科创债支持经济高质量发展的路径、成效与展望
紧扣新质生产力“高科技、高效能、高质量”特征，科创债以创新驱动为核心锚点，将募集资金主要投向集成电路、人工智能、高端装备等关键核心技术领域，引导金融资源从传统低效领域向硬科技、前沿科技集聚。
在全球经济格局深度调整的背景下，高质量发展已成为我国经济发展的核心战略目标。金融工具的创新与制度完善，成为赋能新质生产力的关键支撑。
科创债作为资本市场服务科技创新的专属金融工具，为技术突破与产业升级提供了精准、长效的资本支持。下文将系统梳理科创债的发展脉络，深入剖析其支持新质生产力发展、助推经济高质量发展的内在作用机制，以期为相关实践提供理论参考。
科创债发展历程
（一）政策引导
2022年5月20日，上海证券交易所（以下简称“上交所”）、深圳证券交易所（以下简称“深交所”）分别发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第4号——科技创新公司债券》和《深圳证券交易所公司债券创新品种业务指引第6号——科技创新公司债券》，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）同步发布《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》，这标志着我国交易所债券市场与银行间债券市场的科创债专属品种正式实现同步落地。下文所提及的“科创债”均涵盖科技创新公司债券和科创票据两大品类。
科创债正式落地以来，监管层围绕品种规范、投向引导、激励约束等维度，持续出台配套支持政策。相关政策要点见表1。
（二）发行情况
自2021年启动试点发行以来，我国科创债年度发行规模持续攀升。万得（Wind）数据显示（下同），2025年，科创债发行规模达22838亿元，净融资规模为18349亿元，两项核心指标均创下历史新高（见图1）。整体来看，近年来，我国科创债市场实现跨越式扩容，在债券市场“资产荒”的行业背景下，成为为数不多具备持续增长动能的债券品种。
（三）市场存量及发行主体现状
1.整体情况
截至2026年一季度末，我国科创债存续3348只，存续规模（余额）合计34339亿元。同期，工商企业信用债（含企业债、公司债、中期票据、短期融资券、定向工具，以下简称“信用债”）共存续39248只，存续规模合计353386亿元。由此可知，科创债存续数量占比为8.5%，存续规模占比达9.7%。
2.发行人属性
在存续科创债中，按发行人的公司属性划分，地方国企所发债券数量占比和余额占比均排在首位；中央企业所发债券数量占比为30.7%，余额占比为43.2%，占比也较高；相比之下，广义民企这两项占比较低（见表2）。整体而言，存续科创债呈现出国企占主导的特点。
3.评级分布
在存续科创债中，按发行人的主体评级划分，AAA等级主体所发债券数量占比和余额占比分别为75.2%和88.4%，AA+等级主体所发债券数量占比和余额占比分别为20.0%和9.9%，呈现高评级占主导的特点。
按隐含评级划分，则分布相对均匀，债券数量占比最高的是AA级主体，为35.3%；债券余额占比最高的是AA+级主体，为24.7%；将AAA+、AAA和AAA-隐含评级主体合并计算后，其债券数量占比和余额占比分别为29.6%和46.4%（见表3）。
4.行业分布
在存续科创债中，按发行人所属行业划分，建筑装饰行业主体所发债券数量占比为15.3%，在所有行业中居首；公用事业行业主体所发债券余额占比为16.8%，在所有行业中居首。其他发行科创债较多的行业为非银金融、采掘、有色金属、交通运输等（见表4）。
科创债支持高质量发展的主要路径
（一）紧扣新质生产力特征，夯实高质量发展基础
紧扣新质生产力“高科技、高效能、高质量”特征，科创债以创新驱动为核心锚点，将募集资金主要投向集成电路、人工智能、高端装备等关键核心技术领域，引导金融资源从传统低效领域向硬科技、前沿科技集聚。同时，其可统筹新旧动能转换，通过“科创+绿色”“科创+数字”等模式，支持传统产业向数字化、智能化转型，以金融工具打通科技自立自强与产业升级通道，夯实高质量发展的产业根基。
（二）实现机制创新，适配发展规律
