的鲜明对比。

中金公司投资银行部执行总经理姜玮怡观察到，越来越多的央企、地方国企和专业化民企正通过REITs平台实现持续扩募，“资产运营能力正在取代主体信用，成为定价的核心”。

二十年过去，我国资产证券化从无到有、从稚嫩走向成熟，业内都在关心着，在市场体量已居全球前列的今天，如何进一步从“规模扩张”走向“功能深化”。前海的潮水涨落不息，而这场关于存量与增量、境内与境外、信用与资产的叙事，才刚刚翻开下一个二十年的序章。

编辑：王柘

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