立足生产力与生产关系的辩证统一，科创债通过产品设计、制度建设与市场机制的多维创新，破解科创企业融资痛点。
在产品端，科创债优化期限结构与发行条款，适配科创企业全生命周期融资需求，避免短贷长投风险；在制度端，重构适配科创企业的信用评级与信息披露规则，开辟审核绿色通道，降低融资准入门槛；在市场端，拓宽保险资金、社保基金等长期资金参与渠道，强化股债联动、投贷协同，构建“愿意投、敢投、能长期投”的市场化支持体系，让金融供给与科创发展规律精准匹配。
科创债与新质生产力形成良性循环
科创债可以推动债券市场与新质生产力深度融合、精准适配其融资需求，同时，新兴产业与未来产业的蓬勃发展也为债券市场注入新的增长动能，推动市场结构持续优化。二者相互赋能、协同共进，形成金融与实体经济的良性循环，为经济长期可持续发展提供坚实保障。
（一）多维度支持新质生产力融资
自2022年5月沪深交易所与交易商协会同步推出科创债相关品种以来，上交所、深交所将科创债发行主体划分为科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类四类，覆盖从早期孵化、中小科创企业成长到大型传统企业产业升级等全链条主体；交易商协会将科创票据分为科创主体类与科创用途类，既覆盖科技创新企业，也支持投向科技创新领域，后续还进一步推出混合型科创票据，不断丰富产品体系。
总体而言，科创债依托精细化的发行主体与产品分类，精准对接各类相关主体的差异化融资需求，为培育壮大新质生产力提供了高效、精准的金融支持。
（二）产业升级推动债市结构优化
明明和丘远航（2024）指出，近年来，我国债券市场虽实现规模稳步扩容，但市场结构优化仍存在明显短板，城投债占比偏高，适配科技创新企业融资特征的高收益债市场发展滞后。科创债在精准匹配科技创新全生命周期融资需求的同时，还有效破解了债券市场结构性痛点，优化了市场供给结构。
1. 以科创债助力城投转型
2023年之前，城投债在信用债市场的占比不断上升，从2015年末的24.1%升至2023年末的42.8%。自2023年下半年起，在一揽子化债政策推动下，城投债融资规模开始收缩，趋势延续至今。2026年一季度末，城投债存续规模降至9.4万亿元，占信用债存续规模的比重大幅降至26.7%（见图2）。在一揽子化债完成前，城投平台的融资能力预计仍将受限。随着信用债整体规模的进一步扩大，城投债占比将持续降低。从长期来看，国内债券市场结构将趋于平衡，更有利于支持新质生产力的发展。
当然，城投债与科创债也可以有效兼容。实际上，随着城投平台的积极转型，科创债已经逐渐成为助力城投转型的重要抓手。近年来所发行的科创债，均有部分由城投平台发行，说明城投平台融资与新质生产力融资并不互斥。以2025年末发行的城投科创债“25饶江K1”为例，其发行人为上饶经开区的城投平台——上饶市滨江投资有限公司，债券募集资金扣除发行费用后，将全部直接投资科技创新类企业的股权。由此可见，科创债有助于城投公司实现由传统基建投融资向产业发展的转型。又如，在2024年末发行的“鄂交YK07”，其发行人湖北交通投资集团有限公司属于广义城投类企业，且具有较强的科创属性，主持或参与交通科研项目近200个，完成科研成果800余项，在工程建设、工程材料、技术装备、节能减排、智慧交通等领域取得重大研究成果。因此，该公司可以借助科创债进行融资，并借此优化融资渠道，从而更好地开展科技创新活动。
在高收益债领域，因国内信用评级的区分度有限，通常以8%的到期收益率作为划分高收益债的基准。自2015年起，信用债市场整体规模不断扩大，但高收益债市场增长缓慢，其存量占比长期维持在10%以下。进入2023年城投化债周期后，城投债利差显著收窄，高收益债在存续信用债中的占比急剧下降至1.3%，较2022年末降低了4.9个百分点。2024年以来，高收益债市场继续萎缩，其占比持续低于1%（见图3）。
从海外经验来看，在高收益债发行主体中，不乏所谓“明日之星”。这类企业多来自新兴行业，与新质生产力的特征相契合。因其尚未形成规模，现金流不稳定，又有基于创新行业的高利润预期，需要并愿意以较高利率吸引债券投资者。相比之下，传统行业的企业经营模式较为固定，获取银行贷款较为容易，且融资成本可控，因此缺乏高息发债的动力。
当前，国内高收益债市场的发展关键在于扶持更多新兴企业成长，为其提供债券融资支持，从而推动产业结构与债券市场结构的协同优化。科创债就非常符合上述特征，培育科创债市场实际上具有“一石二鸟”的作用。随着越来越多新型科创企业借助科创债登陆债市，国内信用债的风险收益谱系也将更加丰富，并拓宽投资者的选择空间。
（三）科创债对高质量发展具有协同效应
科创债在助力科技金融的同时，也有助于做好金融“五篇大文章”中另外四篇大文章。随着市场规模的不断扩大，科创债与其他主题标签的联动有所增加。以“科创+绿色”的科创绿债为例，2021年以来，每年都有科创绿债发行。2025年，其发行规模增长至1064亿元，达到历史新高（见图4）。
随着金融“五篇大文章”的不断深化，预计多主题科创债的发行还有较大的增长空间。例如，科创债与普惠金融相结合，有望为中小企业提供更多融资支持，促进创新创业生态的完善。科创债与养老金融的联动，可以为养老产业的科技创新提供资金保障，推动养老产业高质量发展。
建议与展望
伴随新质生产力培育的持续深化、顶层政策体系的不断完善与债券市场生态的持续优化，科创债作为我国债券市场“科技板”的核心载体，将在服务科技创新、赋能新质生产力、推动高质量发展中发挥更为关键的战略作用。为更好地推动科创债市场发展，持续深化金融与实体经济的良性循环，笔者提出以下政策建议，并对科创债发展趋势进行展望。
（一）政策建议
一是持续完善顶层政策体系，强化精准化激励支持。建议监管部门持续迭代、优化科创债全链条制度体系，强化跨部门政策协同，重点在差异化税收优惠、定向财政贴息、风险补偿分担等领域出台专项激励政策，切实降低科创企业综合融资成本，持续提升市场主体的发行意愿与参与积极性，推动政策红利精准滴灌硬科技领域与新质生产力培育核心环节。
二是打造全生命周期风控体系，筑牢市场稳健运行底线。科创债发行主体多为科技创新型企业，普遍具有轻资产、高研发、长周期、技术迭代不确定性强的特征，经营与技术风险相对突出。建议加快构建适配科创企业发展规律的风险评估模型，完善发行端准入审核、存续期资金监管与信息披露、风险预警及市场化处置的全链条风险防控机制，提升科创债全流程监管效能，保障市场规范、平稳、可持续运行。
三是推动市场主体与产品多元扩容，放大政策杠杆撬动效能。进一步提高民营科创企业、专精特新企业、硬科技中小微企业的发行准入包容度，优化科创属性评价体系，丰富市场参与主体，优化市场供给结构。同时，加快推动科创债与国家战略导向的融合创新，重点打造“科创+绿色”“科创+普惠”“科创+数字”“科创+养老”等复合创新品种，精准匹配不同类型投资者的配置需求，充分释放科创债服务经济高质量发展的杠杆撬动作用。
（二）市场展望
一是精准赋能科技创新，加速产业转型升级与新质生产力培育。科创债将持续聚焦战略性新兴产业与未来产业，重点支持关键核心技术攻关领域，为科技创新全生命周期提供长周期、低成本、精准化的资金支持，加速科技成果向现实生产力转化，推动我国产业结构向高端化、智能化、绿色化升级。
二是持续优化债市供给结构，破解信用债市场结构性失衡难题。依托对新质生产力的精准赋能，科创债将持续丰富信用债市场优质核心资产供给，继续改善债券市场结构，推动我国债券市场从规模扩张向高质量发展转型，构建与实体经济发展需求更适配的债券市场体系。
三是引领债券市场产品创新，助力金融“五篇大文章”协同落地。科创债将持续发挥创新载体作用，推动债券市场在产品设计、发行机制、交易模式、风险管理等领域的全方位创新，如通过引入混包发行模式，做大科创资产证券化规模，实现核心企业科创信用沿产业链的精准传导。同时，深度联动科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融等协同发展，为我国金融市场高质量创新提供新的范式与方向。
（作者：中信证券首席经济学家 明明，中信证券固定收益分析师 丘远航，本文原载《债券》2026年5月刊）
编辑：王菁
声明：新华财经（中国金融信息网）为新华社承建的国家金融信息平台。任何情况下，本平台所发布的信息均不构成投资建议。如有问题，请联系客服：400-6123115
